Holbrook Working ( – ) est un professeur américain d'économie et de statistique au Food Research Institute de l'université Stanford. Il est connu pour ses contributions dans les domaines de la couverture de risque et à la théorie des prix des contrats à terme. Il a été un des premiers théoriciens du comportement des animateurs de marché[1], et du stockage (notamment pour la courbe de Working qui représente la différence entre les prix à court terme et à long terme des céréales et le niveau des stocks)[2],[3].
Working obtint son doctorat en économie agricole à l'université du Wisconsin à Madison en 1921. Il enseigna à l'université Cornell et l'université du Minnesota avant de rejoindre le Food Research Institute de Stanford en 1925. Son frère cadet Elmer Working a apporté une contribution majeure sur le problème d'identification des courbes de demande en économétrie, à laquelle Holbrook Working a également participé.
Working était en désaccord avec la théorie de Keynes sur le déport (backwardation en Anglais)[4], qui expliquait que la demande de couverture contre la baisse des prix diminuait les prix des contrats à terme. Working expliquait que la demande de couverture pouvait venir aussi bien du côté long que court. Selon Working, la couverture n'est pas tant une technique de réduction des risques qu'une "spéculation sur la base" qui permet aux traders informés et aux marchands de matières premières de réaliser un profit grâce à leur connaissance des variations futures de la différence entre les prix à terme et les prix du sous-jacent[5].
Les travaux d'Holbrook Working ont précédé l'hypothèse des marchés financiers efficients d'Eugene Fama. En 1934, il établit que les variations des prix sur plusieurs marchés sont aléatoires[7]. Dans la lignée d'Alfred Cowles, il montre que les variations de prix n'ont aucun pouvoir de prédiction. Working avança comme piste de recherche l'arrivée imprévisible d'information pour expliquer cette absence de prévisibilité des marchés. En cela, il anticipe l'hypothèse des marchés efficients intégrant l'information dans les prix tel qu'elle sera formulée par Cootner et Fama[8].
Holbrook Working et Harold Hotelling, « Applications of the theory of error to the interpretation of trends », Journal of the American Statistical Association, Special Issue: Proceedings of the American Statistical Association, vol. 24, no 165A, , p. 73–85 (DOI10.1080/01621459.1929.10506274)
Holbrook Working, « Differential price behavior as a subject for commodity price analysis », Econometrica, vol. 3, no 4, , p. 416–427 (DOI10.2307/1905633, JSTOR1912225)
↑Working, H. 1933, "Price Relations between July and September Wheat Futures at Chicago Since 1885", Wheat Studies of the Food Research Institute
↑On dit que le marché à terme est en "déport" quand les prix des contrats à terme sont décroissants avec l'échéance. Si le marché est en déport, plus l'échéance est lointaine, plus le prix diminue.
↑Michel Albouy, « Peut-on encore croire à l'efficience des marchés financiers ? », Revue française de gestion, vol. 31, no 157, , p. 169–188 (ISSN0338-4551, DOI10.3166/rfg.157.169-188, lire en ligne, consulté le )
↑Franck Jovanovic, « Le modèle de marche aléatoire dans l'économie financière de 1863 à 1976 », Revue d'Histoire des Sciences Humaines, vol. 20, no 1, , p. 51 (ISSN1622-468X et 1963-1022, DOI10.3917/rhsh.020.0051, lire en ligne, consulté le )
