ru %D0%98%D0%BF%D0%BE%D1%82%D0%B5%D1%87%D0%BD%D1%8B%D0%B9 %D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81 %D0%B2 %D0%A1%D0%A8%D0%90 (2007)

Ипотечный кризис в США
Ипотечный кризис в США
Момент времени	2007
	Медиафайлы на Викискладе

Ипотечный кризис в США (англ. subprime mortgage crisis) — финансово-экономический кризис, проявившийся резким ростом количества невыплат по ипотечным кредитам с высоким уровнем риска (субстандартная ипотека, выданная заёмщикам с уровнем кредитного скоринга ниже 600), учащением случаев отчуждения банками заложенного недвижимого имущества, а также вызванное ими падение цен на ценные бумаги, обеспеченные субстандартными закладными. Этот кризис стал началом финансового кризиса 2007—2008 годов, переросшего в мировой экономический кризис.

Традиционно в США доля ипотечных кредитов с высокой долей риска находилась на низком уровне в 8 %; в 2004—2006 годах она выросла до приблизительно 20 % от общего числа выданных ипотечных кредитов (и даже выше в некоторых регионах США)^[1]^[2]. Значительную часть (в 2006 г. более 90 %) составляли кредиты с плавающей процентной ставкой^[3]. Увеличение доли субстандартных кредитов^{[ком. 1]} было одним из проявлений более общей тенденции снижения стандартов кредитования, а также вывода на рынок более рискованных ипотечных продуктов^[3]^[4]. При этом потребительское кредитование в США приобретало всё большую популярность: в конце 2007 г. доля долговых обязательств от общей суммы располагаемого личного дохода выросла до 127 % (в 1990 г. она составляла 90 %), что в значительной мере было вызвано широким распространением ипотечного кредитования^[5].

Цены на жилую недвижимость в США активно росли до середины 2006 г., после чего они начали стремительно падать; из-за этого заёмщикам стало значительно сложнее добиться рефинансирования кредита. В то же время процентные ставки по ипотечным кредитам с плавающей ставкой начали повышаться, что повлекло за собой повышение размера ежемесячных выплат и привело к резкому росту количества случаев невыполнения обязательств по кредитам. Широко распространённые на финансовом рынке производные ценные бумаги, обеспеченные в том числе субстандартными ипотечными закладными, почти полностью обесценились, а нежелание частных инвесторов вкладывать средства в рынок кредитования и сокращение количества инвестиционных возможностей привели к значительному сокращению объёма торговли ипотечными и другими ценными бумагами по всему миру^[1]. Сомнения в устойчивости кредитного и финансового рынков США привели к ужесточению условий кредитования по всему миру и замедлению экономического роста как в США, так и в Европе.

Пик общего числа выселений за неуплату по ипотеке пришёлся на 2009—2010 годы^[6].

Предпосылки и хронология развития кризиса

Непосредственной причиной ипотечного кризиса стал прокол экономического пузыря на рынке недвижимости США, рост которого достиг наивысшей точки в 2005—2006 гг.^[8]^[9]. Вскоре после краха рынка недвижимости всё большее число заёмщиков было не в состоянии выполнять свои обязательства по субстандартным ипотечным кредитам и по ипотечным кредитам с плавающей процентной ставкой. В 2004—2007 гг. кредиторы выдавали большое количество субстандартных кредитов, и именно заёмщики, получившие кредиты в этот период времени, были чаще всего неспособны производить выплаты по обязательствам^[1]. Поскольку они были уверены в долгосрочном росте цен на жилую недвижимость, они были склонны принимать на себя трудновыполнимые обязательства по ипотечным кредитам, рассчитывая на проведение рефинансирования на более благоприятных условиях, а также из-за наличия привлекательных инновационных предложений (например, кредитов с низкими первоначальными выплатами). Кроме того, во многих случаях потребители, которые могли бы претендовать на стандартные условия кредитования, получили субстандартные ипотечные кредиты, хотя и соответствовали требованиям Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита (Freddie Mac) и Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Fannie Mae). Это произошло из-за сокращения влияния предприятий с государственным участием (Freddie Mac, Fannie Mae) в сфере ипотечного кредитования и улучшения позиций частных компаний-кредиторов^[1].

Секьюритизация ипотечных кредитов из группы самого высокого риска осуществлялась частными инвестиционными банками и, как правило, в отличие от предприятий с государственным участием, обладающих определённым влиянием и занимающих сильное положение на рынке, эти банки не могли воздействовать на инициаторов кредитов^[1]. В 2006—2007 гг. во многих регионах США стало сложнее провести рефинансирование кредита из-за роста процентных ставок и умеренного падения цен на жилую недвижимость. Без рефинансирования многие заёмщики оказались не в состоянии выполнить свои обязательства: ставка для ипотечных кредитов с плавающей процентной ставкой возросла, срок первоначальных низких выплат по ипотечным кредитам завершился, а цены на жилую недвижимость не выросли, как ожидалось, а упали. Вышеперечисленные факторы привели к увеличению количества случаев отчуждения банками недвижимого имущества заёмщиков. К сентябрю 2007 г. из-за падения цен на недвижимость рыночная стоимость 23 % объектов жилой недвижимости в США оказалась ниже суммы выплат по ипотечному кредиту. Это стало для заёмщиков финансовым стимулом для отказа от выплат по кредиту и передачи недвижимости в собственность залогодержателей^[10]. Начавшееся в конце 2006 г. массовое отчуждение собственности за долги, в том числе по субстандартным кредитам, продолжается и в настоящее время^{[уточнить]} и является одним из основных факторов мирового экономического кризиса, поскольку приводит к оттоку средств потребителей и уменьшает финансовую устойчивость банковских учреждений.

В 2002—2004 гг. доступность кредитов в США возросла благодаря значительным зарубежным инвестициям в первую очередь из азиатских стран с быстроразвивающейся экономикой и стран-экспортёров нефти, а также благодаря низкому уровню процентных ставок в Америке. Это привело к росту пузырей на рынке недвижимости и кредитном рынке. Благодаря облегчённому доступу к различным видам кредитов (ипотека, кредитные карты и кредиты на покупку автомобилей), потребители приняли на себя ранее небывалый объём обязательств^[11]^[12]. При этом бумы на рынке недвижимости и кредитном рынке привели к увеличению объёмов выпуска ипотечных ценных бумаг — производных финансовых продуктов, цена которых зависит от выплат по ипотечным кредитам и цен на жилую недвижимость. Эти инновационные ценные бумаги позволяли инвесторам со всего мира вкладывать средства в рынок недвижимости США. После того, как цены на недвижимость в США упали, крупные международные финансовые учреждения, инвестировавшие значительные заёмные средства в ипотечные ценные бумаги, понесли существенные убытки. Когда влияние кризиса распространилось за пределы рынка недвижимости, возросло число случаев невыполнения обязательств и по другим видам кредитов. Мировые финансовые потери, вызванные кризисом, оцениваются в триллионы долларов США^[13].

Одновременно с ростом пузырей на рынке недвижимости и кредитном рынке ряд факторов привёл к нарушению стабильности финансовой системы США. В частности, должностные лица высшего уровня не оценили должным образом опасность теневой банковской системы, образованной такими финансовыми организациями, как инвестиционные банки и хедж-фонды. Сложные забалансные методы секьюритизации и создания производных ценных бумаг позволяли «теневым» банкам скрывать долю заёмного капитала от инвесторов и контрольно-надзорных органов^[14]. Инновационные финансовые инструменты также сделали практически невозможной реорганизацию компаний после банкротства, и тем самым способствовали принятию решения о выделении правительственной экстренной финансовой помощи^[14]. Некоторые эксперты указывают на то, что хотя «теневые» компании заняли ведущие позиции на рынке кредитования, при этом они не были обязаны подчиняться нормам регулирования, распространяющимся на коммерческие (депозитные) банки, которые традиционно оказывали услуги по предоставлению кредитов^[15]. Организации теневой банковской системы и некоторые банки, подлежащие государственному регулированию, приняли на себя значительные долговые обязательства и в то же время выдавали кредиты с высоким уровнем риска, не обеспечивая наличия финансовых резервов, достаточных для компенсации возможных потерь по кредитам или ипотечным ценным бумагам^[16]. После того, как из-за краха рынка недвижимости эти компании понесли финансовые потери, предоставление кредитов в прежнем объёме стало невозможным. Это привело к замедлению деловой активности и возникновению сомнений в стабильности ключевых финансовых организаций. Необходимые для роста деловой активности средства для стимулирования рынка кредитования и укрепления доверия к рынку краткосрочных обязательств — одному из ключевых источников финансирования компаний — были предоставлены рядом центральных банков. Кроме того, правительства ряда стран оказали экстренную финансовую помощь многим финансовым организациям, что привело к значительному росту государственного долга.

Рецессия на рынке недвижимости и последовавший за ней кризис на финансовом рынке привели к тому, что рядом центральных банков было принято решение уменьшить процентную ставку, а многие правительства начали осуществлять программы стимулирования экономики. Кризис также оказал значительное воздействие на мировой рынок ценных бумаг: между 1 января и 11 октября 2008 г. держатели акций американских корпораций потерпели убытки в размере около 8 триллионов долларов США (общая стоимость акций упала с 20 трлн долларов до 12 трлн долларов). В других странах потери составили около 40 %^[17]. Потери на фондовых рынках и падение цен на жилую недвижимость привели к дальнейшему снижению экономической активности потребителей, которая является главной движущей силой развития экономики^[18]. В ноябре 2008 и марте 2009 г. прошли совещания лидеров крупных развитых и развивающихся стран, посвящённые выработке стратегий по борьбе с кризисом^[19] Также с предложениями по борьбе с кризисом выступили представители госслужб, центральных банков, экономисты и руководители предприятий^[20]^[21]^[22]. В июле 2010 г. в США был принят Закон Додда — Франка о реформе финансового сектора США (en:Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act), целью которого было устранение некоторых причин возникновения ипотечного кризиса.

Рынок субстандартного ипотечного кредитования

Заёмщики из группы высокого риска, как правило, не всегда способны погасить кредит и имеют небезупречную кредитную историю; соответственно, риск невыплат по субстандартным кредитам выше, чем по кредитам, выданным первоклассным заёмщикам^[23]. В случае несвоевременных выплат по ипотечному кредиту сервисному агенту (банку или другой финансовой организации), кредитор имеет право провести изъятие заложенного имущества.

В марте 2007 г. общая стоимость субстандартных ипотечных займов в США оценивалась в 1,3 трлн долларов^[24], в том числе субстандартные займы с правом удержания первой очереди, по которым не была произведена оплата (более 7,5 млн долларов)^[25]. В 2004—2006 гг. доля ипотечных займов с высоким уровнем риска составляла 19-21 % в общей сумме выданных кредитов, а в 2001—2003 гг. и 2007 г. — менее 10 %^[26]^[27]. В третьем квартале 2007 г. в 43 % случаев начала процесса отчуждения собственности, инициированных в начале квартала, причиной отчуждения были невыплаты по субстандартным ипотечным займам с плавающей процентной ставкой; при этом подобные кредиты составляли всего 6,8 % от общего объёма непогашенных ипотечных кредитов в США^[28]. К октябрю 2007 г. приблизительно 16 % выданных субстандартных ипотечных кредитов с плавающей процентной ставкой или были просрочены на срок в более чем 90 дней, или кредитор начал процесс отчуждения недвижимости. Это почти в три раза больше, чем в 2005 г^[29]. К январю 2008 г. доля непогашенных в срок кредитов выросла до 21 %^[30], а в мае 2008 г. она составляла 25 %^[31]. В конце 2006 г. в денежном отношении объём всех непогашенных ипотечных кредитов, выданных в США домохозяйствам на покупку жилой недвижимости, вмещающей до четырёх семей, составил 9,9 трлн долларов США, а на конец второго квартала 2008 г. — 10,6 трлн долларов США^[32]. В 2007 г. кредиторами был начат процесс отчуждения почти 1,3 млн объектов жилой недвижимости, на 79 % выше, чем в 2006 г.^[33] В 2008 г. произошло отчуждение 2,3 млн объектов, на 81 % больше, чем в 2007 г.^[34], а в 2009 г. — 2,8 млн объектов, на 21 % выше, чем в 2008 г.^[35].

В августе 2008 г. 9,2 % американских заёмщиков с непогашенными ипотечными кредитами или признали своё банкротство, или передали недвижимость в собственность кредитора^[36]. К сентябрю 2009 г. их число увеличилось до 14,4 %^[37]. С августа 2007 г. по октябрь 2008 г. в США был завершен процесс отчуждения 936 439 объектов жилой недвижимости^[38]. В нескольких штатах как общее количество, так и доля отчуждений имущества были значительно выше, чем в среднем по стране^[39]: в 2008 г. на десять штатов приходилось 74 % случаев передачи залогового имущества кредиторам, при этом в двух штатах (Калифорния и Флорида) произошёл 41 % всех отчуждений. В девяти штатах доля случаев отчуждения жилой недвижимости была выше, чем средняя по стране (1,84 % домохозяйств)^[40].

Причины кризиса

Среди причин кризиса можно назвать ряд факторов, характерных как для кредитного рынка, так и для рынка недвижимости, которые наблюдались в течение ряда лет. Среди факторов, называемых экспертами:

неспособность домовладельцев выполнять обязательства по ипотечным кредитам (в первую очередь из-за изменения процентной ставки по кредитам с плавающей процентной ставкой, принятия на себя невыполнимых обязательств, хищнического кредитования и спекуляции);
избыточное строительство в период бума;
выпуск ипотечных продуктов с высоким уровнем риска;
рост влияния частных компаний-кредиторов;
значительный рост уровня задолженности в сфере как личных, так и корпоративных финансов;
создание финансовых продуктов, рассредотачивающих и, возможно, скрывающих риски невыполнения обязательств по ипотечным кредитам;
неудовлетворительные методы регулирования денежного рынка и рынка недвижимости;
неуравновешенность внешнеторговых балансов;
неадекватное государственное регулирование^[1]^[20]^[41]^[42]^[43].

Тремя главными катализаторами ипотечного кризиса выступили: приток денег частного сектора, выход банков на рынок ипотечных облигаций и хищническое кредитование, в частности, ипотечный кредит 2-28 (кредит с плавающей процентной ставкой, выдаваемый на 30 лет, где процентная ставка зафиксирована в первые 2 года), который ипотечные кредиторы продавали напрямую или через ипотечных брокеров^[44]. На финансовых рынках и на фондовом рынке ключевым фактором, приведшим к возникновению условий, способствовавших кризису, был моральный риск^[45]. В опубликованной 15 ноября 2008 г. декларации антикризисного саммита G-20 по финансовым рынкам и мировой экономике были перечислены следующие причины ипотечного кризиса^[46]:

В существовавших ранее в текущем десятилетии условиях быстрого глобального роста, увеличивавшихся потоков капитала и длительной стабильности участники рынка, стремясь к получению высоких прибылей, не учитывали должным образом имеющихся рисков и действовали без надлежащего предварительного анализа. В то же время такие факторы, как слабые нормы в отношении гарантий, непродуманные методы управления рисками, растущая сложность и непрозрачность финансовых продуктов и вытекающее из этого чрезмерное использование кредитов для биржевой игры, в своей совокупности привели к появлению в этой системе уязвимых мест. Политики, а также регулирующие и контрольные инстанции в ряде развитых стран должным образом не учитывали и не боролись с нарастающими рисками на финансовых рынках, не шли в ногу с финансовыми инновациями и не принимали во внимание системных последствий мер регулирования, осуществляемых на национальном уровне.

В мае 2010 г. Уоррен Баффетт и Пол Волкер независимо друг от друга опубликовали списки вызвавших кризис неверных допущений и умозаключений, влиявших на активность финансовой и экономической систем США, среди которых:

Цены на жилую недвижимость не могут резко упасть^[47].
Нерегулируемые открытые финансовые рынки обеспечивают оптимальную продуктивность и стабильность системы, инновационные методики разработки новых видов кредитно-финансовых инструментов позволяют направлять средства на наиболее прибыльные и эффективные инвестиции.
Концепции из области физики и математики могут использоваться для создания финансовых моделей рынков для оценки рисков.
Несбалансированность экономики (например, значительный дефицит торгового баланса и низкий уровень сбережений) не влияет на устойчивость рынка.
Теневая банковская система и рынок производных ценных бумаг не нуждаются в более сильном правительственном регулировании^[48].

В январе 2011 г. американская Комиссия по расследованию причин финансового кризиса (англ. Financial Crisis Inquiry Commission) опубликовала заключительный доклад, согласно которому кризиса можно было избежать и он был вызван:

несовершенством финансового регулирования, в том числе неспособностью Федеральной резервной системы препятствовать выдаче токсичных ипотечных кредитов;
значительными нарушениями в сфере корпоративного управления, в том числе опрометчивыми рискованными действиями ряда финансовых корпораций;
опасным сочетанием избыточного кредитования и принятия на себя чрезмерных финансовых рисков, как домашними хозяйствами, так и игроками фондового рынка, что привело к кризису финансовой системы;
неготовностью к кризису высших должностных лиц на ключевых регулирующих и контрольных постах и недостаточным пониманием принципов работы финансовой системы;
систематическим несоблюдением этических норм и нарушением принципов прозрачности на всех уровнях^[49].

Бум и депрессия на рынке недвижимости

За несколько лет до начала кризиса низкие процентные ставки и значительный приток иностранного капитала привели к созданию благоприятных условий для роста рынка кредитования; в свою очередь, рост рынка кредитования способствовал быстрому росту рынка недвижимости и стимулировал финансирование потребления за счёт заёмных средств^[50]. В 2004 г. доля собственников жилой недвижимости в США достигла максимальной величины (69,2 %), при этом с 1980 по 1994 г. она находилась на уровне 64 %^[51]. Главной причиной увеличения доли собственников и роста спроса на недвижимость, вызвавшего дальнейший рост цен, стало распространение кредитования с высоким уровнем риска.

С 1997 по 2006 г. стоимость типичного объекта жилой недвижимости в США выросла на 124 %^[52]. До 2001 г. в течение двух десятилетий средняя по стране стоимость объекта жилой недвижимости была в 2,9-3,1 раза выше дохода среднестатистического домашнего хозяйства; в 2006 г. это соотношение составило 4,0 раза, а в 2007 г. — 4,6 раза^[41]. Рост пузыря на рынке недвижимости привел к тому, что многие домовладельцы смогли рефинансировать ипотечные кредиты по более низкой процентной ставке или получили вторичный ипотечный заём под прирост стоимости недвижимости для увеличения потребительских расходов. В конце 2007 г. процентное отношение общей суммы задолженностей американских домашних хозяйств к годовому личному располагаемому доходу составило 127 %, а в 1990 г. оно составляло 77 %^[5].

В то время как цены на жилую недвижимость росли^[53], доля личных сбережений сокращалась, а величина кредитов и потребительские расходы росли. Если в конце 1974 г. общая сумма долговых обязательств домашних хозяйств составляла 705 миллиардов долларов (60 % личного располагаемого дохода), то в 2000 г. она составляла 7,4 триллионов долларов, а на конец второго квартала 2008 г. — 14,5 триллионов долларов (134 % личного располагаемого дохода)^[54]^[55]. В 2008 г. в США в собственности членов одного типичного домашнего хозяйства находилось 13 кредитных карт, при этом 40 % владельцев имели задолженности по картам; в 1970 г. таких домохозяйств было всего 6 %^[56]. С началом формирования пузыря на рынке недвижимости общая сумма полученных потребителями кредитов под залог увеличивавшейся стоимости домов выросла с 627 миллиардов долларов в 2001 г. до 1 428 миллиардов долларов в 2005 г., то есть почти на 5 триллионов долларов^[57]^[58]^[59]. Если в 1990-х гг. сумма задолженностей по ипотечным кредитам составляла в среднем около 46 % ВВП, то к 2008 г. она составляла 73 % (10,5 триллионов долларов в денежном выражении)^[60]. С 2001 по 2007 г. сумма задолженностей по ипотечным кредитам в США выросла почти в два раза, а размер задолженностей по ипотечным кредитам в расчёте на одно домашнее хозяйство при практически неизменном уровне заработной платы вырос более чем на 63 % (с 91 500 до 149 500 долларов)^[49].

Резкий рост цен на недвижимость и распространение ипотечного кредитования привели к строительному буму и, с течением времени, к избытку домов, выставленных на продажу, что в середине 2006 г. привело к прекращению роста цен на недвижимость и их последующему падению^[61]. Доступность кредитных продуктов, а также широко распространённая вера в то, что цены на недвижимость будут продолжать расти, заставили многих неблагонадёжных заёмщиков согласиться на условия кредитования с плавающей процентной ставкой. Согласно условиям таких кредитов, процентная ставка на протяжении определенного периода времени оставалась на привлекательно низком уровне, после чего на оставшийся срок выплаты кредита она поднималась до рыночного уровня. Заёмщики, которые знали, что будут не в состоянии производить более высокие выплаты после окончания первоначального льготного периода, планировали провести рефинансирование кредита, что было возможным благодаря постоянному росту цен на недвижимость. Но когда во многих регионах США цены на дома начали падать, проведение рефинансирования стало проблематичным и те заёмщики, которые не смогли добиться рефинансирования кредита, оказались не в состоянии производить выплаты по более высоким ежемесячным ставкам.

Поскольку число заёмщиков, не выполнявших долговые обязательства, стало расти и продолжает расти до сих пор^{[когда?]}, увеличилось число отчуждений жилой собственности и, соответственно, количество объектов недвижимости, выставленных на продажу. Это привело к дальнейшему падению цен на дома для покупателей, а для домовладельцев — стоимости домов за вычетом долгов. Кроме того, сокращение выплат по ипотечным кредитам приводит к падению цен на ипотечные ценные бумаги, что отрицательно влияет на величину собственного капитала банков и их финансовую стабильность. Этот порочный круг является ключевой причиной возникновения кризиса^[62].

К сентябрю 2008 г. цены на жилую недвижимость в США упали в среднем на 20 % по сравнению с серединой 2006 г., когда они находились на самом высоком уровне^[63]^[64]. Вследствие 20%-го падения цен на недвижимость американские владельцы жилья обеднели почти на $5 триллионов^[65]. Это значительное и неожиданное падение также означало, что для многих заёмщиков разница между рыночной стоимостью недвижимости, приобретенной в кредит, и суммой выплат по кредиту стала нулевой или даже отрицательной. В марте 2008 г. число таких заёмщиков было оценено в 8,8 млн человек, или 10,8 % всех домовладельцев. По некоторым оценкам, в ноябре 2008 г. число таких заёмщиков выросло до 12 млн человек. К сентябрю 2010 г. 23 % всех объектов жилой недвижимости в США стоили меньше, чем сумма выплат по ипотечному кредиту, полученному для их приобретения^[10]. В подобной ситуации для заёмщиков выгоднее отказаться от исполнения обязательств, так как ипотечные кредиты, как правило, выдаются под залог недвижимости без права обращения взыскания на имущество заёмщика^[66]. Экономист Стэн Лейбовиц в статье, опубликованной в «Уолл стрит джорнал», утверждал, что во второй половине 2008 г. на объекты недвижимости с отрицательной стоимостью, составлявшие 12 % от общего числа залоговых объектов, приходилось 47 % случаев начала процесса отчуждения залоговой собственности. Он пришёл к выводу, что принятие решения заёмщиком об отказе от недвижимости зависело в первую очередь от стоимости недвижимости, а не вида кредита, кредитоспособности или надёжности заёмщика^[67].

Передача объектов недвижимости кредиторам привела к увеличению общего числа домов, выставленных на продажу. Соответственно, количество новых жилищных объектов, проданных в 2007 г., было на 26,4 % ниже, чем в предшествующем году, а отношение числа непроданных новых объектов недвижимости в январе 2008 г. к числу проданных объектов недвижимости в декабре 2007 г. составило 9,8 — самое высокое значение этого показателя с 1981 г.^[68]. Более того, почти четыре миллиона объектов было выставлено на продажу на вторичном рынке недвижимости^[69]; из них почти 2,9 миллиона были не заселены^[70]. Избыточное предложение привело к падению цен на жилую недвижимость, которое, в свою очередь, поставило под угрозу способность всё большего числа заёмщиков производить выплаты по ипотечному кредиту. Предполагается, что цены на недвижимость будут продолжать падать, пока количество домов, выставленных на продажу (пример избыточного предложения), не упадет до более приемлемого уровня^[71]. Исследование, опубликованное в январе 2011 г., показало, что в США с июня 2006 г., когда цены на жилую недвижимость находились на высшем уровне, по ноябрь 2010 г. цены упали на 26 %, то есть больше, чем во время Великой депрессии с 1928 по 1933 г. (25,9 %)^[72].

Спекулятивные инвестиции домовладельцев

Ипотечные займы, получаемые с целью спекуляции жилой недвижимостью, были названы одним из факторов, способствовавших кризису^[73]. В 2006 г. 22 % проданных объектов жилой недвижимости были приобретены с целью инвестиций, а ещё 14 % объектов были приобретены в качестве домов для проведения отпуска. В 2005 г. доля таких объектов была 28 % и 12 % соответственно. Таким образом, в 2006 г. рекордное число проданных объектов жилой недвижимости (40 %) не становилось основным местом проживания покупателей. Дэвид Лири, занимавший в то время должность главного экономиста Национальной ассоциации торговцев недвижимостью США (National Association of Realtors, NAR), указал, что сокращение объёма спекулятивных инвестиций в жилую недвижимость после 2006 г. было ожидаемым: «Спекулянты покинули рынок в 2006 г., из-за чего объём инвестиционных продаж жилой недвижимости стал падать значительно быстрее, чем объём продаж на первичном рынке»^[74].

В то время как исторически темпы роста цен на недвижимость примерно соответствовали темпам роста инфляции, между 2000 и 2006 г. цены на недвижимость выросли почти в два раза. Во время бума на рынке недвижимости традиционное отношение к домам как к виду долгосрочных инвестиций, не используемому для получения спекулятивной прибыли, изменилось. В СМИ часто появлялись репортажи о том, как в многоквартирных домах квартиры раскупались ещё во время строительства, а потом с большой прибылью распродавались владельцами, которые изначально не планировали там проживать^[75]. Ещё в 2005 г. несколько компаний, предоставляющих ипотечные кредиты, распознали риски спекуляции недвижимостью, после того как они выявили ряд инвесторов, берущих на себя крайне высокие кредитные риски при покупке на заёмные средства многочисленных объектов^[76].

Специалист Манхэттенского института политических исследований (Manhattan Institute for Policy Research) Николь Джилайнас (Nicole Gelinas) описала отрицательные последствия, возникающие в том случае, если кредитно-налоговая политика не адаптируется к смене консервативного отношения потребителей к жилой недвижимости (страхование вкладов от инфляции) её восприятием как объекта спекулятивных инвестиций^[77]. Экономист Роберт Шиллер утверждает, что рост спекулятивных рыночных пузырей основан на «заразительном оптимизме, который часто становится преобладающим настроением при росте цен и не меняется вне зависимости от фактического положения дел. Рыночные пузыри — в первую очередь социальный феномен. Пока мы не поймем, какие особенности психологии человека позволяют им расти, и не научимся управлять этими особенностями, рыночные пузыри будут продолжать появляться»^[78]. Сторонник кейнсианской теории Хайман Мински описал, как займы, получаемые с целью спекуляции, приводят к росту задолженностей и, впоследствии, к обвалу стоимости активов^[79]^[80].

Уоррен Баффетт в своих показаниях Комиссии по расследованию причин финансового кризиса сообщил: «Этот был самый большой рыночный пузырь из всех виденных мною … Всё население США постепенно начало верить, что цены на жилую недвижимость не способны резко упасть»^[47].

Ипотечные кредиты с высоким уровнем риска и нормы кредитования и привлечения заёмных средств

В годы, предшествовавшие кризису, поведение кредиторов кардинально изменилось: они были готовы предоставлять кредиты на всё более значительные суммы всё более неблагонадежным заёмщикам^[1]^[81], в том числе иммигрантам, не имеющим документов на право проживания в стране^[82]. В особенности стандарты кредитования были ослаблены в 2004—2007 гг., когда рыночная доля предприятий с государственным участием упала, а на долю частных компаний, осуществляющих секьюритизацию ипотечных кредитов, стало приходиться более чем половина рынка^[1]. В 1994 г. были выданы кредиты с высоким уровнем риска на сумму в 35 миллиардов долларов США (5 % от общей суммы выданных кредитов)^[83], в 1996 г. — 9 %^[84], в 1999 г. — 13 % (160 миллиардов долларов США)^[83] и, наконец, в 2006 г. — 20 % (600 миллиардов долларов США)^[84]^[85]^[86]. Исследование, проведенное специалистами Федеральной резервной системы, показало, что в 2001—2007 гг. средняя разница между процентной ставкой по стандартному и субстандартному ипотечным кредитам (то есть надбавка за более высокий риск) значительно уменьшилась. Именно такое сочетание уменьшения величины надбавок за риск и ослабления правил кредитования характерно для периода роста в рамках циклов кредитного рынка, после которого наступает период депрессии^[87].

Кредиторы не только начали рассматривать заявления потенциальных заёмщиков из групп более высокого риска, но стали привлекать потенциальных клиентов новыми привлекательными условиями кредитования, которые также становились всё более рискованными. В 2005 г., например, для покупателей первого объекта жилой недвижимости средняя величина первоначального взноса по ипотечному кредиту составляла 2 % от общей суммы кредита, а 43 % покупателей в этой категории получили кредиты, не требующие внесения первоначального взноса^[88]. Для сравнения, в Китае величина взноса превышает 20 % от общей суммы кредита и становится ещё выше при покупке последующих объектов недвижимости^[89].

Выдача субстандартных ипотечных кредитов также была облегчена изменением принципов оценки кредитоспособности заёмщиков. Сначала появились кредиты для лиц с заявленным доходом и подтвержденным наличием активов (англ. stated income, verified assets, SIVA): доказательство наличия источника доходов перестало быть обязательным, заёмщикам было достаточно указать наличие дохода и подтвердить наличие денег на банковском счёте. Затем появились кредиты для лиц без источников доходов и с подтверждённым наличием активов (англ. no income, verified assets, NIVA): кредиторы больше не требовали подтверждения наличия работы, для получения ссуды было достаточно наличия денежных средств на банковском счете. Критерии оценки кредитоспособности заёмщиков продолжали становиться всё мягче, чтобы сделать возможной выдачу большего количества кредитов и выпуска большего числа ценных бумаг. Это привело к появлению кредитов для лиц без источников доходов и без активов (англ. no income, no assets, NINA, иногда также en:Ninja loans). По сути, они являются официальным кредитным продуктом, который позволяет получить кредит без необходимости доказать или даже указать наличие каких-либо собственных активов, только на основе кредитного рейтинга^[90].

Другим примером новых видов кредитов, созданных для привлечения новых заёмщиков, является ипотечный кредит с плавающей ставкой (англ. adjustable-rate mortgage, ARM), по условиям которого в течение первоначального периода осуществляется выплата только процентов по кредиту (а не основной суммы долга). Ещё один пример — кредит с «вариантами оплаты» (англ. "payment option" loan), когда заёмщик имеет право самостоятельно выбирать размер ежемесячных выплат, но если при этом ссудные проценты не покрываются, то разница прибавляется к основной сумме долга. В 2005—2006 гг. многие заёмщики (почти один из десяти) воспользовались кредитами с такими условиями. При этом вполне возможна ситуация, в которой величина остаточной задолженности по кредиту продолжала бы расти из-за того, что выплаты были слишком низкими^[49]. По некоторым оценкам, треть кредитов с плавающей процентной ставкой, выданных в 2004—2006 гг., в течение первоначального срока предоставлялась с льготной процентной ставкой ниже 4 %, по завершении которого ставка значительно увеличивались, так что ежемесячные выплаты могли вырасти даже в два раза^[84].

К 2006 г. доля заёмщиков, которые предпочли получить субстандартные кредиты, несмотря на то, что их кредитный рейтинг позволял претендовать на получение кредита на стандартных условиях, выросла с 41 % (2001 г.) до 61 %. Необходимо уточнить, что условия предоставления кредита определяются помимо кредитного рейтинга рядом других факторов. Тем не менее, в некоторых случаях кредиторы создавали систему поощрений, направленную на то, чтобы ипотечные брокеры предлагали субстандартные кредиты даже в тех случаях, когда потенциальный заёмщик мог рассчитывать на получение кредита по стандартным условиям^[91].

Во время бума на рынке недвижимости резко ухудшились стандарты оценки платёжеспособности потенциальных заёмщиков. Использование автоматизированной системы оценки позволяло выдавать кредиты без надлежащего рассмотрения кредитной истории и запросов необходимой документации^[92]. В 2007 г. 40 % всех кредитов с высоким уровнем риска были выданы по итогам проверки заявлений системой автоматизированной оценки платёжеспособности^[93]^[94]. Согласно заявлению председателя Ассоциации ипотечных банков США (en:Mortgage Bankers Association), ипотечные брокеры не обеспечивают достаточного качества проверки платёжеспособности заёмщиков, поскольку не заинтересованы в потере высоких прибылей от проведения высокого числа операций на рынке ипотечного кредитования^[95]. Также в тот период времени на данном рынке значительно участились случаи мошенничества как со стороны кредиторов, так и заёмщиков^[96].

В отчете, опубликованном в январе 2011 г., Комиссия по расследованию причин финансового кризиса указала, что многие кредиторы не проверяли данные, предоставленные потенциальными заёмщиками, зачастую «сознательно игнорируя» их фактическую неплатежеспособность. Почти 25 % всех ипотечных кредитов, выданных в первой половине 2005 г., были кредитами «только с процентными выплатами». 68 % кредитов с плавающей процентной ставкой и предоставлением «вариантов оплаты», выданных компанией Countrywide Financial^[англ.] и банковским холдингом Washington Mutual в том же году, были кредитами без обязательств предоставления подтверждающей документации или с крайне низкими требованиями по документации^[49].

Что же привело к ослаблению стандартов предоставления кредитов? По меньшей мере в одном исследовании предполагается, что оно было вызвано переходом от дуополии с чёткими регулирующими нормами на рынке секьюритизации ипотечных кредитов к конкурентному рынку, на котором наибольшим влиянием обладали кредиторы^[1]. Худшие годы для рынка ипотечного кредитования совпали с периодами, в которые предприятия с государственным участием были в наиболее ослабленном положении, а ипотечные кредиторы и частные компании, занимающиеся секьюритизацией, в наиболее сильном^[1]. Почему же существовал спрос на секьюритизацию ипотечных кредитов с высоким уровнем риска частными компаниями? Корреспонденты Национального государственного радио США в программе «Огромный денежный фонд», получившей премию Пибоди, утверждали, что в начале десятилетия владельцы «огромного фонда» (то есть мирового фонда инвестиций с фиксированным доходом, объём которого составлял 70 триллионов долларов США) искали возможность получать более высокую прибыль, чем от инвестиций в долгосрочные казначейские облигации. Хотя мировой инвестиционный фонд с 2000 по 2007 г. вырос почти в два раза, темпы роста предложения прибыльных инвестиций с относительно низким уровнем риска оставались значительно ниже, поэтому для удовлетворения спроса на прибыльные инвестиции банки фондового рынка США создали ряд инновационных финансовых инструментов, таких как ипотечные ценные бумаги (англ. mortgage-backed security, MBS) и обеспеченные залогом долговые обязательства (CDO), которые были оценены рейтинговыми агентствами как бумаги с низким уровнем риска. На практике инвестиционные инновации фондового рынка позволили направить деньги инвесторов на дальнейшее развитие рынка ипотечного кредитования США и, соответственно, позволить всем участникам ипотечной цепочки, от ипотечных брокеров, продающих кредиты, до небольших банков, предоставляющих кредиты, и огромных банковских корпораций, стоящих за ними, получать за счёт комиссионных огромные прибыли. Приблизительно к 2003 г. рынок кредитования по стандартным условиям был насыщен, но поскольку спрос на ипотечные ценные бумаги и обеспеченные залогом долговые обязательства оставался на высоком уровне, стандарты кредитования были изменены для того, чтобы продолжать осуществлять продажи бумаг, и, соответственно, получать прибыль. В конце концов ускоренный спекуляциями недвижимостью рост пузыря на рынке ипотечного кредитования привел к нарушению стабильности рынка. Вот как это описали корреспонденты Национального государственного радио США^[97]:

Проблема состояла в том, что хотя цены на жилую недвижимость продолжали резко расти, заработная плата оставалась на том же уровне. С 2000 по 2007 г. средний доход домохозяйства не вырос. И чем больше поднимались цены, тем более шатким становилось положение на рынке недвижимости. Неважно, насколько слабыми становились стандарты кредитования, неважно, сколько создавалось инновационных ипотечных продуктов, предназначенных для привлечения людей, которые на самом деле не могли позволить себе займы на покупку домов, неважно, что ещё изобретали специалисты рынка ипотечного кредитования — обычные заёмщики больше не могли выполнять обязательства по ипотечным кредитам. К концу 2006 г. средняя стоимость объекта жилой недвижимости была в четыре раза выше доходов среднестатистической семьи. В прошлом соотношение составляло два-три раза. Из-за этого ипотечные кредиторы столкнулись с совершенно новым феноменом: заёмщики заключали договор о покупке дома, подписывали закладную, и… объявляли о неспособности выполнять обязательства по кредиту в первый же месяц. Причиной были не серьёзные расходы из-за внезапной болезни и не потеря работы членами семьи — они просто были не в состоянии осилить даже первый взнос. И это, возможно, стало моментом, когда один из самых больших спекулятивных рыночных пузырей неслышно лопнул.

Мошенничество на рынке ипотечного кредитования

В 2004 г. Федеральное бюро расследований предупредило о начале «эпидемии» ипотечного мошенничества, которое является одним из главных кредитных рисков субстандартного кредитования. Согласно мнению специалистов ФБР, широкое распространение мошенничества могло привести «к осложнениям на рынке кредитования и таким же тяжелым последствиям, как после ссудо-сберегательного кризиса»^[98]^[99]^[100]^[101].

В докладе, опубликованном в январе 2011 г., Комиссия по расследованию причин финансового кризиса отметила, что «ипотечное мошенничество процветало в условиях резкого ухудшения стандартов предоставления кредитов и незначительного рыночного регулирования. Количество отчетов о подозрительных финансовых сделках (отчетов о сделках, которые могут являться финансовыми преступлениями), предоставляемых депозитарными банками и связанными с ними организациями, выросло в 20 раз между 1996 г. и 2005 г., а между 2005 г. и 2009 г. снова увеличилось более чем в два раза. В одном из исследований размер убытков от ипотечного мошенничества в 2005—2007 гг. оценивается в 112 миллиардов долларов США. Кредиторы предоставляли займы лицам, неплатежеспособность которых была заведомо известна, несмотря на то, что выдача этих кредитов могла привести к значительным убыткам держателей ипотечных ценных бумаг»^[49].

Работники прокуратуры штата Нью-Йорк в настоящее время проводят расследование деятельности восьми банков по подозрениям в введении в заблуждение рейтинговых агентств для завышения рейтинга ценных бумаг, производных от субстандартных кредитов. Комиссия по ценным бумагам и биржам США, Министерство юстиции США и федеральная прокуратура, а также другие госорганы США проводят расследование того, как банки создавали, оценивали и торговали ипотечными ценными бумагами, которые оказались одними из худших инвестиционных инструментов. В 2010 г. гражданские и уголовные дела находились на раннем этапе расследования^[102].

Методы секьюритизации

В традиционной модели ипотечного кредитования банки становились организаторами кредита для заёмщика (домовладельца) и несли риски невыполнения обязательств по кредиту. Секьюритизация — это процесс объединения кредитов или других активов, приносящих прибыль, для создания ценных бумаг (то есть обязательств), которые затем продаются инвесторам. Секьюритизация ипотечных ценных бумаг в её современной форме была создана в США в начале 1980-х гг., когда предприятия с государственным участием вышли на этот рынок и стали создавать пулы традиционных стандартных ипотечных кредитов со сравнительно низким уровнем риска, продавать инвесторам ценные бумаги, обеспеченные закладными по кредитам, и предоставлять гарантии по бумагам в случае невыполнения обязательств по ипотечным кредитам^[1]. Также появилась и более рискованная версия секьюритизации: частные банки объединяли ипотечные кредиты из групп более высокого риска и, как правило, не предоставляли гарантий в случае невыполнения обязательств^[1]. Другими словами, в то время как предприятия с государственным участием перекладывали на инвесторов только процентный риск, частные банки (инвестиционные или коммерческие банки) перекладывали на инвесторов как процентный, так и кредитный риск^[1]. С развитием рынка секьюритизации традиционная модель была вытеснена новой моделью распределения кредитного риска между многочисленными инвесторами при помощи выпуска обеспеченных залогом долговых обязательств и ценных бумаг, обеспеченных жилищными закладными. Перекладывание риска на инвесторов привело к возникновению риска недобросовестности: приоритетным становилось осуществление как можно большего количества сделок ипотечного кредитования, а не обеспечение их качества^[103]^[104].

К середине 2000-х гг. доля операций предприятий с государственным участием на рынке секьюритизации резко упала, а доля частных банков — резко возросла^[1]. В большой степени рост последней был вызван операциями по секьюритизации ипотечных кредитов группы высокого риска и кредитов категории промежуточной группы риска «Alt-A»^[1]. Рост доли рынка частных банков и сокращение рыночной доли предприятий с государственным участием привело к значительному ухудшению качества ипотечных кредитов^[1]. Частные банки занимались секьюритизацией самых рискованных ипотечных кредитов, в то время как ипотечные кредиты, которыми занимались предприятия с государственным участием, продолжали показывать наилучшие результаты, даже по сравнению с теми кредитами, которые были не секьюритизованы, а входили в инвестиционные портфели^[1].

К середине 1990-х гг. секьюритизация получила широкое распространение. Общая стоимость выпущенных в 1996—2007 гг. ценных бумаг, обеспеченных жилищными закладными, выросла почти в три раза, до 7,3 трлн долларов США. Доля секьюритизованных бумаг этого типа выросла с 54 % в 2001 г. до 75 % в 2006 г.^[87]. Выборка из 735 сделок по обеспеченным залогом долговым обязательствам, совершенным между 1999 и 2007 г., показала, что доля субстандартных и прочих нестандартных ипотечных кредитов в данном классе обязательств продолжала расти — в 2000 г. они составляли 5 %, а в 2007 г. — 36 % сделок^[105]. В 2008 г. суммарный объём задолженностей американских домовладельцев, потребителей и организаций составлял приблизительно 25 триллионов долларов США. Из них 8 триллионов приходились на долю традиционных ипотечных кредитов, выдаваемых американскими банками, 7 триллионов долларов — на задолженности по облигациям и прочим традиционным ценным бумагам, а оставшиеся 10 триллионов — на рынки секьюритизации. Однако весной 2007 г. активность на рынках секьюритизации стала замедляться, а к осени 2008 г. практически прекратилась. Это привело к сокращению объёмов частного кредитования более чем на треть^[106]^[107]. В феврале 2009 г. Бен Бернанке констатировал, что фактически на рынках секьюритизации по-прежнему не наблюдается активности, за исключением рынка ипотечных кредитов, соответствующих критериям Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита и Федеральной национальной ипотечной ассоциации, на котором эти организации были готовы заключать сделки^[108].

Несовершенство процесса моделирования рисков по кредитам, входящим в пулы секьюритизации, используемого для оценки платежеспособности заёмщика, а также рейтинговыми агентствами и инвесторами для оценки риска, является одной из непосредственных причин ипотечного кризиса в США. Моделирование корреляций, то есть определение того, как риск невыполнения обязательств по одному кредиту, входящему в пул, статистически соотносится с риском невыполнения обязательств по другим кредитам, было основано на методе «копулы Гаусса», разработанном статистиком Дэвидом Ли (David X. Li). Как выяснилось позднее, в данном методе, широко используемом для оценки рисков, связанных с операциями по секьюритизации, применялся чрезмерно упрощённый подход к оценке корреляций. До того, как были выявлены недостатки этой модели, была осуществлена оценка и продажа субстандартных ценных бумаг с обеспечением активами и обеспеченных залогом долговых обязательств на сумму в несколько сотен миллиардов долларов. К тому времени, как инвесторы перестали покупать ценные бумаги, обеспеченные субстандартными ипотечными кредитами, тем самым ограничив возможности кредиторов продолжать выдавать займы с высоким уровнем риска, кризис уже находился в начальной стадии^[109].

По мнению лауреата Нобелевской премии, доктора философии Майкла Спенса, «создается впечатление, что инновационные финансовые инструменты, предназначенные для перераспределения и уменьшения риска, в первую очередь способствовали его сокрытию. Для дальнейшего развития рынка необходимо решить важную задачу — понять то, как эта динамика может улучшить аналитические возможности системы раннего реагирования на нарушение стабильности финансовой системы»^[110].

Неточные кредитные рейтинги

В настоящее время проводится ряд расследований того, почему рейтинговые агентства оценили ипотечные ценные бумаги, созданные на основе кредитов с высоким уровнем риска, как ценные бумаги инвестиционного класса. Финансирование бума на рынке недвижимости стало возможным именно благодаря привлекательному для инвесторов высокому рейтингу ипотечных ценных бумаг. Эти рейтинги считались обоснованными из-за применения компаниями методик уменьшения риска, таких как страхование от невыполнения обязательств по кредиту и перенос первоначальных потерь на покупателей ценных бумаг. Тем не менее, есть также свидетельства того, что некоторые участники процесса оценки субстандартных ипотечных ценных бумаг знали о том, что рейтинги не соответствовали действительности^[111].

Критики рейтинговых агентств утверждают, что на объективность оценок влиял конфликт интересов, вызванный тем, что деятельность агентств оплачивалась инвестиционными банками и другими организациями, создающими и продающими структурированные ценные бумаги^[112]. 11 июня 2008 года Комиссией по ценным бумагам и биржам США был предложен ряд правил, призванных смягчить конфликт интересов рейтинговых агентств и организаций, занимающихся продажей структурированных ценных бумаг^[113]. 3 ноября 2008 года, после проведения десятимесячного расследования, выявившего «значительное несовершенство методов оценки кредитного рейтинга», в том числе существование конфликтов интересов, Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила меры по усилению надзора за деятельностью рейтинговых агентств^[114].

Между третьим кварталом 2007 года и вторым кварталом 2008 года в более низкую категорию кредитного рейтинга были переведены ипотечные ценные бумаги общей стоимостью в 1,9 триллионов долларов США. Во многих финансовых организациях для сохранения требуемого коэффициента покрытия капитала сочли необходимым снизить стоимость своих ипотечных ценных бумаг и приобрести дополнительный капитал. Если для этого осуществлялся выпуск дополнительных акций, то стоимость акций, уже находящихся в обращении, падала. Таким образом, понижение кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг привело к падению цен на акции многих финансовых корпораций^[115].

В докладе Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, опубликованном в январе 2011 года, указано, что «деятельность трех рейтинговых агентств в высшей степени способствовала началу финансового кризиса, так как только с их одобрения были возможны выпуск и продажа ипотечных ценных бумаг, ставших его причиной. Инвесторы часто слепо верили в стабильность ценных бумаг, получивших определённый тип рейтинга. В некоторых случаях приобретение этого вида ценных бумаг было обязательным, а в некоторых случаях наличием ипотечных ценных бумаг определялась методика расчёта регулятивного капитала. Этот кризис произошёл исключительно в результате деятельности рейтинговых агентств. Высокие кредитные рейтинги помогли рынку расти, а их снижение в 2007—2008 годах нанесло серьёзный ущерб многим рынкам и компаниям». Далее в отчете указывается, что рейтинги были необъективными из-за «несовершенных компьютерных моделей оценки; давления, оказываемого финансовыми компаниями, которые оплачивали проведение работ; неослабевающего стремления захватить большую долю рынка; отсутствия, несмотря на рекордные прибыли, ресурсов, необходимых для качественного выполнения работ; наконец, отсутствия эффективной системы общественного наблюдения»^[49].

Правительственная политика

Причинами кризиса называли и излишнее регламентирование деятельности кредитного рынка, и несостоятельность политики правительства по её регламентированию, и дерегуляцию кредитного рынка. В своих выступлениях перед конгрессом США Алан Гринспен и представители Комиссии по ценным бумагам и биржам признали неудачным решением предоставление полномочий по саморегулированию инвестиционным банкам^[116]^[117]^[118].

В 1982 г. конгрессом США был принят закон «О паритете в альтернативном ипотечном кредитовании» (англ. Alternative Mortgage Transaction Parity Act, AMTPA), который разрешил организациям-кредиторам, не являющимся федеральными банками, выдачу ипотечных займов с плавающей процентной ставкой. Среди новых видов кредитов, созданных и начавших становиться популярными в начале 1980-х гг., были кредиты с плавающей процентной ставкой (англ. adjustable-rate mortgage), кредиты с предоставлением возможности выбора размера выплат (англ. option adjustable-rate mortgage), кредиты с погашением долга крупной суммой в момент истечения срока ссуды (англ. balloon-payment mortgage) и кредиты с выплатой только процентов в начальном периоде (англ. interest-only mortgage). Считается, что эти новые виды займов вытеснили традиционные для банков обычные виды ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой и погашением в рассрочку. Критики политики саморегулирования банковской отрасли, которая способствовала развитию ссудо-сберегательного кризиса (Savings and loan crisis), утверждают, что конгрессом США не было обеспечено наличие механизма правового регулирования, который остановил бы злоупотребление этими видами кредитов. Именно существование инновационных видов кредитов сделало возможным ставшее впоследствии широко распространённым хищническое кредитование^[44]^[117]. Из выданных в 2006 г. субстандартных кредитов приблизительно 90 % были кредитами с плавающей процентной ставкой^[3].

Хотя ряд политиков, экспертов и сотрудников исследовательских центров, созданных на средства компаний финансового рынка, утверждал, что государственная политика обеспечения наличия доступного жилья была одной из главнейших причин финансового кризиса, подробный анализ данных по ипотечным кредитам, проведённый специалистами Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, экономистами Федеральной резервной системы и независимыми экспертами-научными сотрудниками американских ВУЗов показывает, что эта точка зрения, скорее всего, является неверной^[1]. По сравнению с другими субстандартными кредитами, субстандартные кредиты, выданные согласно закону «О местных реинвестициях», показали лучшие результаты, а кредиты предприятий с государственным участием также были более стабильными, чем кредиты, входящие в пулы секьюритизации частных банков^[1].

Многие президенты, в том числе Рузвельт, Рейган, Клинтон и Джордж У. Буш, среди своих целей указывали увеличение в США количества домовладельцев^[119]. В 1995 г. рядом предприятий с государственным участием, таких как Fannie Mae, были получены налоговые льготы, направленные на стимулирование покупки ипотечных ценных бумаг, в том числе обеспеченных кредитами заёмщикам с низким уровнем доходов. Это стало началом выхода Fannie Mae и Freddie Mac на рынок субстандартного кредитования^[120]. В 1996 г. Министерством жилищного строительства и городского развития (англ. Department of Housing and Urban Development) Fannie Mae и Freddie Mac была задана квота покупки ипотечных ценных бумаг, обеспеченных кредитами заёмщиков с доходом ниже среднего дохода по региону. Квота составила минимум 42 % от общего объёма покупок ипотечных ценных бумаг, в 2000 г. она поднялась до 50 %, а в 2005 г. — до 52 %^[121]. С 2002 по 2006 г., в то время как рынок субстандартного ипотечного кредитования США вырос на 292 %, общая стоимость субстандартных ипотечных ценных бумаг (в том числе обеспеченных кредитами категории «Alt-A»), купленных агентствами, выросла с 38 миллиардов долларов в год до приблизительно 175 миллиардов долларов, а потом упала до 90 миллиардов долларов в год (ипотечная ассоциация Fannie Mae перестала покупать ценные бумаги, обеспеченные кредитами категории «Alt-A», из-за высокого риска невыполнения обязательств в начале 1990-х гг.). К 2008 г. в собственности Fannie Mae и Freddie Mac находились, напрямую или в ипотечных пулах, ипотечные ценные бумаги на сумму в 5,1 триллион долларов США, то есть почти половина суммарного объёма рынка ипотечных ценных бумаг США^[122]. Доля заёмного капитала у этих ипотечных агентств всегда была очень высокой: на 30 июня 2008 г. их совокупная чистая стоимость составляла всего 114 миллиардов долларов США^[123]. Когда в сентябре 2008 г. возникли опасения, что Fannie Mae и Freddie Mac не смогут выполнить свои обязательства, правительство США было вынуждено принять на себя внешнее управление этими компаниями, что на практике означало их национализацию за счёт налогоплательщиков^[124]^[125].

В 2011 г. Комиссия по расследованию причин финансового кризиса признала, что деятельность Fannie Mae и Freddie Mac «способствовала кризису, но не является основной его причиной». В отличие от ипотечных бумаг большинства финансовых корпораций, ипотечные бумаги этих агентств во время кризиса в целом не обесценились и не привели к значительным финансовым потерям. В то время как Fannie Mae и Freddie Mac участвовали в развитии рынка субстандартных и других видов рисковых ипотечных кредитов, они следовали за игроками фондового рынка и другими кредиторами, задававшими направление развития рынка субстандартного кредитования^[49]. Банковский закон Гласса-Стиголла был принят в 1933 г. после окончания Великой депрессии для того, чтобы предотвратить конфликт интересов между кредитованием и оценкой ценных бумаг путём разграничения сфер деятельности коммерческих и инвестиционных банков. Экономист Джозеф Стиглиц выступал против его отмены, которую он назвал «кульминацией лоббистской кампании банков и отрасли финансовых услуг … инициатором осуществления которой в конгрессе являлется сенатор Фил Грэмм». По его мнению, отмена закона способствовала кризису, так как из-за неё превалирующей корпоративной культурой стала не более консервативная культура коммерческих банков, а культура инвестиционных банков, в которой высокие риски являлись приемлемыми, из-за чего в период бума выросли как доля рискованных операций, так и доля заёмного капитала^[126].

Консерваторы и последователи либертарианства также указывали на возможное влияние на развитие кризиса закона «О местных реинвестициях» 1977 г. (англ. Community Reinvestment Act); по их мнению, этот закон стимулировал выдачу кредитов недобросовестным заёмщикам^[127]^[128]^[129]^[130]. В то же время, как указывали их оппоненты, в течение предшествовавших кризису 30 лет увеличения риска кредитования не наблюдалось^[131]^[132]^[133]^[134]. Также противники закона «О местных реинвестициях» утверждают, что поправки к закону, принятые в середине 1990-х гг., привели к увеличению количества ипотечных кредитов, выдаваемых заёмщикам с низким уровнем доходов, которые ранее не могли бы рассчитывать на получение ссуды, и разрешили секьюритизацию ипотечных кредитов, регулируемых данным законом, несмотря на то, что многие из них были субстандартными^[135]^[136].

Член правления Федеральной резервной системы Рэндалл Крознер (Randall Kroszner) и председатель Федеральной корпорации по страхованию вкладов Шейла Бэйр (Sheila Bair) выразили свою уверенность в том, что закон «О местных реинвестициях» не способствовал развитию кризиса^[137]^[138].

В январе 2010 г. экономист Пол Кругман указал, что одновременный рост пузырей на рынках жилищного и коммерческого строительства подрывает доводы тех, кто утверждает, что главными причинами кризиса стали Fannie Mae, Freddie Mac, закон «О местных реинвестициях» или хищническое кредитование, поскольку несмотря на то, что вышеназванные возможные причины оказывали влияние только на деятельность на рынке жилищного строительства, пузыри развивались на обоих рынках^[139].

В своём заключении, опубликованном в январе 2011 г., члены Комиссии по расследованию причин финансового кризиса указали, что «закон „О местных реинвестициях“ не оказывал значительного влияния на развитие рынка субстандартного кредитования или ипотечного кризиса. На большинство заёмщиков из группы риска действие закона не распространялось: согласно исследованиям, только 6 % выданных кредитов с высоким уровнем риска были выданы благодаря вступлению в действие закона. При этом в одном и том же регионе частота невыполнения обязательств по займам, выданным кредиторами, осуществляющими свою деятельность в регионе в соответствии с положениями закона, была в два раза ниже, чем по займам, выданным в тех же регионах независимыми кредиторами»^[49].

Некоторые СМИ обвиняли администрацию Джорджа У. Буша в остановке расследований случаев хищнического кредитования в период роста пузыря на рынке недвижимости^[140]. Однако, когда в 2003 г. Буш призвал к проведению расследований и усилению контроля за деятельностью Fannie Mae и Freddie Mac, член конгресса США Барни Фрэнк бурно протестовал против его предложений, утверждая, что «эти организации не находятся под угрозой какого бы то ни было финансового кризиса. Чем больше паникёров преувеличивает затруднительность их положения, тем большим становится давление на эти компании, тем сложнее будет для них предоставлять доступное жильё»^[141].

В декабре 2011 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США выдвинула обвинения против бывших руководителей Fannie Mae и Freddie Mac по предоставлению недостоверной информации о рисках субстандартных ипотечных кредитов^[142]. По словам одного аналитика, «Данные, предоставленные комиссией, показывают, что финансовые затруднения Fannie Mae и Freddie Mac были вызваны не идеалистическими правительственными требованиями, а одержимостью высшего звена руководства увеличением доли рынка. Её рост означал рост премиальных, из-за чего, осознанно или нет, руководство было готово идти на риски»^[143].

Политика центральных банков

Центральные банки осуществляют кредитно-денежную политику и могут c её помощью управлять темпами инфляции. Также центральные банки регулируют деятельность коммерческих банков и, в некоторых случаях, других финансовых учреждений. При этом предотвращение развития ценовых пузырей, таких как пузырь на рынке недвижимости и пузырь доткомов, не является одной из основных задач центральных банков. В прошлом традиционным подходом центральных банков была минимизация сопутствующего экономического ущерба после того, как ценовые пузыри лопались, а не попытки предотвратить развитие или остановить их рост. Данный подход был оправдан отсутствием единой неоспоримой методологии выявления рыночных пузырей и определения подходящих мер кредитно-денежной политики для их сдутия^[144]^[145].

В США некоторые рыночные аналитики были обеспокоены возможными последствиями традиционной политики центральных банков по отношению к ценовым пузырям: по их мнению, действия Федеральной резервной системы могли привести к возникновению риска недобросовестности^[45]. Так, по мнению одного из сотрудников Счётной платы США, оказанная Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 1998 г. финансовая помощь хедж-фонду Long-Term Capital Management способствовала появлению у крупных финансовых учреждений морального риска — убеждённости в том, что они «слишком велики, чтобы обанкротиться», и потому в случае финансового краха, вызванного невыплатами по займам с высоким уровнем риска, управление Федеральной резервной системы также придёт к ним на помощь^[146].

Снижение в 2000—2003 гг. процентной ставки по федеральным фондам Федеральной резервной системы также содействовало росту цен на жилую недвижимость. Ставка была понижена с 6,5 % до 1,0 % чтобы смягчить последствия краха доткомов и террористических актов 11 сентября 2001 г., а также избежать риска возможной дефляции^[144]^[147]. Специалисты ФРС сочли, что снижение процентной ставки не повлечет за собой отрицательных последствий для экономики, в первую очередь из-за низких темпов инфляции; при этом они не приняли во внимание ряд других важных факторов. Так, Ричард У. Фишер (Richard W. Fisher), президент и директор Федерального резервного банка Далласа, заявил, что снижение ФРС процентной ставки в начале 2000-х гг. было ошибочным решением, потому что расчётный темп инфляции оказался ниже реального. Из-за неверной оценки темпов инфляции кредитно-денежная политика, осуществляемая ФРС, способствовала раздутию пузыря на рынке недвижимости^[148]. По мнению Бена Бернанке (с февраля 2006 года по январь 2014 года занимал пост председателя Федеральной резервной системы), не действия ФРС, а мировой избыток сбережений (англ. saving glut), который привёл к крупным инвестициям в экономику США, обеспечил сохранение долгосрочных процентных ставок на низком уровне^[149].

В период с июля 2004 г. по июль 2006 г. ставка по федеральным фондам существенно выросла^[150], что привело к увеличению процентных ставок по ипотечным кредитам с плавающей процентной ставкой, согласно условиям которых процентная ставка оставалась на предварительно установленном уровне в течение первых пяти лет, а затем подлежала ежегодному изменению на протяжении всего оставшегося срока выплаты задолженности. Соответственно, рост процентных ставок по кредитам привел к росту задолженностей домовладельцев-заёмщиков^[151]. Не исключено, что увеличение процентной ставки по федеральным фондам ФРС также способствовало сдуванию пузыря на рынке недвижимости: спекулятивные инвестиции стали более рискованными; кроме того, как правило, изменение цен на активы обратно пропорционально изменениям процентной ставки^[152]^[153].

Рост доли заёмных средств финансовых организаций США и финансовые стимулы для их сотрудников

В докладе Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, опубликованном в январе 2007 г, было указано следующее: «С 1978 г. по 2007 г. общая сумма заёмного капитала компаний финансового сектора выросла с 3 триллионов до 36 триллионов долларов США, то есть его доля в валовом внутреннем продукте США увеличилась в более чем два раза. За это время характер деятельности многих фирм финансового сектора разительно изменился: открытые акционерные компании, склонные принимать на себя всё большие и всё более диверсифицированные риски, пришли на смену сравнительно консервативным частным партнёрствам. К 2005 г. 55 % активов финансового сектора находились во владении 10 самых больших коммерческих банков США (более чем в 2 раза выше уровня 1990 г.). Незадолго до начала кризиса в 2006 г. прибыль финансового сектора составляла 27 % совокупной прибыли корпораций США (15 % в 1980 г.)»^[49].

В 2004—2007 гг. многие финансовые учреждения, в особенности инвестиционные банки, рассчитывавшие на то, что цены на жилую недвижимость будут продолжать расти, а домашние хозяйства будут продолжать производить выплаты по ипотечным кредитам, выпустили значительное количество долговых обязательств и инвестировали полученные средства в ипотечные ценные бумаги. Получение кредита с низкой процентной ставкой и инвестиция полученного капитала по более высокой процентной ставке для получения прибыли является одной из форм финансового левериджа. Точно так же частное лицо может взять под залог дома второй ипотечный кредит для того, чтобы приобрести на эти деньги ценные бумаги. Во время бума на рынке недвижимости эта стратегия обеспечивала получение прибыли, но когда цены на жилую недвижимость стали падать и домовладельцы перестали выполнять свои обязательства по ипотечным кредитам, она привела к значительным потерям. С начала 2007 г. падение цен на ипотечные ценные бумаги из-за прекращения платежей по ипотечным кредитам привело к значительным потерям как у финансовых учреждений, так и у отдельных инвесторов^[154].

В 2004 г. Комиссией по ценным бумагам и биржам США было принято решение разрешить исключения из правил по объёму заёмного капитала, то есть изменить требования к допустимому объёму заёмного капитала инвестиционных банков США. Увеличение допустимых размеров заёмного капитала позволило банкам приобретать большее число ипотечных ценных бумаг. В период с 2004 по 2007 г. пять самых крупных инвестиционных банков США значительно увеличили долю заёмного капитала, то есть свой финансовый леверидж (см. диаграмму), что привело к росту уязвимости банков в случае падения цен на ипотечные ценные бумаги. Общая сумма долговых обязательств этих пяти учреждений за 2007 отчётный год составила более 4,1 триллиона долларов США, то есть около 30 % номинального ВВП США за 2007 г. Более того, доля субстандартных ипотечных займов в общей сумме выданных кредитов выросла с менее 10 % (2001—2003 гг.) до 18-20 % (2004—2006 гг.), в том числе из-за дополнительного финансирования рынка кредитования инвестиционными банками^[26]^[27].

В 2008 г. три банка из пяти крупнейших инвестиционных банков США или обанкротились, как «Леман бразерз», или были проданы по сниженной цене другим банкам, как «Беар стернз» и «Меррилл линч». Крах этих компаний привел к дальнейшей дестабилизации мировой финансовой системы. Руководство двух оставшихся крупнейших инвестиционных банков, «Морган стэнли» и «Голдман сакс» предпочло перерегистрировать банки как коммерческие, то есть подлежащие более жесткому государственному регулированию^[118]^[155].

По оценкам специалистов, в годы, предшествовавшие кризису, четыре крупнейших депозитных банка США осуществили перевод на забалансовое финансирование и в компании специального назначения или другие учреждения теневой банковской системы активов и пассивов на сумму в 5,2 триллиона долларов США. Это позволило им обойти требования к минимальному соотношению капитала и активов и увеличить долю заёмных средств, что во время экономического бума позволяло увеличить прибыль, но во время кризиса привело к значительному росту убытков. После вступления в силу новых требований к ведению банковского учёта, в течение 2009 г. часть активов была возвращена на баланс, что значительно уменьшило соотношение капитала и активов. По оценкам одного информационного агентства, общая сумма возвращенных на баланс активов составила между 500 млрд и 1 трлн долларов США. Считается, что изменение требований к ведению банковского учёта было частью проведённой правительством США в 2009 г. проверки стрессоустойчивости экономики^[156].

В июне 2009 г. Мартин Вулф написал: «…в первой половине этого десятилетия деятельность банков в значительной степени была направлена на поиск возможностей обойти ограничения существующей системы регулирования, в том числе при помощи создания „теневой банковской системы“, компаний специального назначения для забалансового финансирования, производных ценных бумаг»^[157].

По данным управления финансового инспектора штата Нью-Йорк, в 2006 г. общая сумма премий руководителей высшего звена составила 23,9 миллиарда долларов США: «Трейдеры с Уолл-Стрит заботились не о долгосрочном благосостоянии фирмы, а о величине ежегодной премии. Создавалось впечатление, что на всех уровнях финансовой системы, от ипотечных брокеров до специалистов по управлению рисками финансовых корпораций, поощрялось осуществление краткосрочных прибыльных рисковых операций, а необходимость выполнения долгосрочных обязательств во внимание не принималась. Главной изобличающей уликой является то, что большая часть руководителей банков не имела ни малейшего представления о том, как именно осуществляются эти [инвестиции]»^[41]^[158].

Размер премий специалистов финансового рынка определялся не долгосрочной прибылью компании или результативностью созданных ими финансовых продуктов, а размерами комиссии за их формирование. Бонусы, как правило, выдавались в форме денежного вознаграждения, а не акций, и не подлежали возврату в случае низкой результативности созданных специалистами ипотечных ценных бумаг или обеспеченных залогом долговых обязательств. При этом при расчете денежного вознаграждения руководителей высшего звена не учитывалось вызванное увеличением объёма заёмных средств увеличение рисков крупнейших инвестиционных банков^[159].

Кредитно-дефолтные свопы

Кредитно-дефолтные свопы — это финансовые инструменты страхования убытков держателей долговых обязательств, в особенности ипотечных ценных бумаг. Также кредитно-дефолтные свопы могут приобретаться спекулянтами для получения прибыли в случае невыполнения долговых обязательств заёмщиками. Ситуация неопределённости, которая привела к замедлению активности на рынке, возникла из-за того, что инвесторам было неизвестно, каким именно страховым компаниям придется покрывать убытки от дефолтов по ипотечным кредитам, когда невыплаты по субстандартным ипотечным кредитам привели к росту убытков банков и других финансовых учреждений и стоимость их чистых активов уменьшилась, и выросла вероятность того, что страховым компаниям предстоит производить выплаты. Кредитно-дефолтные свопы, как все виды свопов и другие производные финансовые инструменты, могут использоваться или для страхования рисков (страхования кредиторов от убытков, вызванных невыполнением заёмщиками обязательств по кредиту), или для получения спекулятивных прибылей. С 1998 по 2008 г. объём выпуска кредитно-дефолтных свопов вырос в сто раз, при этом общая сумма долговых обязательств, покрываемых свопами, в ноябре 2008 г. была оценена в 3347 триллионов долларов США. При этом кредитно-дефолтные свопы не подлежат жёсткому регулированию, в первую очередь благодаря закону «О модернизации товарных фьючерсов» 2000 г. (Commodity Futures Modernization Act of 2000). Согласно данным, опубликованным в 2008 г., на тот момент не существовало и центральной клиринговой палаты, которая бы выполняла обязательства по свопу в том случае, если одна из сторон не в состоянии это сделать. При этом законодательные требования к публикации информации об облигациях, привязанных к кредитно-дефолтным свопам, были неоднократно раскритикованы как недостаточно эффективные.

Когда в 2008 г. число невыплат по ипотечным кредитам начало резко возрастать, страховые компании, выступающие гарантами по свопам, например, «Америкен интернешнл груп», «Эм-би-ай-эй» (MBIA), и «Амбэк» (Ambac) оказались в уязвимом положении, что отрицательно отразилось на их рейтингах. Для стабилизации своего финансового положения страховые компании были вынуждены приобрести дополнительные активы. Компания «Америкен интернешнл груп», являвшаяся страховщиком ипотечных ценных бумаг на сумму 440 миллиардов долларов США, была вынуждена просить федеральное правительство о помощи, и получила её^[160]. 2008—2009 гг. стали концом эпохи существования узкоспециализированных страховых компаний.

После того, как в сентябре 2008 г. обанкротился инвестиционный банк «Леман бразерс», в течение долгого времени было неясно, какие именно финансовые компании будут производить выплаты по кредитно-дефолтным свопам, заключённым по выпущенным «Леман бразерс» облигациям на сумму 600 миллиардов долларов США^[161]^[162]. Кроме того, многие специалисты связывают значительные убытки банка «Меррилл линч» в 2008 г. и последующее его поглощение банком «Бэнк оф америка» с падением цен на портфолио обеспеченных залогом долговых обязательств, вызванным отказом «Америкен интернешнл груп» от продажи кредитно-дефолтных свопов на их основе: из-за этого торговые партнеры «Меррилл линч» потеряли уверенность в платежеспособности банка и его способности рефинансировать краткосрочные долговые обязательства^[163]^[164].

Вот как экономист Джозеф Стиглиц описывает то, как кредитно-дефолтные свопы привели к краху финансовой системы: «Из-за большого количества взаимозависимых сделок по свопам на огромные суммы никто не мог быть уверен в финансовом положении любого другого игрока кредитного рынка, или даже в стабильности собственного положения. Неудивительно, что деловая активность на кредитном рынке остановилась»^[126].

Финансовый журналист Майкл Люис (Michael Lewis) писал, что кредитно-дефолтные свопы позволяли биржевым спекулянтам заключать несколько разных сделок по одним и тем же ипотечным облигациям и обеспеченным залогом долговым обязательствам, что можно сравнить с ситуацией, в которой многочисленным частным лицам позволяется застраховать один и тот же объект недвижимости. Спекулянты, приобретавшие свопы, делали ставку на то, что произойдет значительное количество банкротств, а компании, продававшие их, например, «Америкен интернешнл груп», были уверены, что этого не случится. Теоретически количество сделок по портфелю ипотечных ценных бумаг было ограничено только количеством покупателей и продавцов кредитно-дефолтных свопов^[165]. Кроме того, как сообщили в апреле 2010 г. общественное радио Чикаго, а также новостные сайты «Хаффингтон пост» и «ПроПублика» (ProPublica), многие участники рыночной деятельности, в том числе хедж-фонд «Магнетар кэпитал» (Magnetar Capital) шли на мошенничество при выпуске обеспеченных залогом долговых обязательств на основе рисковых ипотечных займов: они способствовали выпуску этих ценных бумаг, и в то же время делали ставку на невыполнение обязательств по займам в сделках по кредитно-дефолтным свопам. Согласно репортажам Национального общественного радио, фонд «Магнетар кэпитал» активно предлагал инвесторам обеспеченные залогом долговые обязательства, и одновременно тайно заключал сделки, по которым фонд получал прибыль в случае невыплат по обязательствам^[166]^[167]^[168]. В апреле 2008 г. обвинение в подобных махинациях на основе синтетических обеспеченных залогом долговых обязательств (портфелей кредитно-дефолтных свопов) было предъявлено Комиссией по ценным бумагам и биржам компании «Голдман сакс»^[169].

В докладе Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, опубликованном в январе 2011 г., было отмечено, что кредитно-дефолтные свопы в значительной степени способствовали развитию кризиса. Свопы позволяли компаниям предоставлять финансовые гарантии при покупке ипотечных ценных бумаг, что сделало возможным появление и рост рынка инновационных финансовых инструментов (например, обеспеченных залогом долговых обязательств), который вызвал ускорение роста пузыря на рынке недвижимости. Эти же финансовые инструменты сделали возможным заключение множества сделок по одним и тем же ценным бумагам. Значительное число участников финансовой системы было вовлечено в заключение сделок по свопам, из-за чего после того, как пузырь на рынке недвижимости лопнул, совокупные убытки стали существенно большими. При этом положение было ухудшено тем, что в тот момент, когда на рынке ипотечного кредитования значительно участились случаи невыплат, от страховых компаний финансового рынка (например, «Америкен интернешнл груп») не требовалось создания адекватных фондов на покрытие страховых компенсаций. В то же время многие кредитно-дефолтные свопы не продавались на биржах ценных бумаг, и потому было невозможно оценить объём финансовых обязательств ключевых финансовых организаций, что и привело к возникновению на рынке ситуации неопределенности^[49].

Глобализация, технология и дефицит платёжного баланса США

В 2005 г. Бен Бернанке выступил с речью, посвящённой последствиям роста уже в то время высокого уровня дефицита платёжного баланса, вызванного превышением импорта товаров и услуг в США над экспортом, и превышением притока над оттоком капитала^[170]. Дефицит платёжного баланса США вырос с 1996 по 2004 г. на 650 миллиардов долларов, с 1,5 % до 5,8 % ВВП. В этот период экономика США привлекала значительные иностранные инвестиции, в основном азиатских стран с растущей экономикой и стран-экспортеров нефти. Согласно принципу равновесия торгового баланса, необходимо, чтобы дефицит торгового баланса уравновешивался притоком капитала, то есть инвестиций, на ту же сумму. Благодаря традиционно высокому уровню личных сбережений в стране (до 40 % дохода домашних хозяйств в Китае) или высоким ценам на нефть иностранные инвесторы могли предоставить США необходимые средства. Бернанке описал эту ситуацию как перенасыщение рынка сбережений (англ. saving glut)^[149], которое «направило» финансовый поток избыточного капитала в США. Эта точка зрения отличается от точки зрения других экономистов, которые считают, что высокий уровень потребления «привлёк» капитал в США. Другими словами, совокупное потребление населения страны может быть выше совокупного объёма доходов только за счёт экспорта товаров и услуг или за счёт займов у иностранного населения. Если же целью является увеличение объёма внутренних инвестиций в производственные средства, то для сохранения равновесия платёжного баланса (в том случае, если курс валюты страны является плавающим) необходимо увеличить объёмы экспорта.

Вне зависимости от того, какой теории придерживаться — «направления» или «привлечения» иностранных займов, приток капитальных и оборотных средств на финансовых рынках США был огромным. Иностранные правительства были затронуты кризисом в меньшей степени, поскольку приобретали долгосрочные казначейские облигации США. Американские финансовые организации, напротив, использовали иностранные средства для покупки ипотечных ценных бумаг, а домашние хозяйства США — для увеличения объёмов потребления, в том числе для покупки объектов жилой недвижимости или финансовых активов, что привело к росту цен. Как было указано раньше, цены на жилую недвижимость и финансовые активы резко упали после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости^[171]^[172].

В октябре 2011 г. экономист Джозеф Стиглиц писал, что период рецессии и высокого уровня безработицы 2009—2011 гг. был вызван: нерациональным уровнем потребления; высокотехнологичным эффективным производством, объём которого превосходил спрос, тем самым увеличивая число безработных; неравенством распределения доходов, приведшим к накоплению средств (не приводящему к росту потребления) состоятельными лицами, и уменьшению размера располагаемых средств у среднего класса (представители которого, как правило, тратили их на потребление); и образованием на развивающихся рынках нерастраченных фондов (до 7,6 трлн долларов США к 2011 г.). Все вышеперечисленные факторы развивались задолго до начала кризиса и привели к «колоссальному» уменьшению совокупного спроса, «скрытому» дополнительным спросом, вызванным ростом пузыря на рынке недвижимости^[173].

Развитие и крах теневой банковской системы

В июне 2008 г. президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнер, который впоследствии занял пост министра финансов США, в своём выступлении, посвященном системным рискам финансовой системы, назвал одной из главных причин прекращения деятельности на рынке кредитования массовое изъятие активов из организаций «параллельной», или теневой, банковской системы. В то время как «теневые» финансовые организации занимали ключевые позиции на рынках кредитования, являющихся основой финансовой системы, на них не распространялись принципы нормативного регулирования деятельности депозитных банков. Поскольку эти организации приобретали долгосрочные, неликвидные и рисковые активы на краткосрочные заёмные средства, полученные на ликвидных рынках, они находились в уязвимом положении: в случае дестабилизации кредитных рынков они вынуждены продавать долгосрочные активы по пониженным ценам для снижения доли заёмных средств. Вот как Т. Гайтнер описал роль этих организаций: «В начале 2007 г. общая стоимость активов структурных инвестиционных компаний (англ. structured investment vehicles) в системе обращения корпоративных долговых обязательств, обеспеченных залогом, в том числе таких ценных бумаг, как привилегированные акции с аукционной ставкой (англ. auction-rate preferred securities), облигации с правом предъявления для погашения в определённые сроки (англ. tender option bonds), векселя с переменной процентной ставкой с оплатой по предъявлению (англ. variable rate demand notes), составляла приблизительно 2,2 триллиона долларов США. Объём краткосрочного финансирования при помощи сделок РЕПО с участием третьей стороны с совершением обратной сделки на следующий день вырос до 2,5 трлн долларов. Общая стоимость средств, размещённых в хедж-фондах, выросла до приблизительно 1,8 трлн долларов. Согласно данным бухгалтерской отчётности, общая сумма активов пяти крупнейших инвестиционных банков составляла 4 триллиона долларов. Для сравнения, общая сумма активов пяти крупнейших банковских холдингов в США составляла всего немногим более 6 триллионов долларов, а объём активов всей банковской системы — около 10 триллионов долларов». По словам Т. Гайтнера, «все вышеперечисленные факторы привели к созданию финансовой системы, которая не была защищена от формирования самовосстанавливающихся циклов: кредитного и цен на активы»^[15].

Лауреат Нобелевской премии Пол Кругман назвал массовое изъятие активов из теневой банковской системы «поворотным моментом» на пути к ипотечному кризису: «Когда значение теневой банковской системы для экономики стало таким же, или даже большим, чем у традиционной банковской системы, политики и госслужащие должны были понять, что отсутствие норм регулирования теневой системы приведёт к уязвимости всей финансовой системы и сделает возможным повторение Великой депрессии. Они должны были отреагировать на эту угрозу реформой как системы финансового регулирования, так и системы финансовой защиты населения. Должностные лица, занимающие соответствующие должности, должны были ввести в действие простейшее правило: любая организация, которая выполняет функции банка, любая компания, которая рассчитывает на помощь правительства в случае кризиса, как это делают банки, должна подчинятся нормам регулирования банков». Кругман охарактеризовал отсутствие системы регулирования теневой банковской системы «злостным невыполнением служебных обязанностей»^[174]^[175].

С изъятием активов из теневой банковской системы весной 2007 года активность на рынках секьюритизации, преимущественно финансировавшихся «теневыми» финансовыми организациями, стала замедляться и к осени 2008 года почти полностью прекратилась, из-за чего более чем на треть сократился объём рынка частного кредитования^[106]. Согласно данным Брукингского института на июнь 2009 года, традиционная банковская система была не в состоянии компенсировать эти потери: «Для того, чтобы сделать возможным предоставление соответствующего дополнительного объёма средств для кредитования, банкам необходимо в течение долгого периода получать значительные прибыли». Авторы исследования также указали, что некоторые виды секьюритизации «скорее всего, исчезнут навсегда как пережиток периода чрезмерно ослабленных условий кредитования»^[107].

Как заявил экономист Марк Занди в своём выступлении перед Комиссией по расследованию причин финансового кризиса, «рынки секьюритизации всё ещё ослаблены: потенциальные инвесторы ожидают ухудшения ситуации на рынках из-за дальнейших убытков от невыплат по кредитам, и в то же время ждут завершения реформ финансовой системы и изменений законодательства и норм бухгалтерского учёта. В 2006 г. объёмы выпуска частным сектором облигаций по ипотечным ценным бумагам (под залог как жилой, так и коммерческой недвижимости), ценных бумаг с обеспечением активами, а также обеспеченных залогом долговых обязательств достигли рекордного уровня в почти 2 триллиона долларов … В 2009 г. объёмы выпуска облигаций частным сектором упали до менее чем 150 миллиардов долларов США, причем почти все залоговые облигации были выпущены по программе Федеральной резервной системы по выпуску ценных бумаг с обеспечением активами, цель которой — стимулирование потребительского кредитования, осуществляемого малыми кредитными компаниями, компаниями-продавцами автомобилей и банками, предлагающими кредитные карты. Выпуск ипотечных ценных бумаг (под залог коммерческой или жилой недвижимости) и обеспеченных залогом долговых обязательств всё ещё не осуществляется»^[176].

В марте 2010 г. в журнале «Экономист» в статье о финансовом регулировании было сказано следующее: «Небанковские кредитные организации „Беар стернз“ и „Леман бразерз“ стали жертвами массового перевода вкладов запаниковавшими организациями-кредиторами, специализирующимися на сделках РЕПО сроком до следующего дня; в большинстве случаев это были инвестиционные фонды, работавшие на рынке краткосрочного капитала, руководство которых было не уверено в качестве секьюритизованных залогов. Банкротство „Леман бразерз“ привело к массовым изъятиям средств из фондов, после чего для больших компаний краткосрочное кредитование стало невозможным»^[177].

Согласно докладу Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, опубликованному в январе 2011 г., «В начале XX в. правительством США была создана система банковского регулирования (Федеральная резервная система как кредитор последней инстанции, федеральное страхование банковских вкладов, достаточно полное нормативно-правовое регулирование), призванная защищать экономику от панических настроений, которые часто подвергали испытанию устойчивость американской банковской системы на протяжении XX в. И в то же время, за немногим более чем последние 30 лет правительство не остановило рост теневой банковской системы, которая своими размерами чуть ли не превосходила традиционную банковскую систему и в то же время оставалась непрозрачной и допускала формирование чрезмерного краткосрочного заёмного капитала. Ключевые элементы рынка (рынок РЕПО-кредитования ёмкостью во многие триллионы долларов; компании, созданные для осуществления забалансных операций; продажа производных денежных бумаг через дилерскую сеть) оставались непрозрачными и не попадали в сферу действия существующей системы защиты от финансовых кризисов. Защитные механизмы девятнадцатого века должны были обеспечить стабильность финансовой системы двадцать первого века»^[49].

Воздействие кризиса на экономику

Воздействие кризиса на экономику США

С июня 2007 г. по ноябрь 2008 г. чистая стоимость активов в США снизилась более чем на четверть. К началу ноября 2008 г фондовый индекс S&P 500, отражающий значение цен акций 500 американских корпораций, упал на 45 % по сравнению с рекордными показателями 2007 г. Цены на жилую недвижимость, достигшие высшей точки в 2006 г., упали на 20 %; при этом положение на рынке фьючерсов позволяло предположить дальнейшее падение цен на 30-35 %. Общая стоимость недвижимости в США, в период рекордных цен 2006 г. выросшая до величины в 13 трлн долларов, в середине 2008 г. упала до уровня в 8,8 трлн долларов и продолжала снижаться. Совокупная стоимость пенсионных накоплений (второе место по величине среди сбережений американских домашних хозяйств) упала на 22 %, с 10,3 трлн долларов в 2006 г. до 8 трлн долларов в середине 2008 г. В тот же период объём сбережений и инвестиций (без учёта пенсионных накоплений) упал на 1,2 трлн долларов, а пенсионные сбережения населения уменьшились на 1,3 трлн долларов. Общая сумма убытков от кризиса составила 8,3 трлн долларов^[172]. Поскольку большую часть субстандартных кредитов получили представители национальных меньшинств, количество отчуждений собственности в этих группах также было велико^[178]^[179]^[180]. В 2008 году в США насчитывалось от 664 тыс. до более 1,7 млн. бездомных человек, по сравнению с 2007 годом отмечен рост количества бездомных семей на 10 %, что явилось следствием экономического кризиса^[181]. Кризис субстандартного кредитования также тяжелейшим образом отразился на автомобильной промышленности США: объём продаж новых машин, поднявшийся в 2005 г. до рекордного уровня в 17 млн, к 2010 г. вернулся всего лишь к 12 млн^[182].

Воздействие кризиса на финансовые рынки, 2007 г.

Воздействие кризиса на финансовый сектор стало очевидным в феврале 2007 года, когда HSBC, один из крупнейших банков мира, был вынужден списать ипотечные ценные бумаги общей стоимостью в 10,5 млрд долларов, обеспеченные в том числе субстандартными кредитами — это принято считать первой крупной потерей, вызванной ипотечным кризисом^[183]. Согласно другой точке зрения, первой жертвой кризиса стала ипотечная компания New Century Financial Corporation^[184], схожая участь постигла компанию American Home Mortgage Investment Corp^[185]. Компании перестали выдавать кредиты, сократили штат своих сотрудников, а их акции существенно упали в цене. Постепенно кризис охватил и банковскую сферу в целом, в том числе Deutsche Bank, который имел ценные бумаги в американских ипотечных компаниях^[186]. В течение 2007 г. по меньшей мере 100 компаний по операциям с ипотеками приостановили или полностью прекратили свою деятельность, или были проданы^[187]. Высшее руководство компаний финансовго сектора также было затронуто кризисом: в конце 2007 г. с разрывом в одну неделю главные исполнительные директора банков «Меррилл линч» и «Ситигруп» подписали заявления об увольнении^[188]. Последующее ухудшение экономической конъюнктуры привело к тому, что многие финансовые компании были вынуждены или провести слияния, или объявить о поиске заинтересованных в слиянии партнеров^[189].

В 2007 г. кризис вызвал панику на финансовых рынках: многие инвесторы предпочли продать рисковые ипотечные облигации и нестабильные акции и вложить деньги в товары, служащие средствами сохранения капитала^[190]. Спекуляция товарными фьючерсами на финансовом рынке после краха рынка финансовых производных ценных бумаг привела к началу сырьевого суперцикла, и, как следствие, к мировому продовольственному кризису и росту цен на нефть^[191]^[192]. Финансовые инвесторы, получившие благодаря спекуляции залоговыми и ипотечными облигациями прибыли, исчисляемые в триллионах долларов, вложили некоторую часть этих средств в продовольственные и сырьевые товары^[193].

Из-за невыполнения обязательств по ипотечным кредитам и необходимости страхования от подобных убытков в будущем, прибыль 8 533 депозитных учреждений, застрахованных Федеральной корпорацией по страхованию вкладов, упала с 35,2 трлн долларов США в четвёртом квартале 2006 г. до 646 миллионов в четвёртом квартале 2007 г., то есть на 98 %. Показатели деятельности банков и ссудо-сберегательных ассоциаций в четвёртом квартале 2007 г. были худшими за весь период с 1990 г. В 2007 г. застрахованные депозитные учреждения получили прибыль в размере приблизительно 100 млрд долларов, на 31 % меньше по сравнению с рекордными показателями 2006 г. (145 млрд долларов). С первого квартала 2007 г. по первый квартал 2008 г. их прибыль упала на 46 % — с 35,6 миллиардов до 19,3 миллиардов соответственно^[194]^[195].

Воздействие кризиса на финансовые рынки, 2008 г.

На август 2008 г. общая стоимость привязанных к субстандартным ипотечным кредитам ценных бумаг, списанных финансовыми компаниями по всему миру, составила 501 миллиард долларов США^[196]. По оценкам МВФ, в дальнейшем сумма списанных ценных бумаг, обеспеченных закладными по субстандартным ипотечным кредитам, может составить 1,5 трлн долларов. На ноябрь 2008 г. по этому типу ценных бумаг были зафиксированы убытки в размере 750 миллиардов долларов, что фактически привело к потере большей части мирового банковского капитала. Банки, головные офисы которых расположены в одной из стран-участниц Базельского соглашения обязаны выполнять требования по достаточности основного банковского капитала, что означает значительное сокращение возможных объёмов кредитования предприятий и частных лиц^[172].

Ключевым моментом развития кризиса стало банкротство «Леман бразерс» и ряда других финансовых организаций в сентябре 2008 г.^[197]: за два дня из американских инвестиционных фондов рынка краткосрочного капитала со средним объёмом денежного потока в 5 млрд долларов были выведены 150 млрд долларов. По сути, это являлось массовым выводом средств с рынка краткосрочного капитала, который ранее был ключевым источником кредитных средств для банков (на основе депозитных сертификатов) и небанковских предприятий (на основе коммерческих бумаг). Вскоре после банкротства «Леман бразерс» спред «ти-и-ди» (см. диаграмму), отражающий степень рискованности межбанковского кредитования, вырос в четыре раза, что привело к прекращению кредитных операций и, как следствие, поставило мировую финансовую систему на грань краха. Федеральная резервная система США и европейские центральные банки немедленно отреагировали проведением решительных мер по стабилизации ситуации: за последний квартал 2008 г. центральные банки выкупили у банков проблемные активы и государственные долговые обязательства на сумму 2,5 трлн долларов США. Это стало крупнейшим вливанием наличных средств в рынок кредитования и крупнейшей операцией кредитно-денежной политики за всю историю. Правительства европейских стран и США также увеличили капитал национальных банковских систем на 1,5 трлн долларов за счёт покупки специально выпущенных привилегированных акций крупнейших банков страны^[172].

Некоторые экономисты утверждают, что экономика развивающихся стран, например, Бразилии или Китая, не будет затронута кризисом так же тяжело, как экономика более развитых стран^[198]. В то же время, некоторые аналитики отмечают начало локального ипотечного кризиса в Бразилии^[199].

По оценкам МВФ, с января 2007 г. по сентябрь 2009 г. крупные американские и европейские банки из-за проблемных активов и невозвратных кредитов потерпели убытки в более чем 1 трлн долларов. Ожидается, что совокупная сумма таких убытков за 2007—2010 гг. составит более 2,8 трлн долларов. Согласно прогнозам, потери банков США составят около 1 трлн долларов, а европейских банков — до 1,6 трлн долларов. По оценкам МВФ, к сентябрю 2009 г. банки США понесли около 60 % от общей величины потерь, а английские банки и банки еврозоны — только 40 %^[200].

Воздействие кризиса на экономику в долгосрочном периоде

По данным на весну 2011 г., в США за невыплаты по кредитам было отчуждёно свыше миллиона домов, для ещё нескольких миллионов объектов жилой недвижимости была инициирована процедура отчуждения, а в собственности банков находилось 872 тысячи отчужденных объектов. Уровень продаж остался низким. В то же время доля новых заёмщиков, неспособных осуществлять своевременные выплаты по ипотечным кредитам, стала падать^[201]. В 2011 году 35 % заёмщиков по ипотеке владели недвижимостью, текущая цена которой была ниже указанной в кредитном договоре, к 2014 году доля таковых снизилась до 8 %^[202].

Ответные меры

Меры по выходу из кризиса были приняты немедленно после признания развития кризиса в августе 2007 г. Тем не менее, значительная неустойчивость мировых финансовых рынков привлекла внимание общественности к кризису только в сентябре 2008 г., после чего различные правительственные учреждения, контрольно-надзорные органы и политические деятели начали осуществлять дополнительные, более комплексные меры по выходу из кризиса.

В настоящее время затраты различных правительственных учреждений США на выкуп займов, покупку активов, обеспечение кредитов и непосредственные расходы составили более чем несколько триллионов долларов. С полным списком финансовых обязательств и инвестиций правительства США, связанных с кризисом, можно ознакомиться в сводной таблице экстренного финансирования «Си-эн-эн».

Действия Федеральной резервной системы и центральных банков

Федеральная резервная система США совместно с центральными банками по всему миру осуществила ряд мер по выходу из кризиса. Как указал в начале 2008 г. председатель Совета управляющих ФРС Бен Бернанке, «Реакцию ФРС на кризис можно в общем разделить на две составляющие: попытки поддержать ликвидность и активность рынков, а также использование инструментов кредитно-денежной политики для достижения макроэкономических целей»^[30]. Среди действий ФРС:

Уменьшение с 18 сентября 2007 г. по 30 апреля 2008 г. в шесть этапов целевой ставки по федеральным фондам с 5,25 % до 2 %, а ставки рефинансирования — с 5,75 % до 2,25 %^[203]^[204]. В декабре 2008 г. целевая ставка по федеральным фондам была снижена до 0-0,25 % (25 базисных пунктов)^[205].
Осуществление совместно с другими центральными банками операций на открытом рынке для обеспечения ликвидности банков, входящих в состав ФРС. По сути, речь идёт о выдаче обеспеченных государственными облигациями краткосрочных кредитов банкам-членам ФРС. Кроме того, была снижена ставка по краткосрочным займам, предоставляемым ФРС этим банкам^[206].
Учреждение ряда программ по предоставлению кредитов непосредственно банкам и небанковским кредитным организациями при предоставлении определенных видов залогов различного качества, в том числе программы Федеральной резервной системы по выпуску ценных бумаг с обеспечением активами (англ. Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) и временного кредитного аукциона (англ. Term Auction Facility, TAF)^[207].
Программа выкупа ипотечных ценных бумаг у предприятий с государственным участием для снижения ставок по ипотечным кредитам с финансированием в 600 млрд долларов, (ноябрь 2008 г.)^[208].
Дополнительный выкуп ипотечных ценных бумаг у предприятий с государственным участием на сумму 750 млрд долларов, согласно решению Федерального комитета по операциям на открытом рынке, принятому в марте 2009 г. Общая стоимость выкупленных ипотечных ценных бумаг в этом году составила 1,25 триллионов долларов. Кроме того, было принято решение увеличить объём фонда выкупа долговых обязательств государственных организаций на сумму до 100 миллиардов долларов, тем самым увеличивая общую сумму до 200 млрд долларов. Также члены комитета приняли решение о выкупе в 2009 г. долгосрочных казначейских облигаций на сумму до 300 млрд долларов США для улучшения конъюнктуры на рынке частного кредитования^[209].

Бен Бернанке утверждает, что увеличение баланса ФРС, влекущее за собой создание «электронных» денег является необходимым, «поскольку наша экономика ослаблена и инфляция находится на низком уровне. … Когда экономическая конъюнктура начнёт улучшаться, придёт время прекратить действие программ льготного кредитования, увеличить процентные ставки, уменьшить объём денежной массы и сделать всё возможное для того, чтобы восстановление экономики не сопровождалось увеличением темпов инфляции»^[210].

Стимулирование экономики

13 февраля 2008 г. президент США Джордж У. Буш подписал законопроект, согласно которому государство выделяло 168 миллиардов долларов США на стимулирование экономики, в первую очередь посредством возврата выплаченного налога на имущество. Возвраты начали осуществляться с 28 апреля 2008 г. в форме чеков, высылаемых по почте непосредственно налогоплательщикам^[211]. В то же время неожиданно резко возросли цены на бензин и продовольственные товары, что заставило многих специалистов усомниться в эффективности мер, поскольку, скорее всего, налоговые возвраты не стимулировали экономику, а компенсировали рост цен. 17 февраля 2009 г. президент США Барак Обама подписал закон «О восстановлении и реинвестировании американской экономики», в котором предусматривалось как сокращение налогового бремени населения, так и увеличение размеров госрасходов до 787 миллиардов долларов США^[212], из них более 75 миллиардов были направлены на финансирование программы содействия домовладельцам, испытывающим финансовые затруднения, т. н. План по обеспечению доступности и стабильности домовладения (Homeowners Affordability and Stability Plan)^[213].

Финансовая устойчивость банков и пополнение капитальных средств

Убытки, вызванные падением стоимости ипотечных ценных бумаг и других активов, приобретённых на средства акционеров, привели к резкому падению величины первичного капитала многих финансовых организаций; во многих случаях они были вынуждены объявить о банкротстве или значительно сократить объёмы кредитования. Средства, необходимые для обеспечения функционирования банковского сектора, были предоставлены правительствами различных стран, некоторые банки также предприняли значительные усилия по привлечению частного финансирования.

Для помощи банковскому сектору правительство США в октябре 2008 г. утвердило закон «О неотложных мерах стабилизации экономики», согласно которому в рамках программы выкупа проблемных активов (англ. Troubled Assets Relief Program, TARP) 700 млрд долларов США выделялись на предоставление банкам займов в обмен на привилегированные акции, приносящие дивиденды^[214]^[215].

Другим способом рекапитализации банков является покупка за наличные деньги государством или частными лицами активов, привязанных к ипотечным кредитам, то есть токсичных (или наследственных) активов. Это позволяет одновременно улучшить банковский капитал и уменьшить неуверенность в стабильности финансового положения банков. В марте 2009 г. министр финансов США Тимоти Гайтнер объявил о плане покупки токсичных активов у банков. Для стимулирования выкупа частными лицами токсичных активов у банков правительство в рамках частно-государственной инвестиционной программы выкупа проблемных активов (Public-Private Partnership Investment Program) предоставляет кредиты и гарантии по выплатам дивидендов^[216].

Полный список финансовых обязательств и инвестиций правительства США, связанных с кризисом, доступен на сайте «Си-эн-эн» в сводной таблице экстренного финансирования.

Данные на декабрь 2008 г. по правительственным расходам по программе выкупа проблемных активов доступны на сайте информационного агентства «Рейтер» Архивировано 10 декабря 2012 года..

Банкротства финансовых компаний и экстренная финансовая помощь

Кризис привел к банкротству, вынужденному или добровольному слиянию многих финансовых организаций, а также к выделению государственной финансовой помощи. Как правило, падение стоимости ипотечных ценных бумаг, находящихся в собственности компаний, приводило или к банкротству (в том случае, если инвесторы массово изымали свои вклады), или делало невозможным получение новых займов на рынке кредитования. Как правило, заёмные средства, за счет которых финансовые организации осуществляли инвестиционную деятельность, значительно превышали величину денежных активов или собственного капитала, и потому эти финансовые организации не были защищены от непредвиденных спадов активности на кредитном рынке^[154].

В 2008 г. пять крупнейших инвестиционных банков США, общая сумма задолженностей которых составляла 4 трлн долларов США, или обанкротились, как «Леман бразерз», или были поглощены другими банками («Беар стернз» и «Меррилл линч»), или получили экстренное финансирование от правительства США («Морган стэнли» и «Голдман сакс»)^[217]. Также в сентябре 2008 г. Fannie Mae и Freddie Mac перешли в государственное управление: задолженности этих компаний и гарантии по ипотечным обязательствам составляли почти 5 трлн долларов, при этом соотношение собственного и заёмного капитала было не лучше, чем у инвестиционных банков^[218]. Для сравнения: в сентябре 2008 г. ВВП США составлял 14 трлн долларов^[219], госдолг — 10 трлн долларов^[220], а общий объём задолженностей вышеперечисленных семи финансовых организаций с высочайшим уровнем заёмного капитала — 9 трлн долларов.

Крупные депозитные банки по всему миру также использовали инновационные финансовые инструменты, например, структурные инвестиционные пулы, для того, чтобы обойти требования к обеспеченности собственными средствами^[221]. Одним из крупнейших банкротств за пределами США стало банкротство банка «Нортерн рок»; по некоторым оценкам, стоимость национализации этого банка составила около 87 миллиардов фунтов стерлингов (около 150 миллиардов долларов США)^[222]. В США в сентябре 2008 г. решением Управления по надзору за сберегательными учреждениями (англ. Office of Thrift Supervision) банк «Вашингтон мьючуал» перешёл в государственную собственность^[223]. Десятки американских банков получили государственное финансирование в рамках программы выкупа проблемных активов^[224]. Распределение фондов программы вызвало критику после того, как компания «Пи-эн-си файнэншл сервисиз» (англ. PNC Financial Services) использовала полученные средства для покупки корпорации «Нэшнл сити», также потерпевшей крупные убытки вследствие кризиса.

В 2008 г. финансовый кризис привёл к банкротству 25 американских банков, которые перешли в собственность Федеральной корпорации по страхованию вкладов^[225]. По данным на 14 августа 2009 г., за последующие семь месяцев обанкротилось ещё 77 банков^[226], что выше, чем за весь 1993 г. (50 банков), но гораздо ниже, чем в 1992, 1991 и 1990 г.^[227]. С начала экономического спада в декабре 2007 г. более 6 млн человек потеряли работу^[228].

Величина страхового фонда Федеральной корпорации по страхованию вкладов, формируемого из страховых взносов банков, в первом квартале 2009 г. упала до 13 миллиардов долларов^[229] — самый низкий показатель с сентября 1993 г.^[229].

По мнению некоторых специалистов, оказание экстренной финансовой помощи банкам непосредственно связано с попытками Алана Гринспена стимулировать рынок ценных бумаг и экономику после краха акций технологических компаний: в своём выступлении 23 февраля 2004 г. перед Ассоциацией ипотечных банков США Гринспен заявил, что пришо время более активно привлекать рядовых заёмщиков к приобретению более нестандартных типов кредитов, то есть кредитов с плавающей процентной ставкой или с отсроченными процентными выплатами^[230]. Это позволяет предположить, что А. Гринспен призывал банки увеличить как объём своего заёмного капитала, так и объём выдачи кредитов, что привело бы к стимулированию роста цен на активы, гарантируя то, что Федеральная резервная система и министерство финансов США компенсируют возможные потери. Некоторые обозреватели ещё в марте 2007 г. предрекали, что государство будет вынужденно оказать банкам финансовую помощь величиной более чем 1 трлн долларов США; в то же время Бен Бернанке, Алан Гринспен и Генри Полсон утверждали, что ипотечный кризис затрагивает только рынок субстандартного кредитования и что финансовому сектору не понадобится помощь государства^[230]. Министр финансов РФ А. Кудрин 1 октября 2008 года заявил: «В значительной степени очевидно, что спровоцирован финансовый кризис „сабпрайм“-ипотекой. То есть „сабпрайм“ — это следствие попытки государства дешёвыми деньгами насытить экономику и искусственно разогнать ипотеку. В результате создался соответствующий финансовый пузырь или ипотечный пузырь. Когда инфляция пошла вверх (и это тоже было одним из неизбежных следствий такого разогрева, такой накачки денег, когда ставка рефинансирования была доведена до 5 %, даже выше), то плохие заёмщики были первые, кто перестал платить по таким кредитам».^[231]

Содействие домовладельцам

Отчуждение собственности — долгий и дорогостоящий процесс, потому избежание отчуждения залогового имущества может быть выгодно как кредиторам, так и заёмщикам. Многие кредиторы призывали заёмщиков, испытывающих финансовые затруднения, к обсуждению возможных альтернатив по выплатам, а некоторые кредиторы предлагали более благоприятные условия (рефинансирование, реструктуризация кредита или смягчение потерь)^[232].

В статье журнала «Экономист» положение дел было описано следующим образом: «Из всех последствий финансового кризиса именно огромное количество отчуждений объектов жилой недвижимости в Америке получило наиболее полное освещение в СМИ, при том что эффективность мероприятий, направленных на уменьшение числа отчуждений, была самой низкой. Это касается как государственных программ, так и частных инициатив». Согласно прогнозам, число отчуждённых домов в 2009—2011 гг. может составить до 9 миллионов, в то время как в среднем оно составляет 1 миллион^[233]. 9 миллионов отчужденных домов — это убытки в размере 450 миллиардов долларов: согласно исследованию Федерального резервного банка Чикаго, проведенному в 2006 г., стоимость отчуждения одного объекта жилой недвижимости составляет 50 тыс. долларов^[234].

В 2007—2009 гг. для уменьшения небывалого количества отчуждений в США был создан ряд государственных и частных добровольческих программ, в рамках которых домовладельцам, испытывающим финансовые затруднения, оказывалась индивидуальная помощь. В частности, агентство по предотвращению отчуждения жилой недвижимости «Хоуп нау элайенс» (Hope Now Alliance), объединяющее усилия правительства США и частного сектора, оказывает помощь отдельным группам заёмщиков высокого уровня риска^[235]. Согласно докладу агентства, опубликованному в феврале 2008 г., за второе полугодие 2007 г. была оказана помощь 545 тыс. заёмщиков из группы высокого риска, то есть помощь получили 7,7 % из 7,1 млн заёмщиков, продолжавших осуществлять выплаты по субстандартным кредитам на сентябрь 2007 г. Представители агентства признали, что требуется осуществление гораздо большего объёма помощи^[236].

В конце 2008 г. основные банки США, а также Fannie Mae и Freddie Mac объявляли о проведении мораториев на отчуждение жилой недвижимости, чтобы дать возможность домовладельцам провести рефинансирование кредитов^[237]^[238]^[239].

Многие критики указывали на то, что индивидуальный подход неэффективен, поскольку число домовладельцев, которым оказывается помощь, остаётся слишком низким по сравнению с количеством случаев отчуждения домов, а почти 40 % домовладельцев, получивших помощь в рамках подобных программ, вновь оказываются неспособны выполнять свои обязательства уже через 8 месяцев^[233]^[240]^[241]. Согласно докладу Федеральной корпорации по страхованию вкладов, опубликованному в декабре 2008 г., среди заёмщиков, у которых условия кредитов были пересмотрены в первой половине 2008 г., больше, чем 50 % были не в состоянии производить выплаты по кредиту, часто из-за того, что величина ежемесячных выплат не уменьшилась, а задолженности по кредиту не были прощены. Это ещё одно доказательство того, что индивидуальный подход к реструктуризации кредитов оказался неэффективным инструментом экономической политики^[242].

В феврале 2009 г. экономисты Нуриель Рубини и Марк Занди рекомендовали уменьшение остатка основной суммы долга на 20-30 % по всем ипотечным кредитам. Уменьшение суммы задолженности позволит уменьшить размер ежемесячных выплат, а также лишить 20 миллионов домовладельцев, стоимость домов которых опустилась ниже суммы задолженности по ипотечному кредиту, финансового стимула добровольно начать процесс отчуждения собственности^[243]^[244].

Исследование Федерального резервного банка Бостона показало, что банки неохотно идут на реструктуризацию кредитов. Так, в 2008 г. выплаты по ипотечным кредитам были снижены только для 3 % всех домовладельцев, испытывавших серьёзные финансовые затруднения. Кроме того, оказалось, что инвесторы-владельцы ипотечных ценных бумаг, участвующие в обсуждении возможности реструктуризации кредита, не стремятся препятствовать проведению реструктуризации — частота оказания помощи заёмщикам не зависело от участия в процессе инвесторов. На основе исследования экономисты Дин Бейкер (Dean Baker) и Пол Уиллен (Paul Willen) рекомендовали предоставление финансовой помощи самим домовладельцам, а не банкам^[245].

Согласно результатам исследования газеты «Эл-эй таймс», вероятность того, что заёмщик предпочтёт прекратить производить выплаты по ипотечному кредиту и откажется от дома, выше на 50 % для заёмщиков с высоким рейтингом кредитоспособности на момент получения кредита по сравнению с заёмщиками с низким рейтингом. Подобные стратегические дефолты чаще всего встречались в регионах с наиболее значительным падением цен на недвижимость. Согласно некоторым оценкам, в 2008 г. в США число стратегических дефолтов составило 558 тыс., что более чем в два раза выше, чем в 2007 г. В четвёртом квартале 2008 г. на стратегические невыплаты приходилось 18 % всех кредитов со значительными объёмами задолженности и сроком невыплат, превышающим 60 дней^[246].

План по обеспечению доступности и стабильности домовладения

18 февраля 2009 г. президент США Барак Обама объявил о вступлении в действие Плана по обеспечению доступности и стабильности домовладения (Homeowners Affordability and Stability Plan), целью которого было оказание содействия девяти миллионам домовладельцев. Объём финансирования программы составил 73 миллиарда долларов; кроме того, Fannie Mae and Freddie Mac были выделены дополнительные средства в размере 200 миллиардов долларов на покупку ипотечных кредитов и облегчение их рефинансирования. Большая часть средств программы выделена из фонда экстренной финансовой помощи, располагающего средствами в 700 миллиардов долларов. Согласно плану, кредиторы будут обязаны уменьшить размер ежемесячных выплат по ипотечным кредитам до не более чем 38 % месячного дохода домашнего хозяйства, причём выплаты по кредиту из правительственных средств позволят снизить объём выплат заёмщиков до 31 % дохода. Также предполагается прощение части задолженности и введение для компаний, обслуживающих ипотечные кредиты, стимулов для проведения реструктуризации кредитов и создания для домовладельцев благоприятных условий, позволяющих им продолжать осуществлять выплаты^[247]^[248]^[249].

Предложения по изменению финансового регулирования и методы долгосрочной стабилизации экономики

В июне 2009 г. президент США Барак Обама и его главные советники опубликовали ряд предложений по изменению системы финансового регулирования, в том числе по защите прав потребителей, размерам оплаты труда членов руководства компаний, требованиям по уровню ликвидности и размерам страховых резервов банков, а также о необходимости внедрения мер регулирования теневой банковской системы и рынка производных ценных бумаг и расширения полномочий Федеральной резервной системы для обеспечения постепенной безопасной ликвидации системообразующих организаций^[250]^[251]^[252]. В июле 2010 г. для устранения некоторых из причин ипотечного кризиса был принят Закон Додда — Франка «О реформе финансового сектора США» (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act).

Министр финансов США Тимоти Гайтнер выступил перед Конгрессом США 29 октября 2009 г. В своём выступлении он перечислил следующие пять ключевых элементов эффективной реформы системы финансового регулирования:

Включение в полномочия Федеральной корпорации по страхованию вкладов регулирования деятельности небанковских финансовых организаций.
Отказ от оказания компаниям экстренной финансовой помощи, предпочтительность организованного объявления банкротства.
Отказ от использования денег налогоплательщиков для оказания финансовой помощи компаниям, перенос потерь, вызванных банкротством, на инвесторов компаний, и создание денежного пула за счёт средств крупнейших финансовых организаций.
Создание системы сдерживания и уравновешивания для контроля принятия решений по банкротству и оказанию финансовой помощи Федеральной корпорацией по страхованию вкладов и ФРС.
Повышение требуемых уровня ликвидности и величины собственного капитала финансовых организаций и усиление соответствующих полномочий органов госрегулирования^[253].

Судебные расследования и иски

Ипотечный кризис привел к началу значительного числа расследований и судебных дел. «Федеральное бюро расследований США инициировало ряд расследований возможных случаев мошенничества компаний, финансировавших ипотечные кредиты, среди которых Fannie Mae, Freddie Mac, Леман бразерз» и страховая компания «Америкен интернешнл груп»^[254]. Главный прокурор штата Нью-Йорк Эндрю Куомо возбудил дело о мошенничестве против корпорации «Америмод», зарегистрированной на острове Лонг-Айленд, и являвшейся одной из крупнейших компаний Америки, занимавшихся реструктуризацией ипотечных кредитов, а также издал 14 приказов о вызове в суд представителей подобных компаний^[255]. Кроме того, ФБР увеличило число сотрудников, занятых преступлениями, связанными с ипотечным кредитованием, поскольку число расследуемых дел значительно увеличилось^[256]^[257]. В марте 2008 г. ФБР начало расследование деятельности «Кантриуайд файнэншл» в связи с возможным мошенничеством при выдаче кредитов и с ценными бумагами^[258].

В 2007 г. в федеральные суды США поступило более 300 гражданских исков, связанных с ипотечным кризисом. Оценки количества исков в судах штатов не проводилось, однако предполагается, что оно также является значительным^[259].

Последствия кризиса

Специальный экономический выпуск на английском радиостанции «Голос Америки», посвященный тому, что миллионы объектов жилой недвижимости были изъяты банками. Октябрь 2010 г.

Потери от ипотечного кризиса оцениваются всё более высоко: в апреле 2008 г. Международный валютный фонд указал величину возможных суммарных мировых потерь финансовых организаций в приблизительно 1 триллион долларов^[260]. В прогнозе МВФ, опубликованном годом позже, суммарные мировые потери банков и других финансовых организаций оцениваются более чем в 4 триллиона долларов^[261].

Попытки правительства США обеспечить стабильность мировой финансовой системы привели к новым значительным финансовым расходам, величина которых к ноябрю 2008 г. составила 7 триллионов долларов США. В то же время следует воспринимать их не как прямые расходы, а как инвестиции, займы и гарантии по займам. Во многих случаях правительство выкупало финансовые активы, такие как коммерческие бумаги, ипотечные ценные бумаги, или другие бумаги с обеспечением залогами, для того, чтобы повысить ликвидность рынков, на которых резко упала деловая активность^[207]. Поскольку экономическое положение продолжало ухудшаться, правительством США было принято решение осуществлять выдачу кредитов в случае предоставления залогов и заёмщикам из групп ранее неприемлемо высокого риска^[262].

Согласно статье, опубликованной в журнале «Экономист» в мае 2009 г., «правительства западных стран потратили огромные средства на то, чтобы оказать банкам экстренную финансовую помощь; теперь им придётся платить за это повышением налогов, необходимым для выплаты процентов по возникшим из-за этого задолженностям. В странах (таких, как Великобритания или США) с дефицитом как торгового баланса, так и бюджета, это повышение будет необходимым для выплат процентов по кредитам иностранных инвесторов. Возможные политические последствия подобного вынужденного сокращения потребления ставят правительства перед соблазном нарушить свои обязательства, незаметно позволив валюте страны обесцениться. Всё большее количество инвесторов осознаёт существование этой опасности…»^[263].

Кризис заставил усомниться в здравости традиционного подхода к решению экономических проблем Алана Гринспена, занимавшего пост председателя Федеральной резервной системы с 1986 г. по январь 2006 г. Сенатор Крис Додд утверждает, что политика Гринспена способствовала развитию кризиса, вызванного стечением крайне неблагоприятных обстоятельств^[264].

См. также

Государственный долг США
Судебное решение по делу «Национальный банк Миннеаполиса „Маркетт“ против Первого национального банка Омахи»
Кризис отчуждения жилой недвижимости в США (2010)
«Американское казино», документальный фильм об ипотечном кризисе
«Америкен интернешнл груп»
Кризис хедж-фондов, вызванный субстандартным ипотечным кредитованием и «Беар стернз»
Обеспеченные залогом долговые обязательства и ипотечный кризис
Закон «О местных реинвестициях» (1977)
Модель Даймонда-Дибвига
Мировой финансовый кризис (2008—2011)
Комиссия по расследованию причин финансового кризиса (США)
«Внутреннее дело», документальный фильм о кризисе
Список списаний в результате кризиса субстандартного кредитования в США
Список обанкротившихся крупнейших американских банков, банкротство которых было прямо или косвенно вызванно ипотечным кризисом
Хедж-фонд «Лонг-тёрм кэпитал менеджмент»
Ипотечные ценные бумаги
Спорное приобретение «Нэшнл сити» «Пи-эн-си файнэншл сервисиз»: корпорация «Нэшнл сити» была приобретена корпорацией «Пи-эн-си файнэншл сервисиз» на средства программы выкупа проблемных активов
Национализация банка «Нортерн рок»
«Общество обладания»
Пузырь на рынке недвижимости
Биржевой крах 1873 года
Хищническое кредитование
Ссудо-сберегательный кризис в США к в конце 1980-х гг.
Секьюритизация
Теневая банковская система
Предложения по выходу из ипотечного кризиса
Токсичные ценные бумаги
Программа выкупа проблемных активов
Пузырь на рынке жилищного строительства США
Ипотечный кредит с плавающей процентной ставкой
Ипотечный кредит с погашением долга в момент истечения срока
Ипотечный кредит с выплатой в начальном периоде только процентов

Пузыри на рынках недвижимости других стран

↑ Кредит, который может быть выдан заёмщику с ненадёжной или весьма короткой кредитной историей. Для банков привлекательность в выдаче таких кредитов заключается в высоких процентах по кредиту, которые мотивируются дополнительным риском в работе с такими заёмщиками.

Примечания

↑ ¹ ² ³ ⁴ ⁵ ⁶ ⁷ ⁸ ⁹ ¹⁰ ¹¹ ¹² ¹³ ¹⁴ ¹⁵ ¹⁶ ¹⁷ ¹⁸ ¹⁹ Майкл Симкович. «Секьюритизация ипотечных кредитов: конкуренция и кризис» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Гарвардский университет. «О положении в стране: отчёт о жилищном рынке за 2008 г.» (англ.). — См. рис. 4, стр. 4. Архивировано из оригинала 8 сентября 2008 года.
↑ ¹ ² ³ Занди, Марк. «Финансовый шок» = Financial Shock. — FT Press, 2009. — ISBN 978-0-13-701663-1.
↑ Майкл Берри. «Ошибки, приведшие к финансовой катастрофе» (англ.) // «Вандербильт». — 2011. Архивировано 6 октября 2014 года.
↑ ¹ ² «Конец эпохи перерасхода» (англ.). «Экономист» (30 октября 2008). Дата обращения: 6 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Доклад Минфина США разнесли в «пух и прах» — Интерфакс (неопр.). Дата обращения: 16 сентября 2013. Архивировано 16 сентября 2013 года.
↑ Нуриэль Рубини, человек, который предсказал кризис (неопр.). Дата обращения: 18 сентября 2014. Архивировано 7 февраля 2016 года.
↑ Радиопрограмма «Журнал Билла Мойерса» (англ.). Государственная служба радиовещания США (29 июня 2007). — Транскрипт выпуска программы. Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Джастин Лагарт. «Финансовый рынок и рынок недвижимости потерпели крах по-разному» (англ.). «Уолл стрит джорнал» (9 декабря 2011). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Отдел экономических исследований банка «Уэллс фарго». «Еженедельные заметки о финансах и экономике» (англ.) (PDF) (17 сентября 2010). (недоступная ссылка)
↑ Бернанке: «Четыре вопроса по финансовому кризису» (неопр.). Federalreserve.gov (14 апреля 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Кругман, Пол. «Месть сбережений» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (1 марта 2009). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Оценка размера убытков мировой экономики МВФ (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Майкл Симкович. «Сокрытие информации о залоговых правах и финансовый кризис 2008 г.» (англ.). «Американский журнал законодательства о банкротстве», №83, стр. 253 (2009). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Гайтнер, Т. «Уменьшение системного риска динамичных финансовых систем» (неопр.). Newyorkfed.org (9 июня 2008). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Гринспен, А. «Нам необходима лучшая страховка от рисков» (неопр.). Ft.com (26 марта 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ «Уолл стрит джорнал» от 11 октября, стр. 1
↑ Фридман, Т. «Понадобится лодка побольше» (неопр.) (9 декабря 2011). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «„Группа двадцати“ призывает к пересмотру норм финансового регулирования, действиям по обеспечению экономического роста» (неопр.). Bloomberg.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² "«Рекомендации: Как предотвратить финансовый кризис в будущем»". «Си-эн-эн». 2008-09-17. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ Гринспен, A. (2008-12-18). "«Банкам требуется больше капитальных средств»". «Экономист». Архивировано 3 февраля 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ Фёргусон,Н. «После эры заёмного капитала» (неопр.). Ft.com (2 февраля 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов: «Руководство по выдаче субстандартных ипотечных кредитов» (неопр.). Fdic.gov. Дата обращения: 14 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Насколько серьёзен ипотечный кризиса?»". Msnbc.msn.com. 2007-03-13. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 14 февраля 2012.
↑ Бернанке, Бен Ш. «Рынок субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² «Лови момент: взлёт и крах рынка субстандартного ипотечного кредитования» (неопр.). Mjperry.blogspot.com (17 июля 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Гарвардский университет. «Гарвардский доклад» (неопр.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 8 сентября 2008 года.
↑ «Рост частоты случаев отчуждения собственности и невыплат по кредитам», отчёт Ассоциации ипотечных банков США (англ.). Ассоциация ипотечных банков США (12 июня 2007). Дата обращения: 14 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен Ш. «О недавней панике на финансовом рынке и её политических и экономических последствиях» (англ.) (15 октября 2007). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Бернанке, Бен Ш. «Финансовые рынки, экономические перспективы и кредитно-денежная политика» (англ.) (10 января 2008). Дата обращения: 5 июня 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен Ш. «Невыплаты по ипотечным кредитам и отчуждение залоговой недвижимости» (англ.) (5 мая 2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Отчёт совета управляющих ФРС, Z.1 (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.218, строка 2. Примечательно, что кредиты под залог домашнего имущества составляют 1,1 трлн долларов США (строка 22) при общей сумме в 10,6 трлн долларов. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«В 2007 г. число отчуждений залоговой недвижимости в США выросло на 75%»" (англ.). RealtyTrac.com. 2008-01-29. Архивировано 26 апреля 2008. Дата обращения: 6 июня 2008.
↑ Годовой отчёт за 2008 фискальный год (англ.). Realtytrac.com (15 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Годовой отчёт за 2009 г. (англ.). Realtytrac.com. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Исследование Ассоциации ипотечных банков США (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Исследование Ассоциации ипотечных банков США за 3-й квартал 2009 г. (англ.). Mbaa.org (19 ноября 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Кэтрин Клиффорд, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-11-13). "«Отчуждение залоговой недвижимости»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 12 декабря 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)
↑ Виттуоло-Мартин, Джулия (2009-02-21). "«Пять лидеров по отчуждению залоговой недвижимости»" (англ.). «Нью-Йорк пост». Архивировано 30 апреля 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ «Отчёт по количеству отчуждённых объектов недвижимости в 2008 г.» (англ.). Realtytrac.com (15 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² ³ Бен Стиверман и Дэвид Богослав. «Финансовый кризис: кто виноват?» (англ.). Businessweek.com (18 октября 2008). Дата обращения: 24 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Рубини, Нуриель «Дальше — хуже» (англ.). Foreignpolicy.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Дуайт, М. Дж. «Роль предприятий с государственным участием и государственной жилищной политики в развитии финансового кризиса» (англ.) (PDF) (27 февраля 2010). Архивировано из оригинала 15 апреля 2010 года.
↑ ¹ ² "«Экономический спад: факты и данные»" (англ.). «Би-би-си». 2007-11-21. Архивировано 3 декабря 2009. Дата обращения: 18 февраля 2009.
↑ ¹ ² Браун, Билл «Дядя Сэм в роли папика: моральный риск нельзя игнорировать» (англ.). MarketWatch (19 ноября 2008). Дата обращения: 30 ноября 2008.
↑ Официальный сайт Президента РФ. Декларация саммита «Группы двадцати» по финансовым рынкам и мировой экономике (неопр.) (15 ноября 2008). Архивировано из оригинала 3 апреля 2012 года.
↑ ¹ ² Выступление Уоррена Баффетта перед Комиссией по расследованию причин финансового кризиса 2 июня 2010 г. (англ.). C-span.org (2 июня 2010). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 6 июня 2010 года.
↑ Пол Волкер. «У нас осталось совсем немного времени» (англ.). «Нью-Йоркское книжное обозрение» (май 2010). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² ³ ⁴ ⁵ ⁶ ⁷ ⁸ ⁹ ¹⁰ ¹¹ Отчёт Комиссии по расследованию причин финансового кризиса: заключение (англ.) (PDF). Комиссия по расследованию причин финансового кризиса (январь 2011). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "Транскрипт обращения президента Дж. Буша к стране". «Нью-Йорк таймс» (англ.). 2008-09-24. Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ "Доклад «Домовладение и незанятые объекты жилой недвижимости» Бюро переписи (США)" (PDF) (англ.). Бюро переписи (США). 2007-10-26. Архивировано из оригинала (PDF) 16 февраля 2008. Дата обращения: 16 февраля 2012.
↑ "«С места преступления: коллапс кредитно-финансовой системы»" (англ.). «Экономист». 2007-10-18. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 16 февраля 2012.
↑ «График личных сбережений», Бюро экономического анализа (англ.). Bea.gov (30 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Статистические данные по движению денежных средств (англ.). Федеральная резервная система. — См. 1974 г. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Статистические данные, 2008 г. (англ.) (PDF). Федеральная резервная система. — См. Таб. B.100, строки 31, 48. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Закария, Ф. «Более дисциплинированная Америка» (англ.). Newsweek.com (10 октября 2008). Дата обращения: 24 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Источники и использование активов домашнего имущества» (англ.) (PDF). Федеральная резервная система. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Кредит под залог жилой недвижимости: настоящая цена „бесплатных“ денег», графики (англ.). Seekingalpha.com (25 апреля 2007). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Потребительские расходы растут благодаря кредитам под залог жилой недвижимости»" (англ.). Агентство «Рейтер». 2007-04-23. Архивировано 18 октября 2009. Дата обращения: 3 октября 2010.
↑ Барр, Колин (2009-05-27). "«Рынок недвижимости: проблема в 4 трлн долларов»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 6 марта 2010. Дата обращения: 16 февраля 2012.
↑ Индекс цен на недвижимость «Стандард энд Пурс», декабрь 2008 г. (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Фельдстейн, Мартин (2008-11-18). "«Как помочь тем заёмщикам, стоимость домов которых ниже стоимости кредита»" (англ.). Online.wsj.com. Архивировано 18 сентября 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ Индекс цен на недвижимость «Стандард энд Пурс» (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Рука помощи домовладельцам»" (англ.). «Экономист». 2008-10-23. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ Картина мира: Последний пузырь (неопр.). Ведомости (21 ноября 2008). — «МВФ оценил убытки от финансового кризиса в $1,4 трлн, но по балансам потери значительно выше. <…> Тем временем США требуется все больше денег. Дефицит госбюджета в первый месяц нового отчетного года составил $237 млрд, а за год он превысит $1 трлн.» Дата обращения: 22 ноября 2008. Архивировано из оригинала 19 марта 2009 года.
↑ Эндрюз, Эдмунд Л.; Ючитэль, Луи (2008-02-22). "«Отрицательный капитал»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ Стэн Лейбовиц. «Новые данные о финансовом кризисе» (англ.). «Уолл стрит джорнал» (3 июля 2009). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Рекордное падение объёмов продаж на первичном рынке недвижимости в 2007 г.» (англ.). MSNBC.com. Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Коллапс рынка недвижимости» (англ.). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пустые дома, 2.9 MM (неопр.). Архивировано из оригинала 17 мая 2008 года.
↑ Гринспен, A. «Причины ипотечного кризиса» (англ.). Opinionjournal.com (12 декабря 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Рынок недвижимости США в худшем положении, чем во время Великой депрессии»". «Глоуб энд мэйл» (англ.). Торонто. Архивировано 18 марта 2017. Дата обращения: 28 сентября 2017.
↑ Луи Ючитэль. (1996-10-26). "«Мински Х. П., 77, экономист, расшифровавший тенденции кредитования»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 15 декабря 2008. Дата обращения: 26 сентября 2008.
↑ Кристи, Лес (2007-04-30). "«Статистика спекуляций»". «Си-эн-эн» (англ.). Архивировано 7 сентября 2009. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ «Спекуляции: перепродажа» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Кеннет Р. Харни. «Риски спекуляции» (англ.). realtytimes.com (21 марта 2005). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Николь Джилайнас. «Защита спекулянтов: как можно было избежать роста пузыря на рынке недвижимости» (англ.). City-journal.com (29 октября 2008). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Крук, Клайв «Шиллер: Восторг заразителен» (англ.). Theatlantic.com. Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Почему внезапно так популярен „Экономист“?» (англ.). Dailyreckoning.co.uk. Дата обращения: 19 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Франк Шостак. «Означает ли текущий финансовый кризис, что Хайман Мински был прав?» (англ.). Институт Людвига фон Мизеса (27 ноября 2007). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.
↑ Кирчхофф, Сью; Кин, Джуди (2007-04-25). "«Национальные меньшинства тяжело затронуты ростом стоимости субстандартных кредитов»". usatoday.com (англ.). Архивировано 17 мая 2008. Дата обращения: 19 мая 2008. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |year= / |date= mismatch (справка)
↑ Паша, Шахин (2005-08-08). "«Банки помогают иммигрантам без права проживания в стране получать дома в собственность»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 12 декабря 2016. Дата обращения: 24 октября 2008.
↑ ¹ ² «Признаки плохого ипотечного кредита» (англ.) (2008). — Стр. 2 из 2. Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² ³ «Экономисты готовятся к усугублению кризиса субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). NPR (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен Ш. «Стимулирование устойчивого домовладения» (англ.). Federalreserve.gov (14 марта 2008). Дата обращения: 26 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Холмс, Стивен А. (1999-09-30). "«Fannie Mae смягчает условия кредитования, чтобы стимулировать выдачу ипотечных кредитов»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 3 марта 2009. Дата обращения: 28 сентября 2017.
↑ ¹ ² Демьянюк, Юлия; Ван Гемерт, Отто.: «Понять причины кризиса субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Серия «Рабочие отчёты». http://www.ssrn.com/+(19 августа 2008). Дата обращения: 18 сентября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Нокс, Ноэль (2006-01-17). "«43% покупателей первого дома не должны были выплачивать первоначальный взнос»" (англ.). Usatoday.com. Архивировано 17 октября 2008. Дата обращения: 18 октября 2008.
↑ «Требования по величине первоначального взноса в Китае» (англ.). Sgpropertypress.wordpress.com (19 сентября 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Кризис субстандартного ипотечного кредитования: объяснение» (англ.). Stock-market-investors.com. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Ипотечный кризис затрагивает даже кредитоспособных заёмщиков» (англ.). Realestatejournal.com (4 декабря 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Банковские системы и технологии» (англ.) (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Линнли Браунинг. (2007-03-27). "«Конвейер субстандартных ипотечных кредитов»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 13 июля 2008.
↑ «Следует ли винить компьютеры в выдаче кредитов неблагонадёжным заёмщикам?» (англ.). Realtor.org (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Брокеры и банкиры обвиняют друг друга в способствовании ипотечному кризису» (англ.). MSNBC.com (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Тайлер Коуэн. (2008-01-13). "«Казалось бы, всё ясно... Не тут-то было...»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 26 октября 2008.
↑ «Огромный денежный фонд» (англ.). NPR. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «ФБР предупреждает о начале „эпидемии“ ипотечного мошенничества (англ.). «Си-эн-эн». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пресс-релиз ФБР по операции «Квикфлип» (англ.). ФБР. Архивировано из оригинала 16 декабря 2005 года.
↑ «ФБР выявило угрозу ипотечного кризиса» (англ.). «Эл-эй таймс». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Блэк, Уильям К. «Документы, которые необходимо прочитать для понимания причин ипотечного кризиса» (англ.). Huffingtonpost.com (25 февраля 2008). Дата обращения: 20 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Шварц, Нельсон Д.; Дэш, Эрик (2010-05-13). "«Расследования деятельности банков вызывают у некоторых надежду на заключение мировых соглашений»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 17 мая 2010. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ Льюис, Холден (2007-04-18). "«Риск недобросовестности способствует ипотечному кризису»" (англ.). Bankrate.com. Архивировано 17 апреля 2009. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ Пурнанандам, А. К,. «Выпуск ценных бумаг для распределения среди инвесторов и кризис субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Мичиганский университет, Школа бизнеса Стефена К. Росса. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Анна Кэтрин Барнетт-Гарт. «Крах рынка обеспеченных залогом долговых обязательств: эмпирический анализ» (англ.) (PDF) (март 2009). — Цитируется Майклом Льюисом в книге «Большая игра на понижение». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Николь Джилайнас. «Сможет ли ФРС спасти кредитный рынок?» (англ.). City-journal.org. Дата обращения: 21 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² «Финансовый и экономический кризис в США, июнь 2009 г.» (англ.) (PDF). Брукингский институт (9 декабря 2011). — См. стр. 14. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен Ш. «Отчёт по кредитно-денежной политике» (англ.). Дата обращения: 21 февраля 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Салмон, Феликс (2009-02-23). "«Залог провала: формула, обрушившая рынок ценных бумаг США»". Wired (англ.). Архивировано 30 марта 2014. Дата обращения: 28 сентября 2017.
↑ «Уроки кризиса» (англ.) (PDF). PIMCO (26 ноября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Комитет по надзору и правительственной реформе Палаты представителей. «Комитет проводит слушания по роли кредитных агентств в стимулировании финансового кризиса» (англ.) (22 октября 2008). Дата обращения: 9 июля 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Кредит и вина»" (англ.). «Экономист». 2007-09-06. Архивировано 21 сентября 2008. Дата обращения: 8 марта 2012.
↑ «Комиссия по ценным бумагам и биржам предлагает проведение комплексной реформы для обеспечения большей прозрачности процесса присвоения кредитного рейтинга» (англ.). Комиссия по ценным бумагам и биржам США (2008). Дата обращения: июль 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобряет новые меры по усилению надзора за рейтинговыми агентствами» (англ.). Sec.gov (3 декабря 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Биргер, Джон (2008-08-06). "«Женщина, предвидевшая крах рынка ценных бумаг США»". журнал «Форчун» (англ.). Архивировано 3 февраля 2010. Дата обращения: 21 февраля 2012.
↑ Лабатон, Стефен (2008-09-27). "«Комиссия по ценным бумагам и биржам признала наличие недостатков в системе регулирования»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ ¹ ² Джон Биргер. (2008-01-31). "«О том, каким образом конгресс способствовал ипотечному кризису»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 2 апреля 2009.
↑ ¹ ² Лабатон, Стефен (2008-10-03). "«Изменение требований к уровню ликвидности в 2004 г. позволяет банкам продолжать увеличивать долю заёмного капитала»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.
↑ «Президент США проводит конференцию по домовладению среди представителей национальных меньшинств» (англ.). Администрация президента США (15 октября 2002). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Леонниг, Кэрол Д. (2008-06-10). "«Как политика Министерства жилищного строительства и городского развития способствовала развитию кризиса»" (англ.). «Вашингтон пост». Архивировано 12 февраля 2011. Дата обращения: 28 сентября 2017.
↑ Робертс, Расселл (2008-10-03). "«Как правительство подогревало рост цен на недвижимость»". «Уолл стрит джорнал» (англ.). Архивировано 6 февраля 2010. Дата обращения: 23 февраля 2012.
↑ Отчёт совета управляющих ФРС (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.124, строка 16; Таб. 125, строка 2. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Отчёт совета управляющих ФРС (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.124, строки 1-21. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Последнее обязательство в триллион долларов» (англ.). Американский институт предпринимательства. — Американский институт предпринимательства — консервативная организация с правоцентристской политической программой. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «США рассматривают возможность бюджетного финансирования Fannie и Freddie (англ.). Bloomberg.com (11 сентября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Стиглиц, Дж. «Глупцы-капиталисты» (англ.). Vanityfair.com (2009). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Ингланд, Роберт (1993-12-27). "«Нападки на ипотечных кредиторов»" (англ.). «Нэшнл ривью». Архивировано 16 декабря 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ Гасок, Говард «Вымогательство триллиона долларов у банков не предвещает ничего хорошего для городов» (англ.). «Сити джорнал» (1 января 2000). Дата обращения: 23 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Дилоренцо, Томас Дж. «Крах рынка субстандартного ипотечного кредитования вызван действиями правительства» (англ.). LewRockwell.com (26 сентября 2007). Дата обращения: 7 декабря 2007. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ Лейбовиц, Стэн (2008-02-05). "«Настоящий скандал — как федеральное правительство вызвало ипотечный кризис»" (англ.). «Нью-Йорк пост». Архивировано 16 декабря 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ Гордон, Роберт «Либералы ли развязали кризис субстандартного ипотечного кредитования?» (англ.). «Американские перспективы» (The American Prospect). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Сидман, Эллен «Нет, Ларри, закон „О местных реинвестициях“ не является причиной краха рынка субстандартного кредитования» (англ.). Фонд «Нью америка фаундэйшн». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Барр, Майкл Заранее подготовленное свидетельство Майкла С. Барра (англ.). Палата представителей США. Архивировано из оригинала 29 февраля 2008 года.
↑ Эллис, Л. «Кризис на рынке жилой недвижимости: почему он произошёл в США?» (англ.) // Рабочие отчёты Банка международных расчётов. — 2008. — No. 259. — P. 5. Архивировано 13 апреля 2010 года.
↑ «Конгресс пытается исправить содеянное» (англ.). «Инвесторз бизнес дейли» (17 сентября 2008). Дата обращения: 1 ноября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Скусен, Марк «Пережить биржевые трудности: о настоящих причинах кризиса и о том, как бороться с ним» (англ.). «Кристиан Сайенс Монитор» (17 сентября 2008). Архивировано 19 сентября 2008 года.
↑ "«Крознер, ФРС: закон „О местных реинвестициях“ тут ни при чём»" (англ.). «Уолл стрит джорнал». 2008-12-03. Архивировано 9 июня 2011. Дата обращения: 23 февраля 2012.
↑ «Шейла Бэйр: Хватит винить закон „О местных реинвестициях“» (англ.). «Ю-эс ньюз энд уорлд рипор» (17 декабря 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Кругман, П. «Креативность разрушения: цены на коммерческую недвижимость» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (январь 2010). Дата обращения: 23 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Спитцер, Э. «Хищническое кредитование: партнёры по преступлению» (англ.). Washingtonpost.com (14 февраля 2008). Дата обращения: 8 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Лабатон, Стефен (2003-09-11). "«Предлагается создание нового агентства для руководства деятельностью Freddie Mac и Fannie Mae»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 7 апреля 2017. Дата обращения: 28 сентября 2017.
↑ "«Комиссия по ценным бумагам и биржам США подаёт в суд на бывших руководителей Fannie Mae и Freddie Mac»". «Уолл стрит джорнал» (англ.). 2011-12-16. Архивировано 30 марта 2012. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ Петру, Карен «Как корпорация Freddie Mac „потеряла“ 244 миллиарда долларов США» (англ.). Компания «Федерал файнэншнл аналитикс» (16 декабря 2011). Дата обращения: 14 января 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Избранная статья номера (англ.). «Уолл стрит джорнал» (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Активы и их пассивы»" (англ.). «Экономист». 2007-10-18. Архивировано 19 апреля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |year= / |date= mismatch (справка)
↑ Томас Дж. Маккул. Ответы на вопросы по контролю и регулированию капитала в долгосрочном периоде и связанных с ними событиях (англ.) (PDF). Счётная палата правительства США (23 февраля 2000). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Совет управляющих ФРС. Кредитно-денежная политика и операции на нерегулируемом рынке (англ.). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Фишер, Ричард У. «Признания зависимого от данных: выступление перед Нью-Йоркской ассоциацией бизнес-аналитиков» (англ.) (2 ноября 2006). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Бернанке, Бен. «Нарушение равновесия торгового баланса на мировом уровне: текущее положение и тенденции развития» (англ.). Federalreserve.gov (11 сентября 2007). — Выступление перед сотрудниками Федерального банка Германии в Берлине. Дата обращения: 3 мая 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Данные по уровню ставки по федеральным фондам (англ.). Федеральная резервная система. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Мастробаттиста, Джон. «Стабилизация ипотечного рынка» (англ.). «Нэшнл ривью» (en:National Review) (17 февраля 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ «К вопросу о пузыре на рынке недвижимости» (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Готов ли пузырь на рынке недвижимости лопнуть?» (англ.). «Бизнес уик». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Блэкбёрн, Робин. «Кризис субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). «Новое левое обозрение» (апрель 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «День, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам изменила правила игры» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (28 сентября 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Изъятие 1 триллиона долларов у банков» (англ.). Bloomberg.com. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Вулф, М. «Реформа принципов рыночного регулирования должна начаться с изменения системы стимулирования сотрудников» (англ.). «Файнэншл таймс» (23 июня 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Носера, Джо. «Давайте сначала разберёмся с системой премиальных» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (20 февраля 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Стори, Л. «На фондовом рынке настоящими были не прибыли, а бонусы» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (17 декабря 2008). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Харрингтон, Шэннон Д.; Мозес, Абигейл.: «Опубликованная информация по кредитно-дефолтным свопам не раскрывает настоящие финансовые риски» (англ.). Bloomberg.com (6 ноября 2008). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Стефен Бернард. (2008-10-10). "«Аукцион долговых обязательств „Леман бразерс“ позволяет получить представление о размере возможных потерь»" (англ.). «Ассошиэйтед пресс». Архивировано 23 октября 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ Ежеквартальный отчёт по форме [[:en:Securities and Exchange Commission Form 10-Q|10Q]] компании „Леман бразерс“ за май 2008 г. (англ.). «Леман бразерс». Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Моргенсон, Гретхен (2008-11-08). "«Ошибки и крах „Меррилл линч“»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 8 ноября 2011. Дата обращения: 24 февраля 2012. Как утверждают участники совещаний ФРС в выходные дни 13 и 14 сентября [2008 г.], некоторые банки были настолько обеспокоены происходящим, что рассматривали возможность прекращения ведения дел с «Меррилл линч» в том случае, если «Леман бразерс» потерпит банкротство.
↑ Полден, Пьер (2008-08-26). "«„Меррилл линч“, „Ваковия“ потребуются рекордные объёмы рефинансирования»". Bloomberg.com (англ.). Архивировано 16 ноября 2008. Дата обращения: 24 февраля 2012. Из-за спада спроса на облигации финансовые компании, с начала 2007 г. потерпевшие из-за списания долгов и потерь по кредитам убытки в размере 504 трлн долларов США, вынуждены продавать по рекордно низким ценам такие активы, как ипотечные ценные бумаги и обеспеченные залогом долговые обязательства, чтобы произвести выплаты по своим обязательствам.
↑ Льюис, Майкл. «Ставка на уязвимость» (англ.). vanityfair.com (апрель 2010). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Смит, Ив. «Магнетар кэпитал» (англ.). Huffingtonpost.com (9 апреля 2010). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Дело рук своих» (англ.). Национальное общественное радио (9 апреля 2010). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Айзингер, Дж.; Бернстейн, Дж.: «Как один хедж-фонд заставил расти пузырь на рынке недвижимости» (англ.) (9 апреля 2010). Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ Коркери, М. «Опубликован очередной ответ руководства „Голдман сакс“ на обвинения Комиссии по ценным бумагам и биржам» (англ.) (19 апреля 2010). Дата обращения: 9 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Б. «Перенасыщение мирового рынка сбережений и дефицит счёта текущих операций платёжного баланса США» (англ.). Federalreserve.gov. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Когда поток становится потопом»" (англ.). «Экономист». 2009-01-22. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ ¹ ² ³ ⁴ Олтман, Роджер Ч. «Великий рыночный крах 2008 года» (англ.). Foreignaffairs.org. Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Стиглиц, Дж. «Как излечить экономику» (англ.). Project Syndicate (3 октября 2011). Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пол Кругман. «Возвращение Великой депрессии и кризис 2008 г.» = The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008. — W.W. Norton Company Limited. — ISBN 978-0-393-07101-6.
↑ Пол Кругман. «Финансовая реформа: курс для начинающих» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (2 апреля 2010). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Показания Марка Занди перед Комиссией по расследованию причин финансового кризиса (англ.) (PDF) (13 января 2010). Архивировано из оригинала 2 февраля 2010 года.
↑ «Луч света» (англ.). «Экономист» (25 марта 2010). Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Мэнни Фернандес. (2007-10-15). "«Исследование подтверждает разницу в условиях кредитования в зависимости от национальности»". «Нью-Йорк таймс». Архивировано 8 октября 2018. Дата обращения: 7 февраля 2012.
↑ Гарсия, Адриана. «Иммигранты в США тяжело затронуты экономическим спадом и кризисом субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Агентство «Рейтер» (3 января 2008). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Шанкар Ведантам. «Субстандартные кредиты национальным меньшинствам: хорошие новости, возможно, только показались такими» (англ.). washingtonpost.com (3 июня 2008). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Кризис увеличил количество бездомных семей в США на 10 % — Новости | iBud.ua (неопр.). Дата обращения: 13 мая 2012. Архивировано 15 января 2012 года.
↑ Леонгардт, Д. «Почему сокращение бюджетных расходов не приносит экономического процветания» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (23 февраля 2011). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано из оригинала 26 февраля 2011 года.
↑ "Хронология убытков, вызванных ипотечным кризисом" (англ.). «Би-би-си». Последнее обновление в 13:38 по Гринвичу, понедельник, 19 мая 2008 г. Архивировано 15 октября 2008. Дата обращения: 28 февраля 2012. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |date= (справка)
↑ Одну из крупнейших ипотечных компаний США выгнали с биржи
↑ Ещё один инвестиционный фонд пал жертвой ипотечного кризиса в США
↑ Ипотечный кризис США затронул Deutsche Bank и JPMorgan
↑ Ялман Онаран. «Компании Уолл-стрит сократили 34 тысячи рабочих мест — самое высокое число со времени кризиса доткомов» (англ.). Bloomberg.com (4 марта 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Принс покидает пост исполнительного директора „Ситигруп“; появляется дополнительная информация о списаниях»". Си-эн-эн (англ.). 2007-11-04. Архивировано 18 мая 2008. Дата обращения: 28 февраля 2012.
↑ Макшерри, Марк. (2008-01-11). "«Ожидается, что и другие компании постигнет судьба „Кантриуайд“»" (англ.). Агентство «Рейтер». Архивировано 17 марта 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.
↑ "«Стоимость продовольственных товаров: цифры и факты»". «Би-би-си» (англ.). 2008-10-16. Архивировано 20 января 2009. Дата обращения: 6 января 2010.
↑ «Спекуляции на рынке приводят к росту цен на нефть» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Макуиртер, Иан «Крупнейший рыночный пузырь скоро лопнет» (англ.). Sundayherald.com (8 марта 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано из оригинала 20 июля 2008 года.
↑ Макуиртер, Иан (2008-04-17). "«Ажиотаж на рынке привел к резкому росту цен»". Newstatesman.com (англ.). Архивировано 9 января 2010. Дата обращения: 28 февраля 2012.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов: Данные за первый квартал 2008 г. (англ.) (PDF). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов: Данные за фискальный 2007 год, до корректировки (англ.) (PDF). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Ялман Онаран. «Банки потерпели убытки из-за списания активов на сумму в более чем 500 млрд долларов как результат ипотечного кризиса» (1-й уточнённый вариант) (англ.). Bloomberg.com (12 августа 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «В сердце кризиса» (англ.). Государственная служба радиовещания США (17 февраля 2009). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Канитц, Стефен «Ставка на Бразилию: в январе объёмы производства автомобилей выросли на 92%. Повторяйте за мной: 92%!» (англ.). Brazil.melhores.com.br (11 февраля 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Лим, Ричард «Ждёт ли Бразилию кризис ипотечного кредитования?» (англ.). Soundsandcolours.com (14 марта 2011). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Список убытков и списаний европейских банков (англ.). Агентство «Рейтер» (5 ноября 2009). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Дэш, Эрик (2011-05-22). "«Рынок недвижимости под угрозой из-за большого количества отчужденных банками объектов»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 30 января 2012. Дата обращения: 29 февраля 2012.
↑ Положение 70 % американских семей спустя 5 лет после рецессии остается сложным — эксперты / Новости / Finance.UA (неопр.). Дата обращения: 31 января 2015. Архивировано 31 января 2015 года.
↑ Совет управляющих ФРС: Пресс-релиз Федерального комитета по операциям на открытом рынке (англ.). Federalreserve.gov (18 сентября 2007). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Совет управляющих ФРС: Пресс-релиз Федерального комитета по операциям на открытом рынке (англ.). Federalreserve.gov (18 марта 2008). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен. «Кризис и ответные экономические меры правительства» (англ.). Federalreserve.gov. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Бернанке, Бен. «Недавняя паника на финансовом рынке и её последствия для экономики и экономической государственной политики» (англ.) (15 октября 2007). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Дэвид Голдман, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-11-26). "«Экстренная финансовая помощь: свыше 7 трлн долларов США»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 3 августа 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)
↑ «Покупка ипотечных ценных бумаг у предприятий с государственным участием» (англ.). Federalreserve.gov (25 ноября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пресс-релиз по кредитно-денежной политике Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС (англ.). Federalreserve.gov (18 марта 2009). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Бернанке: решение самой сложной задачи» (англ.). «Си-би-эс». — Интервью с Б. Бернанке. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Аверса, Жанин. (2008-02-13). "«Возврат налогов: чеки будут высланы по почте весной»". Huffingtonpost.com (англ.). Архивировано 17 февраля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.
↑ "«Конгресс США принимает план стимулирования экономики»" (англ.). «Би-би-си». 2009-02-14. Архивировано 9 августа 2017. Дата обращения: 29 февраля 2012.
↑ План по обеспечению доступности и стабильности домовладения. Пресс-релиз (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пресс-релиз «О комплексном подходе к оказанию помощи рынкам» (англ.). Министерство финансов США (19 сентября 2008). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Герсзенгорн, Дэвид М. (2008-09-21). "«Правительство планирует выделить 700 млрд долларов на помощь финансовому сектору»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 28 июня 2012. Дата обращения: 29 февраля 2012.
↑ Частно-государственная инвестиционная программа выкупа проблемных активов. Пресс-релиз (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Лабатон, Стефен. «Изменение правил 2004 г. позволяет банкам увеличивать долю заёмного капитала и степень риска» (англ.) (PDF). «Нью-Йорк таймс» (3 октября 2008). Дата обращения: 24 мая 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Заявление директора Управления по федеральному надзору за жилищным сектором Локхарта (англ.). Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.
↑ Данные по ВВП США (англ.). Бюро экономического анализа США. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Величина госдолга США: 2000-2010 гг. (англ.). Министерство финансов США. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Диналло. «И так модернизация привела нас к этому ледниковому периоду» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Чот, Роберт. (2008-10-08). "«Финансовый кризис: кто спасёт нас от этой горы долгов?»" (англ.). Лондон: «Дейли телеграф». Архивировано 12 октября 2008. Дата обращения: 19 октября 2008.
↑ Фили,Джеф.; Чёрч, Стивен.: «„Вашингот мьючуал“ объявляет о банкротстве; долги компании составляют 8 трлн долларов США» (англ.). Bloomberg.com (27 сентября 2008). Дата обращения: 6 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Генри Полсон. Замечания по программе выкупа проблемных активов и экономической ситуации (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Список банков, потерпевших банкротство (неопр.). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Пресс-релизы Федеральной корпорации по страхованию вкладов (англ.). Дата обращения: 31 июля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Тенденции рынка: март 2009 г. (англ.) (PDF). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Чедбёрн, Маргарет. «Ещё пять банков переходят в собственность государства» (англ.). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Ари Леви и Маргарет Чедбёрн. «Банк Вайоминга переходит в собственность государства; 53-е банкротство за этот год» (англ.). Дата обращения: 10 июля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ ¹ ² Шон Олендер. (2007-03-20). "«Предстоящая государственная помощь ипотечному рынку»". «Сан-Франциско кроникл» (англ.). Архивировано 11 мая 2011. Дата обращения: 20 марта 2007.
↑ «Рынки капитала: Россия на фоне мирового финансового кризиса» (неопр.). Ведомости (2 октября 2008). — «Выступление А. Кудрина на конференции газеты «Ведомости» 1 октября 2008 года. Дата обращения: 22 ноября 2008. Архивировано из оригинала 9 августа 2009 года.
↑ Нокс, Ноэль; Кирчхофф, Сью (2007-10-23). "«Многочисленные эксперты выступают с критикой ипотечного кредитования»". «Ю-эс-эй тудэй» (англ.). Архивировано 11 июня 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.
↑ ¹ ² [[http://www.economist.com/world/unitedstates/displaystory.cfm?story_id=13145396 «Не хотят или не могут платить?»] (англ.). «Экономист». Архивировано 24 апреля 2009 года.
↑ «Отчуждение недвижимости» (англ.). «Нью-Йорк таймс». Дата обращения: 2 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Пресс-релиз «Хоуп нау элайенс» (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 16 февраля 2008 года.
↑ "«Агентство „Хоуп нау элайенс“: помощь оказана около 8% заёмщиков из группы высокого риска»". Си-эн-эн (англ.). 2008-02-06. Архивировано 10 февраля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.{{cite news}}: Википедия:Обслуживание CS1 (дата и год) (ссылка)
↑ Кристи, Лес (2008-10-06). "«„Бэнк оф америка“ резко снизит размеры причитающихся выплат по ипотечным кредитам»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 11 декабря 2008. Дата обращения: 24 октября 2008.
↑ Лес Кристи. (2008-11-20). "«Fannie Mae и Freddie Mac объявили о моратории на отчуждение недвижимости»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 23 декабря 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ Сообщение для прессы ассоциации Fannie Mae (англ.). Fanniemae.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано из оригинала 10 мая 2011 года.
↑ Резюме закона «О восстановлении экономики и рынка жилой недвижимости» ([[английский язык|англ.]] Housing and Economic Recovery Act of 2008) (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 26 июня 2008 года.
↑ Кристи, Лес (2008-04-22). "«70% ипотечных заёмщиков из группы высокого риска не оказана помощь»". Си-эн-эн (англ.). Архивировано 3 августа 2009. Дата обращения: 17 сентября 2008.
↑ Лес Кристи, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-12-23). "«Большая часть предлагаемых мер по выходу из ипотечного кризиса неэффективны»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 6 марта 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)
↑ Нина Истон, Фред Мишкин, Нуриель Рубини, Марк Занди: обсуждение экономической ситуации (англ.). Charlierose.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«Капитализм в его чистом виде потерпел провал»" (англ.). Forbes.com. 2009-02-18. Архивировано 2 марта 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.
↑ Макким, Дженнифер Б. «Согласно заключению ФРС, кредиторы не склонны изменять условия кредитов» (англ.). «Бостон Глоуб» (7 июля 2009). Дата обращения: 2 марта 2012. Архивировано 9 января 2010 года.
↑ Гарни, Кеннет Р. «Всё большей проблемой становится учащение стратегических отказов от выплат по ипотечному кредиту» (англ.). «Эл-эй таймс» (20 сентября 2009). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «План президента Обамы» (англ.). Bloomberg.com (20 февраля 2009). Дата обращения: 23 октября 2014. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Данные по Плану по обеспечению доступности и стабильности домовладения (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 20 февраля 2009 года.
↑ Эндрюз, Эдмунд Л. «Правительство США объявляет о начале действия программы экономического стимулирования для предотвращения отчуждения недвижимости» (англ.) (4 марта 2009). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Замечания президента США по реформе системы финансового регулирования (англ.). Whitehouse.gov (17 июня 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Гайтнер, Т.; Саммерз, Л.: «Новые принципы финансового регулирования» (англ.). «Вашингтон пост» (15 июня 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Отчёт министерства финансов США по реформе системы финансового регулирования (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Письменное свидетельство Т. Гайтнера перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей (англ.) (29 октября 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «ФБР начинает расследование деятельности Fannie Mae, Freddie Mac, „Леман бразерз“ и „Америкен интернешнл груп“ по подозрению в мошенничестве» (англ.). «Ассошиэйтед пресс» (23 сентября 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Куомо: „Я доведу до суда дела мошенников, воспользовавшихся финансовой помощью, направленной на предотвращение отчуждения жилой недвижимости“» (англ.). Villagevoice.com (9 июня 2009). Дата обращения: 9 июня 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«ФБР вплотную займётся компаниями, подозреваемыми в ипотечном мошенничестве»" (англ.). «Си-би-эс». 2008-06-19. Архивировано 26 июня 2009. Дата обращения: 13 марта 2012.
↑ «ФБР: в результате расследований начаты дела против более чем 400 компаний по обвинению в ипотечном мошенничестве» (англ.). Fbi.gov (19 августа 2006). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ "«ФБР начинает расследование деятельности компании „Кантриуайд“ по подозрению в мошенничестве»" (англ.). Си-эн-эн. 2008-03-08. Архивировано 7 апреля 2009. Дата обращения: 3 марта 2012.
↑ "«Число исков, поданных из-за ипотечного кризиса, может быть выше, чем после ссудо-сберегательного кризиса»". «Бостон Глоуб» (англ.). 2008-02-15. Архивировано 21 сентября 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.
↑ «МВФ: мировые потери, вызванные ипотечным кризисом в США, могут превысить 945 триллионов долларов США» (англ.). Finfacts.com (8 апреля 2008). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ Итоговый отчёт МВФ (англ.). Международный валютный фонд (2009). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.
↑ «Бернанке и Полсон выступают за новый план перемещения токсичных активов» (англ.). Bloomberg.com. Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.
↑ «Муки рождения: формируется новая система мировых экономических отношений» (англ.). «Экономист» (14 марта 2009). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.
↑ «ФРС критикуют из-за ипотечных кредитов высокого риска» (англ.) (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано из оригинала 27 июня 2012 года.

Литература

Фенгбо Жанг: 1. «Взгляд на ипотечный кризис в США». 2. «Точное прогнозирование динамики финансового кризиса». 3. «Достаточно споров о противостоянии социализма и капитализма», 2008 г..
Арчайя и Ричардсон, «Финансовая стабильность: как восстановить неисправную систему». Проект школы бизнеса Нью-Йоркского университета «Краткое резюме 18 докладов о кризисе».
«Наблюдение за программой стимулирования экономики» (регулярно обновляется), Комитет обеспечения разумного расхода средств федерального бюджета.
Блекбёрн, Робин, «Ипотечный кризис», 50-й выпуск журнала «Новое левое обозрение» за март-апрель, 2008 г.
Демьянюк, Юлия (Федеральный резервный банк Сент-Луиса) и Отто ван Хемерт (школа бизнеса Нью-Йоркского университета), «Понять причины ипотечного кризиса», рабочий отчёт, распространяемый Сетью исследований в области общественных наук (en:Social Science Research Network), 2008 г.
Д. Димартино, Дж. В. Дука, «Рост и крах ипотечного кредитования», «Экономическая газета Федерального резервного банка Далласа» 2(11), 2007 г.
Доминик Дуаз, «Субстандартное кредитование: цена нарушений» (Subprime: Price of infringements/Subprime : le prix des transgressions) , Международный журнал по торговому праву (Revue de droit des affaires internationales (RDAI) / International Business Law Journal (IBLJ)), № 4, 2008 г.
Эли, Берт, «Плохие правила приводят к плохим последствиям: общественно-политические причины, приведшие к финансовому кризису в США», журнал Института Катона, 29(1).
Дон Тэпскотт, «Макровикиномика», издательство «Атлантик букс», 2010 г.
Голд, Джерри и Фельдман, Пол, «Карточный домик — от сказочной финансовой системы к мировому краху», Лондон, «Люпус букс», ISBN 978-0-9523454-3-5.
Майкл Льюис, «Конец бума финансового рынка США», www.portfolio.com (11 ноября 2008 г.).
Льюис, Майкл, «Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы», «Альпина Паблишер», ISBN 978-5-9614-1491-2; 2011 г.
Лейбовиц, Стен, «История крушения поезда: причины ипотечного краха», в «Жилая недвижимость в Америке: строительство кризиса», под ред. Рэндалла Голкомба и Б. У. Пауэлла, «Независимый институт» (en:The Independent Institute), Оаклэнд, Калифорния, 2009 г.
Муоло, Пол и Палилья, Мэтью, «Цепочка вины: как биржевой рынок привел к ипотечному и кредитному кризисам», Хобокен, Нью-Джерси, «Джон Уали и сыновья», ISBN 978-0-470-29277-8, 2008 г.
Вудз, Томас Е., «Крах: взгляд с точки зрения принципов свободного рынка на то, почему рухнул рынок ценных бумаг, начался экономический кризис, а правительственная помощь только ухудшила положение», Вашингтон, округ Колумбия, «Регнери паблишинг», ISBN 1-59698-587-9, 2009 г.
Рейнхарт, Кармен М. и Кеннет Рогофф, «Является ли ипотечный финансовый кризис 2007 г. в США уникальным? Историческое международное сравнение», рабочий отчёт Гарвардского университета, 2008 г.
Стюарт, Джеймс Б., «Восемь дней: битва за американскую финансовую систему», журнал «Нью-Йоркер», 21 сентября 2009 г.
Кларк, Кеннет Е., «Наследие эпохи наживы: настоящая история краха ипотечного рынка и рынка недвижимости», «Отор солюшнз», ISBN 978-1-4520-5439-1.
Занди, Марк, отрывок из книги «Финансовый шок», 1-я глава.
Martin F. Hellwig. Systemic risk in financial sector: an analysis of subprime-mortgage financial crisis. De Economist (2009) 157:129-207. DOI 10.1007/s10645-009-9110-0

Ссылки

Ипотечный кризис в США
Сайт Комиссии по расследованию причин финансового кризиса.
Доклад Комиссии по расследованию причин финансового кризиса, январь 2011 г.
Интерактивная хронология «Времена кризиса» агентства «Рейтерс».
Служба общественного телевещания США: «В сердце кризиса».
«Правительство предупредило о возможности краха рынка ипотечного кредитования. Руководители регулирующих органов не учли предупреждения об опасностях рискованных ипотечных кредитов, откладывали реформу регулирования отрасли», «Си-эн-эн», 1 декабря 2008 г.
«Ипотечный кризис в США в виде графиков», «Би-би-си», 21 ноября 2007 г.
Сводная таблица экстренного финансирования «Си-эн-эн», раздел «Выплаты и распределение экстренной финансовой помощи»
Барт, Джеймс, «Рост и крах кредитного и ипотечного рынков США: всеобъемлющий анализ причин краха рынка», 2009 г.
Рубрика «Углублённый анализ», «Непредвиденные последствия ипотечного кризиса», газета «Файнэншл таймс».
«Кредитный кризис» — инфографика Джонатана Джарвиса.
«Экономический кризис: его причины и дальнейшие шаги», видеозапись лекции Маршалла Картера, председателя Нью-Йоркской фондовой биржи, в Бостонском университете, 15 апреля 2009 г.
Масум Момайя, «Настоящая американская мечта: домовладение, ипотечный кризис, финансовая неустойчивость», Международный музей женщин.
«Финансовый кризис: что произошло и почему. Лекция 2». Видеозапись лекции Ярона Брука, преподавателя финансов и исполнительного директора Центра Эйн Рэнд за защиту прав личности.

[4] Кредит, который может быть выдан заёмщику с ненадёжной или весьма короткой кредитной историей. Для банков привлекательность в выдаче таких кредитов заключается в высоких процентах по кредиту, которые мотивируются дополнительным риском в работе с такими заёмщиками.

[ssrn-1] ¹ ² ³ ⁴ ⁵ ⁶ ⁷ ⁸ ⁹ ¹⁰ ¹¹ ¹² ¹³ ¹⁴ ¹⁵ ¹⁶ ¹⁷ ¹⁸ ¹⁹ Майкл Симкович. «Секьюритизация ипотечных кредитов: конкуренция и кризис» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.

[2] Гарвардский университет. «О положении в стране: отчёт о жилищном рынке за 2008 г.» (англ.). — См. рис. 4, стр. 4. Архивировано из оригинала 8 сентября 2008 года.

[Zandi_2009-3] ¹ ² ³ Занди, Марк. «Финансовый шок» = Financial Shock. — FT Press, 2009. — ISBN 978-0-13-701663-1.

[5] Майкл Берри. «Ошибки, приведшие к финансовой катастрофе» (англ.) // «Вандербильт». — 2011. Архивировано 6 октября 2014 года.

[The_End_of_the_Affair-6] ¹ ² «Конец эпохи перерасхода» (англ.). «Экономист» (30 октября 2008). Дата обращения: 6 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[7] Доклад Минфина США разнесли в «пух и прах» — Интерфакс (неопр.). Дата обращения: 16 сентября 2013. Архивировано 16 сентября 2013 года.

[8] Нуриэль Рубини, человек, который предсказал кризис (неопр.). Дата обращения: 18 сентября 2014. Архивировано 7 февраля 2016 года.

[Moyers_Morgenson-9] Радиопрограмма «Журнал Билла Мойерса» (англ.). Государственная служба радиовещания США (29 июня 2007). — Транскрипт выпуска программы. Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[WSJ_Housing_Bubble_Burst-10] Джастин Лагарт. «Финансовый рынок и рынок недвижимости потерпели крах по-разному» (англ.). «Уолл стрит джорнал» (9 декабря 2011). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[wellsfargo.com-11] ¹ ² Отдел экономических исследований банка «Уэллс фарго». «Еженедельные заметки о финансах и экономике» (англ.) (PDF) (17 сентября 2010). (недоступная ссылка)

[12] Бернанке: «Четыре вопроса по финансовому кризису» (неопр.). Federalreserve.gov (14 апреля 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[13] Кругман, Пол. «Месть сбережений» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (1 марта 2009). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[14] Оценка размера убытков мировой экономики МВФ (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[simk-15] ¹ ² Майкл Симкович. «Сокрытие информации о залоговых правах и финансовый кризис 2008 г.» (англ.). «Американский журнал законодательства о банкротстве», №83, стр. 253 (2009). Дата обращения: 13 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[newyorkfed.org-16] ¹ ² Гайтнер, Т. «Уменьшение системного риска динамичных финансовых систем» (неопр.). Newyorkfed.org (9 июня 2008). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[17] Гринспен, А. «Нам необходима лучшая страховка от рисков» (неопр.). Ft.com (26 марта 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[18] «Уолл стрит джорнал» от 11 октября, стр. 1

[19] Фридман, Т. «Понадобится лодка побольше» (неопр.) (9 декабря 2011). Архивировано 7 июня 2012 года.

[20] «„Группа двадцати“ призывает к пересмотру норм финансового регулирования, действиям по обеспечению экономического роста» (неопр.). Bloomberg.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Stigliz_Recommendations-21] ¹ ² "«Рекомендации: Как предотвратить финансовый кризис в будущем»". «Си-эн-эн». 2008-09-17. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 24 мая 2010.

[22] Гринспен, A. (2008-12-18). "«Банкам требуется больше капитальных средств»". «Экономист». Архивировано 3 февраля 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[23] Фёргусон,Н. «После эры заёмного капитала» (неопр.). Ft.com (2 февраля 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[24] Федеральная корпорация по страхованию вкладов: «Руководство по выдаче субстандартных ипотечных кредитов» (неопр.). Fdic.gov. Дата обращения: 14 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[25] "«Насколько серьёзен ипотечный кризиса?»". Msnbc.msn.com. 2007-03-13. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 14 февраля 2012.

[26] Бернанке, Бен Ш. «Рынок субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[blogspot1-27] ¹ ² «Лови момент: взлёт и крах рынка субстандартного ипотечного кредитования» (неопр.). Mjperry.blogspot.com (17 июля 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[publications2-28] ¹ ² Гарвардский университет. «Гарвардский доклад» (неопр.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано из оригинала 8 сентября 2008 года.

[29] «Рост частоты случаев отчуждения собственности и невыплат по кредитам», отчёт Ассоциации ипотечных банков США (англ.). Ассоциация ипотечных банков США (12 июня 2007). Дата обращения: 14 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[30] Бернанке, Бен Ш. «О недавней панике на финансовом рынке и её политических и экономических последствиях» (англ.) (15 октября 2007). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Bernanke20080110a-31] ¹ ² Бернанке, Бен Ш. «Финансовые рынки, экономические перспективы и кредитно-денежная политика» (англ.) (10 января 2008). Дата обращения: 5 июня 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[32] Бернанке, Бен Ш. «Невыплаты по ипотечным кредитам и отчуждение залоговой недвижимости» (англ.) (5 мая 2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[33] Отчёт совета управляющих ФРС, Z.1 (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.218, строка 2. Примечательно, что кредиты под залог домашнего имущества составляют 1,1 трлн долларов США (строка 22) при общей сумме в 10,6 трлн долларов. Архивировано 7 июня 2012 года.

[34] "«В 2007 г. число отчуждений залоговой недвижимости в США выросло на 75%»" (англ.). RealtyTrac.com. 2008-01-29. Архивировано 26 апреля 2008. Дата обращения: 6 июня 2008.

[35] Годовой отчёт за 2008 фискальный год (англ.). Realtytrac.com (15 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[36] Годовой отчёт за 2009 г. (англ.). Realtytrac.com. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[mbaa1-37] Исследование Ассоциации ипотечных банков США (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.

[38] Исследование Ассоциации ипотечных банков США за 3-й квартал 2009 г. (англ.). Mbaa.org (19 ноября 2009). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[39] Кэтрин Клиффорд, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-11-13). "«Отчуждение залоговой недвижимости»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 12 декабря 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)

[40] Виттуоло-Мартин, Джулия (2009-02-21). "«Пять лидеров по отчуждению залоговой недвижимости»" (англ.). «Нью-Йорк пост». Архивировано 30 апреля 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[41] «Отчёт по количеству отчуждённых объектов недвижимости в 2008 г.» (англ.). Realtytrac.com (15 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[businessweek1-42] ¹ ² ³ Бен Стиверман и Дэвид Богослав. «Финансовый кризис: кто виноват?» (англ.). Businessweek.com (18 октября 2008). Дата обращения: 24 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[43] Рубини, Нуриель «Дальше — хуже» (англ.). Foreignpolicy.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[44] Дуайт, М. Дж. «Роль предприятий с государственным участием и государственной жилищной политики в развитии финансового кризиса» (англ.) (PDF) (27 февраля 2010). Архивировано из оригинала 15 апреля 2010 года.

[The_downturn_in_facts_and_figures-45] ¹ ² "«Экономический спад: факты и данные»" (англ.). «Би-би-си». 2007-11-21. Архивировано 3 декабря 2009. Дата обращения: 18 февраля 2009.

[brown1-46] ¹ ² Браун, Билл «Дядя Сэм в роли папика: моральный риск нельзя игнорировать» (англ.). MarketWatch (19 ноября 2008). Дата обращения: 30 ноября 2008.

[47] Официальный сайт Президента РФ. Декларация саммита «Группы двадцати» по финансовым рынкам и мировой экономике (неопр.) (15 ноября 2008). Архивировано из оригинала 3 апреля 2012 года.

[c-span.org-48] ¹ ² Выступление Уоррена Баффетта перед Комиссией по расследованию причин финансового кризиса 2 июня 2010 г. (англ.). C-span.org (2 июня 2010). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 6 июня 2010 года.

[49] Пол Волкер. «У нас осталось совсем немного времени» (англ.). «Нью-Йоркское книжное обозрение» (май 2010). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[FinalReport-50] ¹ ² ³ ⁴ ⁵ ⁶ ⁷ ⁸ ⁹ ¹⁰ ¹¹ Отчёт Комиссии по расследованию причин финансового кризиса: заключение (англ.) (PDF). Комиссия по расследованию причин финансового кризиса (январь 2011). Архивировано 7 июня 2012 года.

[51] "Транскрипт обращения президента Дж. Буша к стране". «Нью-Йорк таймс» (англ.). 2008-09-24. Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.

[52] "Доклад «Домовладение и незанятые объекты жилой недвижимости» Бюро переписи (США)" (PDF) (англ.). Бюро переписи (США). 2007-10-26. Архивировано из оригинала (PDF) 16 февраля 2008. Дата обращения: 16 февраля 2012.

[53] "«С места преступления: коллапс кредитно-финансовой системы»" (англ.). «Экономист». 2007-10-18. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 16 февраля 2012.

[54] «График личных сбережений», Бюро экономического анализа (англ.). Bea.gov (30 января 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[55] Статистические данные по движению денежных средств (англ.). Федеральная резервная система. — См. 1974 г. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[56] Статистические данные, 2008 г. (англ.) (PDF). Федеральная резервная система. — См. Таб. B.100, строки 31, 48. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Zakaria-57] Закария, Ф. «Более дисциплинированная Америка» (англ.). Newsweek.com (10 октября 2008). Дата обращения: 24 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[58] «Источники и использование активов домашнего имущества» (англ.) (PDF). Федеральная резервная система. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[59] «Кредит под залог жилой недвижимости: настоящая цена „бесплатных“ денег», графики (англ.). Seekingalpha.com (25 апреля 2007). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[60] "«Потребительские расходы растут благодаря кредитам под залог жилой недвижимости»" (англ.). Агентство «Рейтер». 2007-04-23. Архивировано 18 октября 2009. Дата обращения: 3 октября 2010.

[61] Барр, Колин (2009-05-27). "«Рынок недвижимости: проблема в 4 трлн долларов»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 6 марта 2010. Дата обращения: 16 февраля 2012.

[62] Индекс цен на недвижимость «Стандард энд Пурс», декабрь 2008 г. (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[63] Фельдстейн, Мартин (2008-11-18). "«Как помочь тем заёмщикам, стоимость домов которых ниже стоимости кредита»" (англ.). Online.wsj.com. Архивировано 18 сентября 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[64] Индекс цен на недвижимость «Стандард энд Пурс» (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[65] "«Рука помощи домовладельцам»" (англ.). «Экономист». 2008-10-23. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[AlexB-66] Картина мира: Последний пузырь (неопр.). Ведомости (21 ноября 2008). — «МВФ оценил убытки от финансового кризиса в $1,4 трлн, но по балансам потери значительно выше. <…> Тем временем США требуется все больше денег. Дефицит госбюджета в первый месяц нового отчетного года составил $237 млрд, а за год он превысит $1 трлн.» Дата обращения: 22 ноября 2008. Архивировано из оригинала 19 марта 2009 года.

[67] Эндрюз, Эдмунд Л.; Ючитэль, Луи (2008-02-22). "«Отрицательный капитал»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.

[68] Стэн Лейбовиц. «Новые данные о финансовом кризисе» (англ.). «Уолл стрит джорнал» (3 июля 2009). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[MSNBC-newhome-69] «Рекордное падение объёмов продаж на первичном рынке недвижимости в 2007 г.» (англ.). MSNBC.com. Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[70] «Коллапс рынка недвижимости» (англ.). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[71] Пустые дома, 2.9 MM (неопр.). Архивировано из оригинала 17 мая 2008 года.

[72] Гринспен, A. «Причины ипотечного кризиса» (англ.). Opinionjournal.com (12 декабря 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[73] "«Рынок недвижимости США в худшем положении, чем во время Великой депрессии»". «Глоуб энд мэйл» (англ.). Торонто. Архивировано 18 марта 2017. Дата обращения: 28 сентября 2017.

[74] Луи Ючитэль. (1996-10-26). "«Мински Х. П., 77, экономист, расшифровавший тенденции кредитования»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 15 декабря 2008. Дата обращения: 26 сентября 2008.

[75] Кристи, Лес (2007-04-30). "«Статистика спекуляций»". «Си-эн-эн» (англ.). Архивировано 7 сентября 2009. Дата обращения: 24 мая 2010.

[76] «Спекуляции: перепродажа» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.

[77] Кеннет Р. Харни. «Риски спекуляции» (англ.). realtytimes.com (21 марта 2005). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[78] Николь Джилайнас. «Защита спекулянтов: как можно было избежать роста пузыря на рынке недвижимости» (англ.). City-journal.com (29 октября 2008). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[79] Крук, Клайв «Шиллер: Восторг заразителен» (англ.). Theatlantic.com. Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[80] «Почему внезапно так популярен „Экономист“?» (англ.). Dailyreckoning.co.uk. Дата обращения: 19 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[81] Франк Шостак. «Означает ли текущий финансовый кризис, что Хайман Мински был прав?» (англ.). Институт Людвига фон Мизеса (27 ноября 2007). Дата обращения: 16 февраля 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.

[82] Кирчхофф, Сью; Кин, Джуди (2007-04-25). "«Национальные меньшинства тяжело затронуты ростом стоимости субстандартных кредитов»". usatoday.com (англ.). Архивировано 17 мая 2008. Дата обращения: 19 мая 2008. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |year= / |date= mismatch (справка)

[83] Паша, Шахин (2005-08-08). "«Банки помогают иммигрантам без права проживания в стране получать дома в собственность»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 12 декабря 2016. Дата обращения: 24 октября 2008.

[bankrate-20040515a2-84] ¹ ² «Признаки плохого ипотечного кредита» (англ.) (2008). — Стр. 2 из 2. Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[NPR-Brace-85] ¹ ² ³ «Экономисты готовятся к усугублению кризиса субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). NPR (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[86] Бернанке, Бен Ш. «Стимулирование устойчивого домовладения» (англ.). Federalreserve.gov (14 марта 2008). Дата обращения: 26 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[87] Холмс, Стивен А. (1999-09-30). "«Fannie Mae смягчает условия кредитования, чтобы стимулировать выдачу ипотечных кредитов»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 3 марта 2009. Дата обращения: 28 сентября 2017.

[ssrn.com-1020396-88] ¹ ² Демьянюк, Юлия; Ван Гемерт, Отто.: «Понять причины кризиса субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Серия «Рабочие отчёты». http://www.ssrn.com/+(19 августа 2008). Дата обращения: 18 сентября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[89] Нокс, Ноэль (2006-01-17). "«43% покупателей первого дома не должны были выплачивать первоначальный взнос»" (англ.). Usatoday.com. Архивировано 17 октября 2008. Дата обращения: 18 октября 2008.

[90] «Требования по величине первоначального взноса в Китае» (англ.). Sgpropertypress.wordpress.com (19 сентября 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[91] «Кризис субстандартного ипотечного кредитования: объяснение» (англ.). Stock-market-investors.com. Дата обращения: 3 октября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[92] «Ипотечный кризис затрагивает даже кредитоспособных заёмщиков» (англ.). Realestatejournal.com (4 декабря 2007). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[93] «Банковские системы и технологии» (англ.) (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[94] Линнли Браунинг. (2007-03-27). "«Конвейер субстандартных ипотечных кредитов»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 13 июля 2008.

[95] «Следует ли винить компьютеры в выдаче кредитов неблагонадёжным заёмщикам?» (англ.). Realtor.org (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[96] «Брокеры и банкиры обвиняют друг друга в способствовании ипотечному кризису» (англ.). MSNBC.com (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[97] Тайлер Коуэн. (2008-01-13). "«Казалось бы, всё ясно... Не тут-то было...»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 26 октября 2008.

[98] «Огромный денежный фонд» (англ.). NPR. Архивировано 7 июня 2012 года.

[99] «ФБР предупреждает о начале „эпидемии“ ипотечного мошенничества (англ.). «Си-эн-эн». Архивировано 7 июня 2012 года.

[100] Пресс-релиз ФБР по операции «Квикфлип» (англ.). ФБР. Архивировано из оригинала 16 декабря 2005 года.

[101] «ФБР выявило угрозу ипотечного кризиса» (англ.). «Эл-эй таймс». Архивировано 7 июня 2012 года.

[102] Блэк, Уильям К. «Документы, которые необходимо прочитать для понимания причин ипотечного кризиса» (англ.). Huffingtonpost.com (25 февраля 2008). Дата обращения: 20 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[103] Шварц, Нельсон Д.; Дэш, Эрик (2010-05-13). "«Расследования деятельности банков вызывают у некоторых надежду на заключение мировых соглашений»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 17 мая 2010. Дата обращения: 24 мая 2010.

[104] Льюис, Холден (2007-04-18). "«Риск недобросовестности способствует ипотечному кризису»" (англ.). Bankrate.com. Архивировано 17 апреля 2009. Дата обращения: 13 марта 2012.

[105] Пурнанандам, А. К,. «Выпуск ценных бумаг для распределения среди инвесторов и кризис субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Мичиганский университет, Школа бизнеса Стефена К. Росса. Дата обращения: 7 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[106] Анна Кэтрин Барнетт-Гарт. «Крах рынка обеспеченных залогом долговых обязательств: эмпирический анализ» (англ.) (PDF) (март 2009). — Цитируется Майклом Льюисом в книге «Большая игра на понижение». Архивировано 7 июня 2012 года.

[Search_Site-107] ¹ ² Николь Джилайнас. «Сможет ли ФРС спасти кредитный рынок?» (англ.). City-journal.org. Дата обращения: 21 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[brookings.edu-108] ¹ ² «Финансовый и экономический кризис в США, июнь 2009 г.» (англ.) (PDF). Брукингский институт (9 декабря 2011). — См. стр. 14. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[109] Бернанке, Бен Ш. «Отчёт по кредитно-денежной политике» (англ.). Дата обращения: 21 февраля 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[110] Салмон, Феликс (2009-02-23). "«Залог провала: формула, обрушившая рынок ценных бумаг США»". Wired (англ.). Архивировано 30 марта 2014. Дата обращения: 28 сентября 2017.

[viewpoints1-111] «Уроки кризиса» (англ.) (PDF). PIMCO (26 ноября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[112] Комитет по надзору и правительственной реформе Палаты представителей. «Комитет проводит слушания по роли кредитных агентств в стимулировании финансового кризиса» (англ.) (22 октября 2008). Дата обращения: 9 июля 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[113] "«Кредит и вина»" (англ.). «Экономист». 2007-09-06. Архивировано 21 сентября 2008. Дата обращения: 8 марта 2012.

[114] «Комиссия по ценным бумагам и биржам предлагает проведение комплексной реформы для обеспечения большей прозрачности процесса присвоения кредитного рейтинга» (англ.). Комиссия по ценным бумагам и биржам США (2008). Дата обращения: июль 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[115] «Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобряет новые меры по усилению надзора за рейтинговыми агентствами» (англ.). Sec.gov (3 декабря 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[116] Биргер, Джон (2008-08-06). "«Женщина, предвидевшая крах рынка ценных бумаг США»". журнал «Форчун» (англ.). Архивировано 3 февраля 2010. Дата обращения: 21 февраля 2012.

[117] Лабатон, Стефен (2008-09-27). "«Комиссия по ценным бумагам и биржам признала наличие недостатков в системе регулирования»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.

[Джон_Биргер-118] ¹ ² Джон Биргер. (2008-01-31). "«О том, каким образом конгресс способствовал ипотечному кризису»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 25 апреля 2009. Дата обращения: 2 апреля 2009.

[04rule-119] ¹ ² Лабатон, Стефен (2008-10-03). "«Изменение требований к уровню ликвидности в 2004 г. позволяет банкам продолжать увеличивать долю заёмного капитала»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 12 мая 2011. Дата обращения: 24 мая 2010.

[120] «Президент США проводит конференцию по домовладению среди представителей национальных меньшинств» (англ.). Администрация президента США (15 октября 2002). Архивировано 7 июня 2012 года.

[Leonnig-121] Леонниг, Кэрол Д. (2008-06-10). "«Как политика Министерства жилищного строительства и городского развития способствовала развитию кризиса»" (англ.). «Вашингтон пост». Архивировано 12 февраля 2011. Дата обращения: 28 сентября 2017.

[122] Робертс, Расселл (2008-10-03). "«Как правительство подогревало рост цен на недвижимость»". «Уолл стрит джорнал» (англ.). Архивировано 6 февраля 2010. Дата обращения: 23 февраля 2012.

[123] Отчёт совета управляющих ФРС (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.124, строка 16; Таб. 125, строка 2. Архивировано 7 июня 2012 года.

[124] Отчёт совета управляющих ФРС (англ.) (PDF). Федеральная резервная система (18 сентября 2008). — Таб. L.124, строки 1-21. Архивировано 7 июня 2012 года.

[publications1-125] «Последнее обязательство в триллион долларов» (англ.). Американский институт предпринимательства. — Американский институт предпринимательства — консервативная организация с правоцентристской политической программой. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[126] «США рассматривают возможность бюджетного финансирования Fannie и Freddie (англ.). Bloomberg.com (11 сентября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[vanityfair.com-127] ¹ ² Стиглиц, Дж. «Глупцы-капиталисты» (англ.). Vanityfair.com (2009). Архивировано 7 июня 2012 года.

[128] Ингланд, Роберт (1993-12-27). "«Нападки на ипотечных кредиторов»" (англ.). «Нэшнл ривью». Архивировано 16 декабря 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.

[129] Гасок, Говард «Вымогательство триллиона долларов у банков не предвещает ничего хорошего для городов» (англ.). «Сити джорнал» (1 января 2000). Дата обращения: 23 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[DiLorenzo-130] Дилоренцо, Томас Дж. «Крах рынка субстандартного ипотечного кредитования вызван действиями правительства» (англ.). LewRockwell.com (26 сентября 2007). Дата обращения: 7 декабря 2007. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[131] Лейбовиц, Стэн (2008-02-05). "«Настоящий скандал — как федеральное правительство вызвало ипотечный кризис»" (англ.). «Нью-Йорк пост». Архивировано 16 декабря 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.

[132] Гордон, Роберт «Либералы ли развязали кризис субстандартного ипотечного кредитования?» (англ.). «Американские перспективы» (The American Prospect). Архивировано 7 июня 2012 года.

[133] Сидман, Эллен «Нет, Ларри, закон „О местных реинвестициях“ не является причиной краха рынка субстандартного кредитования» (англ.). Фонд «Нью америка фаундэйшн». Архивировано 7 июня 2012 года.

[134] Барр, Майкл Заранее подготовленное свидетельство Майкла С. Барра (англ.). Палата представителей США. Архивировано из оригинала 29 февраля 2008 года.

[Ellis-135] Эллис, Л. «Кризис на рынке жилой недвижимости: почему он произошёл в США?» (англ.) // Рабочие отчёты Банка международных расчётов. — 2008. — No. 259. — P. 5. Архивировано 13 апреля 2010 года.

[136] «Конгресс пытается исправить содеянное» (англ.). «Инвесторз бизнес дейли» (17 сентября 2008). Дата обращения: 1 ноября 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[137] Скусен, Марк «Пережить биржевые трудности: о настоящих причинах кризиса и о том, как бороться с ним» (англ.). «Кристиан Сайенс Монитор» (17 сентября 2008). Архивировано 19 сентября 2008 года.

[138] "«Крознер, ФРС: закон „О местных реинвестициях“ тут ни при чём»" (англ.). «Уолл стрит джорнал». 2008-12-03. Архивировано 9 июня 2011. Дата обращения: 23 февраля 2012.

[139] «Шейла Бэйр: Хватит винить закон „О местных реинвестициях“» (англ.). «Ю-эс ньюз энд уорлд рипор» (17 декабря 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.

[140] Кругман, П. «Креативность разрушения: цены на коммерческую недвижимость» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (январь 2010). Дата обращения: 23 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[141] Спитцер, Э. «Хищническое кредитование: партнёры по преступлению» (англ.). Washingtonpost.com (14 февраля 2008). Дата обращения: 8 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[142] Лабатон, Стефен (2003-09-11). "«Предлагается создание нового агентства для руководства деятельностью Freddie Mac и Fannie Mae»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 7 апреля 2017. Дата обращения: 28 сентября 2017.

[143] "«Комиссия по ценным бумагам и биржам США подаёт в суд на бывших руководителей Fannie Mae и Freddie Mac»". «Уолл стрит джорнал» (англ.). 2011-12-16. Архивировано 30 марта 2012. Дата обращения: 13 марта 2012.

[144] Петру, Карен «Как корпорация Freddie Mac „потеряла“ 244 миллиарда долларов США» (англ.). Компания «Федерал файнэншнл аналитикс» (16 декабря 2011). Дата обращения: 14 января 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[WallStreetJournal-145] ¹ ² Избранная статья номера (англ.). «Уолл стрит джорнал» (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[146] "«Активы и их пассивы»" (англ.). «Экономист». 2007-10-18. Архивировано 19 апреля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |year= / |date= mismatch (справка)

[147] Томас Дж. Маккул. Ответы на вопросы по контролю и регулированию капитала в долгосрочном периоде и связанных с ними событиях (англ.) (PDF). Счётная палата правительства США (23 февраля 2000). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[148] Совет управляющих ФРС. Кредитно-денежная политика и операции на нерегулируемом рынке (англ.). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[149] Фишер, Ричард У. «Признания зависимого от данных: выступление перед Нью-Йоркской ассоциацией бизнес-аналитиков» (англ.) (2 ноября 2006). Дата обращения: 13 июля 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Bernanke-150] ¹ ² Бернанке, Бен. «Нарушение равновесия торгового баланса на мировом уровне: текущее положение и тенденции развития» (англ.). Federalreserve.gov (11 сентября 2007). — Выступление перед сотрудниками Федерального банка Германии в Берлине. Дата обращения: 3 мая 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[151] Данные по уровню ставки по федеральным фондам (англ.). Федеральная резервная система. Архивировано 7 июня 2012 года.

[152] Мастробаттиста, Джон. «Стабилизация ипотечного рынка» (англ.). «Нэшнл ривью» (en:National Review) (17 февраля 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[153] «К вопросу о пузыре на рынке недвижимости» (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 7 июня 2012 года.

[154] «Готов ли пузырь на рынке недвижимости лопнуть?» (англ.). «Бизнес уик». Архивировано 7 июня 2012 года.

[newleftreview1-155] ¹ ² Блэкбёрн, Робин. «Кризис субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). «Новое левое обозрение» (апрель 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.

[156] «День, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам изменила правила игры» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (28 сентября 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.

[157] «Изъятие 1 триллиона долларов у банков» (англ.). Bloomberg.com. Архивировано 7 июня 2012 года.

[158] Вулф, М. «Реформа принципов рыночного регулирования должна начаться с изменения системы стимулирования сотрудников» (англ.). «Файнэншл таймс» (23 июня 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[159] Носера, Джо. «Давайте сначала разберёмся с системой премиальных» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (20 февраля 2009). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[160] Стори, Л. «На фондовом рынке настоящими были не прибыли, а бонусы» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (17 декабря 2008). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[161] Харрингтон, Шэннон Д.; Мозес, Абигейл.: «Опубликованная информация по кредитно-дефолтным свопам не раскрывает настоящие финансовые риски» (англ.). Bloomberg.com (6 ноября 2008). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[162] Стефен Бернард. (2008-10-10). "«Аукцион долговых обязательств „Леман бразерс“ позволяет получить представление о размере возможных потерь»" (англ.). «Ассошиэйтед пресс». Архивировано 23 октября 2008. Дата обращения: 13 марта 2012.

[163] Ежеквартальный отчёт по форме [[:en:Securities and Exchange Commission Form 10-Q|10Q]] компании „Леман бразерс“ за май 2008 г. (англ.). «Леман бразерс». Архивировано 7 июня 2012 года.

[NYT-Morgenson-2008-11-08-164] Моргенсон, Гретхен (2008-11-08). "«Ошибки и крах „Меррилл линч“»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 8 ноября 2011. Дата обращения: 24 февраля 2012. Как утверждают участники совещаний ФРС в выходные дни 13 и 14 сентября [2008 г.], некоторые банки были настолько обеспокоены происходящим, что рассматривали возможность прекращения ведения дел с «Меррилл линч» в том случае, если «Леман бразерс» потерпит банкротство.

[Bloomberg-Paulden-2008-08-26-165] Полден, Пьер (2008-08-26). "«„Меррилл линч“, „Ваковия“ потребуются рекордные объёмы рефинансирования»". Bloomberg.com (англ.). Архивировано 16 ноября 2008. Дата обращения: 24 февраля 2012. Из-за спада спроса на облигации финансовые компании, с начала 2007 г. потерпевшие из-за списания долгов и потерь по кредитам убытки в размере 504 трлн долларов США, вынуждены продавать по рекордно низким ценам такие активы, как ипотечные ценные бумаги и обеспеченные залогом долговые обязательства, чтобы произвести выплаты по своим обязательствам.

[166] Льюис, Майкл. «Ставка на уязвимость» (англ.). vanityfair.com (апрель 2010). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[167] Смит, Ив. «Магнетар кэпитал» (англ.). Huffingtonpost.com (9 апреля 2010). Архивировано 7 июня 2012 года.

[168] «Дело рук своих» (англ.). Национальное общественное радио (9 апреля 2010). Дата обращения: 24 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[169] Айзингер, Дж.; Бернстейн, Дж.: «Как один хедж-фонд заставил расти пузырь на рынке недвижимости» (англ.) (9 апреля 2010). Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[170] Коркери, М. «Опубликован очередной ответ руководства „Голдман сакс“ на обвинения Комиссии по ценным бумагам и биржам» (англ.) (19 апреля 2010). Дата обращения: 9 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[171] Бернанке, Б. «Перенасыщение мирового рынка сбережений и дефицит счёта текущих операций платёжного баланса США» (англ.). Federalreserve.gov. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[172] "«Когда поток становится потопом»" (англ.). «Экономист». 2009-01-22. Архивировано 25 декабря 2018. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[Altman-173] ¹ ² ³ ⁴ Олтман, Роджер Ч. «Великий рыночный крах 2008 года» (англ.). Foreignaffairs.org. Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[174] Стиглиц, Дж. «Как излечить экономику» (англ.). Project Syndicate (3 октября 2011). Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Krugman_2009-175] Пол Кругман. «Возвращение Великой депрессии и кризис 2008 г.» = The Return of Depression Economics and the Crisis of 2008. — W.W. Norton Company Limited. — ISBN 978-0-393-07101-6.

[176] Пол Кругман. «Финансовая реформа: курс для начинающих» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (2 апреля 2010). Архивировано 7 июня 2012 года.

[177] Показания Марка Занди перед Комиссией по расследованию причин финансового кризиса (англ.) (PDF) (13 января 2010). Архивировано из оригинала 2 февраля 2010 года.

[178] «Луч света» (англ.). «Экономист» (25 марта 2010). Дата обращения: 27 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[179] Мэнни Фернандес. (2007-10-15). "«Исследование подтверждает разницу в условиях кредитования в зависимости от национальности»". «Нью-Йорк таймс». Архивировано 8 октября 2018. Дата обращения: 7 февраля 2012.

[180] Гарсия, Адриана. «Иммигранты в США тяжело затронуты экономическим спадом и кризисом субстандартного ипотечного кредитования» (англ.). Агентство «Рейтер» (3 января 2008). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[181] Шанкар Ведантам. «Субстандартные кредиты национальным меньшинствам: хорошие новости, возможно, только показались такими» (англ.). washingtonpost.com (3 июня 2008). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[182] Кризис увеличил количество бездомных семей в США на 10 % — Новости | iBud.ua (неопр.). Дата обращения: 13 мая 2012. Архивировано 15 января 2012 года.

[183] Леонгардт, Д. «Почему сокращение бюджетных расходов не приносит экономического процветания» (англ.). «Нью-Йорк таймс» (23 февраля 2011). Дата обращения: 7 февраля 2012. Архивировано из оригинала 26 февраля 2011 года.

[184] "Хронология убытков, вызванных ипотечным кризисом" (англ.). «Би-би-си». Последнее обновление в 13:38 по Гринвичу, понедельник, 19 мая 2008 г. Архивировано 15 октября 2008. Дата обращения: 28 февраля 2012. {{cite news}}: Проверьте значение даты: |date= (справка)

[185] Одну из крупнейших ипотечных компаний США выгнали с биржи

[186] Ещё один инвестиционный фонд пал жертвой ипотечного кризиса в США

[187] Ипотечный кризис США затронул Deutsche Bank и JPMorgan

[bloomberg1-188] Ялман Онаран. «Компании Уолл-стрит сократили 34 тысячи рабочих мест — самое высокое число со времени кризиса доткомов» (англ.). Bloomberg.com (4 марта 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[189] "«Принс покидает пост исполнительного директора „Ситигруп“; появляется дополнительная информация о списаниях»". Си-эн-эн (англ.). 2007-11-04. Архивировано 18 мая 2008. Дата обращения: 28 февраля 2012.

[190] Макшерри, Марк. (2008-01-11). "«Ожидается, что и другие компании постигнет судьба „Кантриуайд“»" (англ.). Агентство «Рейтер». Архивировано 17 марта 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.

[191] "«Стоимость продовольственных товаров: цифры и факты»". «Би-би-си» (англ.). 2008-10-16. Архивировано 20 января 2009. Дата обращения: 6 января 2010.

[192] «Спекуляции на рынке приводят к росту цен на нефть» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.

[193] Макуиртер, Иан «Крупнейший рыночный пузырь скоро лопнет» (англ.). Sundayherald.com (8 марта 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано из оригинала 20 июля 2008 года.

[NS-194] Макуиртер, Иан (2008-04-17). "«Ажиотаж на рынке привел к резкому росту цен»". Newstatesman.com (англ.). Архивировано 9 января 2010. Дата обращения: 28 февраля 2012.

[195] Федеральная корпорация по страхованию вкладов: Данные за первый квартал 2008 г. (англ.) (PDF). Архивировано 7 июня 2012 года.

[196] Федеральная корпорация по страхованию вкладов: Данные за фискальный 2007 год, до корректировки (англ.) (PDF). Архивировано 7 июня 2012 года.

[197] Ялман Онаран. «Банки потерпели убытки из-за списания активов на сумму в более чем 500 млрд долларов как результат ипотечного кризиса» (1-й уточнённый вариант) (англ.). Bloomberg.com (12 августа 2008). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[198] «В сердце кризиса» (англ.). Государственная служба радиовещания США (17 февраля 2009). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[199] Канитц, Стефен «Ставка на Бразилию: в январе объёмы производства автомобилей выросли на 92%. Повторяйте за мной: 92%!» (англ.). Brazil.melhores.com.br (11 февраля 2009). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[200] Лим, Ричард «Ждёт ли Бразилию кризис ипотечного кредитования?» (англ.). Soundsandcolours.com (14 марта 2011). Дата обращения: 28 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[201] Список убытков и списаний европейских банков (англ.). Агентство «Рейтер» (5 ноября 2009). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[202] Дэш, Эрик (2011-05-22). "«Рынок недвижимости под угрозой из-за большого количества отчужденных банками объектов»". «Нью-Йорк таймс» (англ.). Архивировано 30 января 2012. Дата обращения: 29 февраля 2012.

[203] Положение 70 % американских семей спустя 5 лет после рецессии остается сложным — эксперты / Новости / Finance.UA (неопр.). Дата обращения: 31 января 2015. Архивировано 31 января 2015 года.

[204] Совет управляющих ФРС: Пресс-релиз Федерального комитета по операциям на открытом рынке (англ.). Federalreserve.gov (18 сентября 2007). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[205] Совет управляющих ФРС: Пресс-релиз Федерального комитета по операциям на открытом рынке (англ.). Federalreserve.gov (18 марта 2008). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[206] Бернанке, Бен. «Кризис и ответные экономические меры правительства» (англ.). Federalreserve.gov. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[207] Бернанке, Бен. «Недавняя паника на финансовом рынке и её последствия для экономики и экономической государственной политики» (англ.) (15 октября 2007). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[postversion1-208] ¹ ² Дэвид Голдман, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-11-26). "«Экстренная финансовая помощь: свыше 7 трлн долларов США»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 3 августа 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)

[209] «Покупка ипотечных ценных бумаг у предприятий с государственным участием» (англ.). Federalreserve.gov (25 ноября 2008). Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[210] Пресс-релиз по кредитно-денежной политике Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС (англ.). Federalreserve.gov (18 марта 2009). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[211] «Бернанке: решение самой сложной задачи» (англ.). «Си-би-эс». — Интервью с Б. Бернанке. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Yahoo-mail-212] Аверса, Жанин. (2008-02-13). "«Возврат налогов: чеки будут высланы по почте весной»". Huffingtonpost.com (англ.). Архивировано 17 февраля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.

[213] "«Конгресс США принимает план стимулирования экономики»" (англ.). «Би-би-си». 2009-02-14. Архивировано 9 августа 2017. Дата обращения: 29 февраля 2012.

[214] План по обеспечению доступности и стабильности домовладения. Пресс-релиз (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[215] Пресс-релиз «О комплексном подходе к оказанию помощи рынкам» (англ.). Министерство финансов США (19 сентября 2008). Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[216] Герсзенгорн, Дэвид М. (2008-09-21). "«Правительство планирует выделить 700 млрд долларов на помощь финансовому сектору»" (англ.). «Нью-Йорк таймс». Архивировано 28 июня 2012. Дата обращения: 29 февраля 2012.

[217] Частно-государственная инвестиционная программа выкупа проблемных активов. Пресс-релиз (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 29 февраля 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[autogenerated3-218] Лабатон, Стефен. «Изменение правил 2004 г. позволяет банкам увеличивать долю заёмного капитала и степень риска» (англ.) (PDF). «Нью-Йорк таймс» (3 октября 2008). Дата обращения: 24 мая 2010. Архивировано 7 июня 2012 года.

[219] Заявление директора Управления по федеральному надзору за жилищным сектором Локхарта (англ.). Архивировано из оригинала 7 июня 2012 года.

[220] Данные по ВВП США (англ.). Бюро экономического анализа США. Архивировано 7 июня 2012 года.

[221] Величина госдолга США: 2000-2010 гг. (англ.). Министерство финансов США. Архивировано 7 июня 2012 года.

[ft.com-222] Диналло. «И так модернизация привела нас к этому ледниковому периоду» (англ.). Архивировано 7 июня 2012 года.

[223] Чот, Роберт. (2008-10-08). "«Финансовый кризис: кто спасёт нас от этой горы долгов?»" (англ.). Лондон: «Дейли телеграф». Архивировано 12 октября 2008. Дата обращения: 19 октября 2008.

[224] Фили,Джеф.; Чёрч, Стивен.: «„Вашингот мьючуал“ объявляет о банкротстве; долги компании составляют 8 трлн долларов США» (англ.). Bloomberg.com (27 сентября 2008). Дата обращения: 6 октября 2008. Архивировано 7 июня 2012 года.

[225] Генри Полсон. Замечания по программе выкупа проблемных активов и экономической ситуации (англ.). Министерство финансов США. Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[226] Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Список банков, потерпевших банкротство (неопр.). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[227] Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Пресс-релизы Федеральной корпорации по страхованию вкладов (англ.). Дата обращения: 31 июля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[228] Федеральная корпорация по страхованию вкладов. Тенденции рынка: март 2009 г. (англ.) (PDF). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[229] Чедбёрн, Маргарет. «Ещё пять банков переходят в собственность государства» (англ.). Дата обращения: 1 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Ari_Levy_and_Margaret_Chadbourn-230] ¹ ² Ари Леви и Маргарет Чедбёрн. «Банк Вайоминга переходит в собственность государства; 53-е банкротство за этот год» (англ.). Дата обращения: 10 июля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[Sean_Olender-231] ¹ ² Шон Олендер. (2007-03-20). "«Предстоящая государственная помощь ипотечному рынку»". «Сан-Франциско кроникл» (англ.). Архивировано 11 мая 2011. Дата обращения: 20 марта 2007.

[Кудрин_2_октября-232] «Рынки капитала: Россия на фоне мирового финансового кризиса» (неопр.). Ведомости (2 октября 2008). — «Выступление А. Кудрина на конференции газеты «Ведомости» 1 октября 2008 года. Дата обращения: 22 ноября 2008. Архивировано из оригинала 9 августа 2009 года.

[233] Нокс, Ноэль; Кирчхофф, Сью (2007-10-23). "«Многочисленные эксперты выступают с критикой ипотечного кредитования»". «Ю-эс-эй тудэй» (англ.). Архивировано 11 июня 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.

[autogenerated1-234] ¹ ² [[http://www.economist.com/world/unitedstates/displaystory.cfm?story_id=13145396 «Не хотят или не могут платить?»] (англ.). «Экономист». Архивировано 24 апреля 2009 года.

[235] «Отчуждение недвижимости» (англ.). «Нью-Йорк таймс». Дата обращения: 2 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[236] Пресс-релиз «Хоуп нау элайенс» (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 16 февраля 2008 года.

[237] "«Агентство „Хоуп нау элайенс“: помощь оказана около 8% заёмщиков из группы высокого риска»". Си-эн-эн (англ.). 2008-02-06. Архивировано 10 февраля 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.{{cite news}}: Википедия:Обслуживание CS1 (дата и год) (ссылка)

[238] Кристи, Лес (2008-10-06). "«„Бэнк оф америка“ резко снизит размеры причитающихся выплат по ипотечным кредитам»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 11 декабря 2008. Дата обращения: 24 октября 2008.

[239] Лес Кристи. (2008-11-20). "«Fannie Mae и Freddie Mac объявили о моратории на отчуждение недвижимости»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 23 декабря 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[240] Сообщение для прессы ассоциации Fannie Mae (англ.). Fanniemae.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано из оригинала 10 мая 2011 года.

[241] Резюме закона «О восстановлении экономики и рынка жилой недвижимости» ([[английский язык|англ.]] Housing and Economic Recovery Act of 2008) (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 26 июня 2008 года.

[242] Кристи, Лес (2008-04-22). "«70% ипотечных заёмщиков из группы высокого риска не оказана помощь»". Си-эн-эн (англ.). Архивировано 3 августа 2009. Дата обращения: 17 сентября 2008.

[243] Лес Кристи, штатный корреспондент Си-эн-эн. (2008-12-23). "«Большая часть предлагаемых мер по выходу из ипотечного кризиса неэффективны»" (англ.). Си-эн-эн. Архивировано 6 марта 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009. {{cite news}}: |author= имеет универсальное имя (справка)

[244] Нина Истон, Фред Мишкин, Нуриель Рубини, Марк Занди: обсуждение экономической ситуации (англ.). Charlierose.com. Дата обращения: 27 февраля 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[245] "«Капитализм в его чистом виде потерпел провал»" (англ.). Forbes.com. 2009-02-18. Архивировано 2 марта 2009. Дата обращения: 27 февраля 2009.

[246] Макким, Дженнифер Б. «Согласно заключению ФРС, кредиторы не склонны изменять условия кредитов» (англ.). «Бостон Глоуб» (7 июля 2009). Дата обращения: 2 марта 2012. Архивировано 9 января 2010 года.

[247] Гарни, Кеннет Р. «Всё большей проблемой становится учащение стратегических отказов от выплат по ипотечному кредиту» (англ.). «Эл-эй таймс» (20 сентября 2009). Архивировано 7 июня 2012 года.

[248] «План президента Обамы» (англ.). Bloomberg.com (20 февраля 2009). Дата обращения: 23 октября 2014. Архивировано 7 июня 2012 года.

[249] Данные по Плану по обеспечению доступности и стабильности домовладения (англ.) (PDF). Архивировано из оригинала 20 февраля 2009 года.

[250] Эндрюз, Эдмунд Л. «Правительство США объявляет о начале действия программы экономического стимулирования для предотвращения отчуждения недвижимости» (англ.) (4 марта 2009). Архивировано 7 июня 2012 года.

[251] Замечания президента США по реформе системы финансового регулирования (англ.). Whitehouse.gov (17 июня 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[252] Гайтнер, Т.; Саммерз, Л.: «Новые принципы финансового регулирования» (англ.). «Вашингтон пост» (15 июня 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[253] Отчёт министерства финансов США по реформе системы финансового регулирования (англ.) (PDF). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[254] Письменное свидетельство Т. Гайтнера перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей (англ.) (29 октября 2009). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[255] «ФБР начинает расследование деятельности Fannie Mae, Freddie Mac, „Леман бразерз“ и „Америкен интернешнл груп“ по подозрению в мошенничестве» (англ.). «Ассошиэйтед пресс» (23 сентября 2008). Архивировано 7 июня 2012 года.

[256] «Куомо: „Я доведу до суда дела мошенников, воспользовавшихся финансовой помощью, направленной на предотвращение отчуждения жилой недвижимости“» (англ.). Villagevoice.com (9 июня 2009). Дата обращения: 9 июня 2009. Архивировано 7 июня 2012 года.

[CBS_FBI_Mortgage_Cracks_Down-257] "«ФБР вплотную займётся компаниями, подозреваемыми в ипотечном мошенничестве»" (англ.). «Си-би-эс». 2008-06-19. Архивировано 26 июня 2009. Дата обращения: 13 марта 2012.

[258] «ФБР: в результате расследований начаты дела против более чем 400 компаний по обвинению в ипотечном мошенничестве» (англ.). Fbi.gov (19 августа 2006). Дата обращения: 3 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[259] "«ФБР начинает расследование деятельности компании „Кантриуайд“ по подозрению в мошенничестве»" (англ.). Си-эн-эн. 2008-03-08. Архивировано 7 апреля 2009. Дата обращения: 3 марта 2012.

[260] "«Число исков, поданных из-за ипотечного кризиса, может быть выше, чем после ссудо-сберегательного кризиса»". «Бостон Глоуб» (англ.). 2008-02-15. Архивировано 21 сентября 2008. Дата обращения: 19 мая 2008.

[261] «МВФ: мировые потери, вызванные ипотечным кризисом в США, могут превысить 945 триллионов долларов США» (англ.). Finfacts.com (8 апреля 2008). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[262] Итоговый отчёт МВФ (англ.). Международный валютный фонд (2009). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 7 июня 2012 года.

[263] «Бернанке и Полсон выступают за новый план перемещения токсичных активов» (англ.). Bloomberg.com. Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.

[264] «Муки рождения: формируется новая система мировых экономических отношений» (англ.). «Экономист» (14 марта 2009). Дата обращения: 5 марта 2012. Архивировано 27 июня 2012 года.

[265] «ФРС критикуют из-за ипотечных кредитов высокого риска» (англ.) (2008). Дата обращения: 19 мая 2008. Архивировано из оригинала 27 июня 2012 года.

[1]

[2]

[3]

[ком. 1]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

[23]

[24]

[25]

[26]

[27]

[28]

[29]

[30]

[31]

[32]

[33]

[34]

[35]

[36]

[37]

[38]

[39]

[40]

[41]

[42]

[43]

[44]

[45]

[46]

[47]

[48]

[49]

[50]

[51]

[52]

[53]

[54]

[55]

[56]

[57]

[58]

[59]

[60]

[61]

[62]

[63]

[64]

[65]

[66]

[67]

[68]

[69]

[70]

[71]

[72]

[73]

[74]

[75]

[76]

[77]

[78]

[79]

[80]

[81]

[82]

[83]

[84]

[85]

[86]

[87]

[88]

[89]

[90]

[91]

[92]

[93]

[94]

[95]

[96]

[97]

[98]

[99]

Ипотечный кризис в США (2007)

Содержание