|
КраудинвестингКраудинвестинг, или акционерный краудфандинг — альтернативный финансовый инструмент для привлечения капитала в стартапы и предприятия малого бизнеса от широкого круга микроинвесторов. В 2013 году рынок краудинвестинга оценивался в $400 млн, из них на США приходится примерно 50 %[1]. МеханизмКлючевое отличие краудинвестинга от краудфандинга в том, что инвесторы получают долю в акционерном капитале компании и риск потери вложений[2]. При этом размер возможной прибыли не зафиксирован, как это происходит при родственном виде кредитного краудфандинга — равноправном кредитовании (peer-to-peer lending). Краудинвестинг является альтернативным финансовым инструментом для финансирования новых предприятий, не имеющих достаточной кредитной истории или убедительного бизнес-плана для банка[3][4]. Механизм акционерного краудфандинга наиболее привлекателен для нетехнологических предприятий, которым необходимы небольшие инвестиции для запуска или расширения бизнеса, но при этом они не интересны венчурным фондам и бизнес-ангелам, специализирующимся на инвестициях в IT-проекты[5]. В случае технологических стартапов краудинвестинг может «закрыть» этап развития, когда уже есть работающий прототип и получено первичное финансирование, но для дальнейшего развития необходимы дополнительные инвестиции в размере $0,5-1 млн: компания ещё не подходит под критерии венчурного фонда, а для бизнес-ангелов это уже достаточно большие вложения[1]. В большинстве случаев привлечение средства происходит через специализированные краудинвестинговые платформы. Деятельность этих площадок от страны к стране имеет свои особенности, учитывающие местное законодательство. Некоторые площадки проводят предварительную оценку проектов; некоторые площадки лишь сводят компании и инвесторов, другие, наоборот, выступают единственным держателем доли инвесторов в профинансированном предприятии. Широко распространён формат, когда в компанию, представленную на площадке, также вкладывают профессиональные инвесторы и бизнес-ангелы[4]. Основным препятствием для расширения рынка краудинвестинга являются законодательные ограничения, допускающие на площадки только аккредитованных инвесторов[4]. ИсторияВпервые краудинвестинг был предложен в России в 2000 году.[6] В одном из проектов стратегии экономического развития региона на конкурсе Росстата была предложена модель платформы («центра»), управляющей процессом краудинвестинга и ориентированной на стартапы и субъекты малого предпринимательства, которые не имеют доступа к институциональному кредитованию и не могут выпустить в обращение ценные бумаги. В предложенной стратегии развития компьютеризированная платформа должна была предоставлять участникам из базы данных информацию о бизнес-планах и предлагать дополнительные профессиональные услуги по оценке рисков. Также было рекомендовано создать законодательную базу, которая бы развивала и защищала субъектов краудинвестинга. Предложенный в стратегии концепт предполагал заключение инвестиционных сделок на основе частных, гражданско-правовых договоров с инвестором в счёт будущей прибыли или доли в бизнесе. В 2013 году, контракты такого типа были стандартизированы в так называемые «SAFE notes» калифорнийским инкубатором YCombinator.[7] Краудинвестинг в миреСШАОдной из первых успешных американских краудинвестинговых платформ стала компания EquityNet[англ.],созданная в 2005 году. К 2014 году через неё было привлечено финансирование на сумму $240 млн от 45 тысяч инвесторов[8]. В 2010 появился AngelList, который позволяет профессиональным инвесторам формировать синдикаты для коллективного финансирования стартапов[9]. SeedInvest[англ.] (2011) и FundersClub[англ.] (2012) Некоторые площадки заявляют о своей специализации на определённых направлениях. Например, проект CircleUp[англ.] (один из инвесторов — СЕО кофеен Starbucks Говард Шульц) сфокусирован на инвестициях в «реальный малый и средний бизнес, реальные продукты, реальных работников»[10]; площадка SmallKnot.com призывает инвестировать в малый бизнес в своём районе. Основным препятствием для развития краудфандинга в США стали ограничения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), в частности Закона о ценных бумагах 1933 года, принятый ещё в годы Великой депрессии для защиты непрофессиональных инвесторов от рискованных вложений. Де-факто получить статус аккредитованных инвесторов могла лишь небольшая часть населения с ежегодным доходом в размере, по крайней мере, $200 тысяч или собственным капиталом от $1 млн. На 2014 год в США было 8 миллионов профессиональных инвесторов[11][12]. 5 апреля 2012 года президент Барак Обама подписал Закон о финансировании стартапов[англ.], так называемый JOBS Act. Законопроект призван стимулировать частные инвестиции в малый бизнес и либерализовать рынок краудинвестинга[13]. Изменения лоббировали участники Движения за налоговые послабления для краудфандинга[англ.] и многочисленные общественные организации, рассматривающие законопроект как инструмент борьбы с экономическим спадом. Закон предполагает обязательную регистрацию финансовых порталов в SEC, а также их членство в соответствующей саморегулируемой организации[14]. В сентябре 2013 заработал Title II, раздел закона, разрешающий рекламу краудинвестинга. Однако право инвестировать было по-прежнему закреплено только за профессиональными инвесторами. За последующий год рынок вырос с нуля до $250 миллионов[11]. Окончательная легализация краудинвестинга для непрофессиональных инвесторов произойдет только после вступления в силу двух частей закона (TITLE III и TITLE IV). Ожидается, что они будут готовы к октябрю 2015 года и заработают с начала 2016 года[15]. Планируется, что компании смогут привлекать до $50 миллионов, а неквалифицированные инвесторы смогут инвестировать до 10 % своего годового дохода[11] Ожидается, что число инвесторов вырастет до 100 миллионов[8]. Европейский союзИз всех стран Европы наиболее либеральное законодательство в области акционерного краудфандинга в Великобритании[16]. На сайте SyndicateRoom, открывшемся в 2013, размещаются компании на ранней стадии, получившее часть инвестиций от профессиональных инвесторов и бизнес-ангелов[17]. Минимальный инвестиционный взнос — £1,000. За два года 30 компаний получили суммарно £20 миллионов[18]. В декабре 2014 одна из них — Mill Residential — вышла на IPO на Лондонской фондовой бирже. Это было первое подобное размещение в истории британского краудинвестинга[19]. Два других крупных игрока — CrowdCube[англ.] и Seedrs[англ.] — позволяют инвестировать от десяти фунтов. Через Seedrs проходит около миллиона фунтов в месяц[17], он ориентирован на посевные инвестиции, поэтому берёт на себя управление коллективной долей в компании[20]. C 2011 года через CrowdCube 230 компаний привлекли £80 миллионов[21], в 2014 году вышел на рынок Испании[22]. Первым в северной Европе краудинвестинговым порталом стал финский Invesdor[англ.], запущенный в мае 2012 года и за два года привлёк полтора миллиона евро в 12 стартапов[23]. В апреле 2015 году Invesdor получил первую глобальную лицензию MiFID на работу в 31 стране Европейского союза и Европейского экономического пространства[24]. В то же время законодательство ряда стран, таких как Дания, сильно осложняют краудинвестинг. Объединение скандинавских краудплощадок Alliance лоббирует необходимые изменения в законодательстве[25]. В июле 2013 года Италия стала первой страной, где на законодательном уровне был закреплён акционерный краудфандинг, который применяется только по отношению к инновационным стартапам и устанавливает, среди прочих правил, национальный реестр краудинвестинговых порталов и обязательства по раскрытию информации как для эмитентов, так и порталов. К сентябрю 2014 через 9 аккредитованных площадок было привлечено более миллиона евро[26]. РоссияПервой краудинвестинговой платформой в России стал Smartmarket.net. Проект был анонсирован в сентябре 2012 года и закрыт уже в следующем июле[27]. В 2013 году стартовали[28] краудинвестинговые площадки VCStart (закрыта в апреле 2015 году[29]), WeShare (закрыта в 2015 году[30]) и StartTrack, получившая $3 миллиона от ФРИИ. Основной моделью монетизации является комиссия с привлечённых средств, которая варьируется от 5 до 10 %[28]. По данным Центрального Банка России, в 2017 году сегмент краудинвестинга сократился вдвое и составил 153,2 млн рублей.[31] По состоянию на июль 2018 года две российские площадки позиционируют себя, как краудинвестинговые — StartTrack и Venture Club (основана бизнес-ангелом Александром Бородичем в 2014 году[32])[33]. При этом обе площадки также работают с заемным финансированием, как краудлендинговые. В России долгое время не было специальной законодательной базы, которая бы закрепляла права инвесторов и обязанности объекта инвестиций, однако в марте 2018 года на рассмотрение в Госдуму России был внесен законопроект «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ», который был разработан МИНЭК и ЦБ РФ при участии представителей площадок[34]. Краудинвестинг в России имеет ряд особенностей. Большинство российских малых и средних компаний имеют форму ООО, где в соответствии с законодательством не может быть более 50 участников[35]. Такое требование накладывает ограничение на владельцев компаний — они не заинтересованы в привлечении от одного инвестора суммы менее 1 млн рублей[36]. При этом передача права собственности на долю в уставном капитале ООО требует физического присутствия на нескольких этапах заключения сделки[37]. По этим причинам сделки в российском сегменте краудинвестинга нельзя назвать массовыми — как правило, минимальный чек составляет от 1 млн рублей, в одну компанию инвестирует до 10 человек, а документы оформляются при личном присутствии сторон[38]. В июне 2018 года площадка StartTrack первой в России объявила о запуске акционерного краудинвестинга[39]. Структура такой сделки подразумевает, что инвесторы получают акции непубличного акционерного общества (АО). Так же как и при инвестировании в уставной капитал ООО на Краудинвестинговой платформе «Антимания», оформление сделки с АО происходит полностью онлайн, инвесторы получают привилегированные акции, количество инвесторов не ограничено, а минимальная сумма инвестиций составляет 100 тысяч рублей. Кроме того, в финансировании каждой компании с помощью акционерного краудинвестинга принимает участие синдикатор (лид-инвестор), который проводит собственный анализ бизнеса, выступает в интересах миноритарных акционеров в совете директоров и исполняет обязанности по контролю за работой компании[40]. 2 августа 2019 года был принят Федеральный закон № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»[41]. По закону инвестором может быть как физическое, так и юридическое лицо. Для инвестирования устанавливается ряд правил и ограничений, в частности:
Банк России включает и исключает сведения об операторах инвестиционных платформ из реестра операторов инвестиционных платформ, контролирует соблюдение операторами инвестиционных платформ требований законодательства, проводит проверки их деятельности. Ведение Реестра операторов инвестиционных платформ осуществляется в электронном виде. По закону все операторы существовавших платформ должны были попасть в реестр до 1 июля 2020 года, а если не успевали, приостановить деятельность. Остальной мирВ феврале 2013 в Израиле запустился OurCrowd[англ.]. К апрелю 2014 года 36 компаний собрали $43 миллиона. Тогда же сама платформа $25 млн инвестиций. OurCrowd участвует в финансировании проектов наравне с 4000 инвесторов и партнёром GE Ventures[42]. В январе 2014 появилась краудинвестинговая платформа iAngels, которая в марте 2015 получила $2,25 млн инвестиций от фонда Романа Абрамовича. За 15 месяцев 15 стартапов привлекли через систему суммарно $5.5 миллионов[43] В Австралии существуют строгие требования к квалифицированным инвесторам: не менее $250 тысяч годового дохода или состояние от $2.5 миллионов. Ожидается, что в 2015 году требования к участникам инвестрынка будут серьёзно снижены. Тем не менее, в стране с 2013 года существует платформа VentureCrowd, через которую за два года было привлечено $2 млн. Также в Австралии работает израильская компания OurCrowd[44]. Новозеландская платформа Snowball Effect[англ.] разместила первое краудинвестинговое предложение в августе 2014 года, которое позволило крафтовой пивоварне Renaissance Brewing успешно привлечь $700,000 за 13 дней[45]. В марте 2015 после реформы законодательства в Сингапуре открылся первая краудинвестинговая платформа FundedHere[46]. Первый канадский краудинвестинговый портал — Optimize Capital Markets[англ.] — был запущен в провинции Онтарио в сентябре 2009 года. В июне 2013 года Комиссия по ценным бумагам Онтарио объявила его официальным порталом для квалифицированных инвесторов[47]. В провинции Саскачеван акционерный краудфандинг был легализован в декабре 2013 года. Примечания
|