Flusso monetario scontato

Il flusso monetario scontato o flusso di cassa attualizzato (in lingua inglese: discounted cash flow[1], abbreviato DCF) è un metodo di valutazione di un investimento, basato sull'attualizzazione, secondo un tasso corretto per il rischio, dei flussi futuri attesi dall'attività in questione.

Definizione matematica

Sia CF₀ l'uscita al tempo 0 per effettuare l'investimento

Sia CF_i il generico flusso di denaro atteso relativo al periodo i e sia r il tasso corretto per il rischio relativo all'attività da valutare. Sia n il numero di periodi in cui tale attività fornisce dei flussi monetari (in uscita o in entrata). Il valore di tale attività che chiameremo A è dato secondo il discounted cash flow dalla formula

${\displaystyle V_{A}=\sum _{i=0}^{n}{\frac {CF_{i}}{(1+r_{i})^{i}}}}$

Ossia il valore attuale di tutti i flussi di cassa futuri.

Flussi di cassa continui

Per quanto riguarda flussi di cassa continui, si utilizza l'integrazione[2]:

${\displaystyle DPV=\int _{0}^{T}f(t)\,e^{-\lambda t}dt=\int _{0}^{T}{\frac {f(t)}{(1+r)^{t}}}\,dt\,,}$

dove ${\displaystyle f(t)}$ rappresenta il tasso di flusso di cassa[3], e ${\displaystyle \lambda =\ln(1+r)}$.

Semplificazione

Se n tende ad infinito, e sia CF che r sono costanti, la serie può essere sviluppata come serie geometrica che parte da esponente pari a 1, e si avrà il valore:

${\displaystyle V_{A}={\frac {CF}{r}}}$

Se invece CF aumenta ad un tasso g ad ogni anno ossia

${\displaystyle CF_{1}=CF;CF_{2}=CF(1+g);CF_{3}=CF*(1+g)^{2}...}$

Lo sviluppo della serie geometrica offre come risultato:

${\displaystyle V_{A}={\frac {CF_{1}}{r-g}}}$

Dimostrazione sviluppo calcolo semplificata

La serie geometrica risulta così composta: ${\displaystyle \sum _{i=0}^{n}{\frac {CF_{i}*(1+g)^{i}}{(1+r_{i})^{i}}}}$

Considerato che la soluzione di una serie geometrica semplice tipo ${\displaystyle \sum _{i=0}^{n}{x^{i}}}$ equivale a ${\displaystyle {\frac {1}{1-x}}}$ abbiamo che lo sviluppo diventa ${\displaystyle {\frac {(1+r)}{(1+r)-(1+g)}}}$ a cui bisogna togliere una unità perché il valore della serie non parte da zero.

Il tutto semplificato porta alla soluzione ${\displaystyle {\frac {(1+g)}{(r-g)}}}$

A questo punto considerato che ${\displaystyle CF_{1}=CF_{0}(1+g)}$ il risultato finale sarà appunto ${\displaystyle V_{A}={\frac {CF_{1}}{r-g}}}$

DCF per le azioni

Il DCF può essere un modo, sia pure molto astratto, per valutare il prezzo delle azioni di un'azienda. In questo caso il CF è il dividendo offerto dall'azienda, g è il tasso atteso di crescita dei dividendi e r è il tasso di rendimento per aziende con rischio paragonabile. Si ha quindi:

${\displaystyle P_{0}={\frac {DIV}{r-g}}}$

Il metodo di valutazione in questo caso prende il nome di DDM (Dividend Discount Model).

Esiste anche un altro modo di calcolare il valore presente delle azioni, sempre astraendolo da un valore futuro, ma valore futuro dei flussi di cassa (cash flow) non dei dividendi.

Note

1. Fernando Picchi, Dizionario enciclopedico economico e commerciale inglese-italiano, italiano-inglese, Bologna, Zanichelli, 2001 [1986], p. 322.
2. Discount rates and net present value, su data.gov.uk, Centre for Social Impact Bonds. URL consultato il 28 febbraio 2014 (archiviato dall'url originale il 4 marzo 2014).
3. Sheridan Titman, Arthur Keown, John Martin, Principles of financial management, 2017, ISBN 978-0134417219.

Voci correlate

• Valore attuale netto
• Valore economico aggiunto

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